註冊批覆失效前夕，曾陷“清倉式分紅”爭議的小方製藥終於要發行

8月7日，上海小方製藥股份有限公司（下稱“小方製藥”）發佈主板上市招股公告，計劃8月12日開始初步詢價。

這對小方製藥來說格外不易。此番招股公告的披露日距離小方製藥註冊批覆失效僅1個月。

再不啓動發行，小方製藥可能就要和上市“說再見”。

小方製藥主要收入源自開塞露等OTC藥物，但業績規模和華潤三九（000999.SZ）等頭部的OTC藥企仍存在較大差距。

2023年，小方製藥的收入、歸母淨利潤分別爲4.72億元、2.04億元，但同期華潤三九的收入規模已經突破200億元。

值得注意的是，小方製藥不是苦等發行的孤例。

據信風（ID:TradeWind01）不完全統計，2023年下半年獲批註冊但超過220天未發行、且批覆尚未過期的滬深IPO項目數仍達到8家。

隨着批覆期屆滿，這8家公司的IPO正迎來更多變數。

超300天的等待

小方製藥的IPO之路不算順利。

2022年2月，小方製藥向證監會遞交IPO申請，此後伴隨着全面註冊制的改革，IPO審覈被平移至上交所，並在2023年7月順利通過上市委的審議。

此後不到2個月的2023年9月13日，證監會就通過小方製藥的註冊申請。

但至此之後，小方製藥的IPO便彷彿停滯，遲遲未進入發行環節。

如今小方製藥終於要“上岸”了。

8月7日，小方製藥刊登招股公告，這距離其註冊批覆失效日僅有37天。

小方製藥主要提供涵蓋消化類、皮膚類和五官類的家庭常備用藥，以OTC藥物爲主。

開塞露（含甘油）是小方製藥的拳頭產品，2023年銷售額達到2.35億元，佔總收入的比重爲49.79%。

如此收入規模在市場中的佔有率已經達到16.42%，位列行業首位。

不過小方製藥的開塞露增速表現平平，2023年銷售額同比增幅僅爲1.06%。

事實上，小方製藥去年整體收入增速僅爲個位數。2023年收入、歸母淨利潤同比增幅分別爲3.28%、16.57%。

業績規模方面，小方製藥落後於可比公司。

小方製藥在招股書中將華潤三九、仁和藥業（000650.SZ）、福元醫藥（601089.SH）、馬應龍（600993.SH）、羚銳製藥（600285.SH）5家公司列爲可比公司。

2021年至2023年，小方製藥的收入分別爲4.02億元、4.57億元和4.72億元，同期歸母淨利潤分別達到1.26億元、1.75億元和2.04億元。但這5家可比公司的收入規模基本都在數十億元體量。

小方製藥已經披露今年前三季度收入、歸母淨利潤預計情況，稱業績保持穩定。

據小方製藥預計，2024年1-9月的收入爲3.48億元-4.22億元，增幅爲-5.18%至14.98%；同期歸母淨利潤爲1.59億元-1.94億元，增幅爲-5.65%至15.11%。

不過小方製藥此番IPO曾引發“清倉式分紅”爭議。

2019年至2022年，小方製藥分配現金股利金額分別爲2.26億元、1.38億元、1.60億元和0.36億元，合計佔同期累計淨利潤的比例爲69.39%。

若按照最近三年的股利數據計算，則小方製藥的現金分配股利金額合計佔同期累計淨利潤的比例僅爲38.81%。

今年4月，滬深交易所明確“清倉式”分紅的標準，即報告期3年累計分紅金額佔同期淨利潤比例超過50％且累計分紅金額超過3億元，同時募集資金中補流和還貸合計比例高於20％。

參照這一標準來看，小方製藥的分紅比例仍符合要求。

誰能“絕地反擊”

今年以來，由於註冊批覆失效而與上市“失之交臂”的公司已有多家。

例如西安新通藥物研究股份有限公司、江蘇潤陽新能源科技股份有限公司等公司雖然早早斬獲了註冊批覆，但卻因爲批覆失效而不得不終止IPO。

目前也有不少企業正在苦苦等待發行時刻的到來。

據信風（ID:TradeWind01）不完全統計，2023年8月後獲得註冊批覆但截至2024年8月7日仍未發行的滬深IPO項目數已經達到8單。

其中，等待時間超過300天的公司分別是深圳華強電子網集團股份有限公司（下稱“電子網”）、安徽佳力奇先進複合材料科技股份公司（下稱“佳力奇”）和上海合合信息科技股份有限公司（下稱“合合信息”），分別爲329天、329天和314天。

等待時間最長的電子網、佳力奇目標板塊均爲創業板，二者與小方製藥同日獲得證監會同意註冊，但仍未發行。

電子網“卡殼”的原因之一，或在於其此次上市構成分拆，與當前政策風向有所背離。

作爲電子網的母公司，深圳華強（000062.SZ）持有其87.24%股權。

深圳華強的業務分成電子元器件授權分銷、產業互聯網和終端產品實體交易市場三大業務板塊，其中電子元器件產業互聯網業務正是由電子網負責。

今年4月，國務院發佈的“新國九條”強調要從嚴監管分拆上市，這導致不少分拆上市項目敗北。

據信風（ID:TradeWind01）不完全統計，今年以來已有海信視像（600060.SH）、歌爾股份（002241.SZ）等共計不少於12家公司終止分拆子公司滬深上市。

不過從基本面來看，2023年電子網業績出現大幅下滑或也是其IPO推進遲緩的原因。收入、歸母淨利潤分別爲19.67億元、1.49億元，分別同比下滑了48.96%、46.65%。

僅從目前的情況來看，同樣等待良久的佳力奇業績增速顯著，但最大的風險源自其超99%的收入來自大客戶中國航空工業集團有限公司（下稱“航空工業”）。

佳力奇主要爲軍用航空客戶提供航空復材零部件，可用於殲擊機、運輸機、無人機等裝備。

2020年至2022年收入分別爲2.35億元、4.28億元和5.92億元，同期歸母淨利潤分別爲0.54億元、1.29億元和1.50億元。

但佳力奇報告期內超9成收入均源自航空工業，後者2022年貢獻了5.89億元的收入，佔比達到99.58%。

這在過往的IPO項目中較爲少見。

雖然佳力奇從遞交申請到過會僅歷時半年，但至此之後其註冊之路卻變得拖拖拉拉。2023年8月，佳力奇才向證監會遞交註冊材料，這距離其過會已經將近8個月。

如今，佳力奇距離註冊批覆失效僅有36天，其還能否上市，仍然存在未知數。

合合信息的上市挑戰也不小。

作爲一家軟件企業，合合信息主要爲C端用戶提供智能文字識別、商業大數據查詢等服務。衆所周知的掃描全能王、名片全能王、啓信寶均是合合信息旗下的產品。

此番IPO，合合信息的目標板塊系科創板。但從今年以來順利上市的科創板項目情況來看，其硬科技成色略顯不足。Wind數據顯示，2024年1月至8月7日成功登陸科創板的公司數僅爲8家，且行業集中在半導體、軍工軟件、光伏儲能設備。

今年6月，證監會推出的“科創板八條”強調“優先支持新產業新業態新技術領域突破關鍵核心技術的‘硬科技’企業在科創板上市。”

合合信息能否順利上市，或許對目前已經啓動IPO輔導的企查查科技股份有限公司（下稱“企查查”）也有着重要的參考價值。江蘇證監局官網顯示，企查查在中信證券（600030.SH）的輔導下已於2023年12月向證監局遞交了IPO輔導備案資料。

這8家苦候發行時刻到來的企業，能否如小方製藥一般幸運順利招股發行，還是隻能靜靜等待註冊批覆的失效，有待時間驗證。