周大福淨利潤跌逾44% 黃金首飾緣何賣不動了？

21世紀經濟報道記者 高江虹 實習生 陶暢 北京報道

11月26日收盤後，黃金首飾巨頭周大福珠寶公佈了其最新業績數據，截至今年9月30日的2025財年上半年營業額爲394.08億港元，同比下降20.4%，淨利潤大幅下跌44.4%。同日，另一家黃金首飾品牌六福集團也公佈其中期業績。報告期內，六福集團實現收入54.49億港元，同比減少27.2%；歸母淨利潤爲4.34億港元，同比大跌53.9%。

黃金價格目前處於歷史高位，周大福和六福集團的業績因此“黯然神傷”，其他黃金首飾品牌也面臨着類似的困境，菜百股份、潮宏基等公司的業績表現同樣不佳。

“多種原因導致珠寶行業整體面臨市場萎縮風險，特別是保值增值的投資需求減弱時，對珠寶黃金行業的影響更明顯。”要客研究院院長周婷指出，隨着越來越多奢侈品牌進入黃金珠寶市場，中國黃金品牌受到衝擊是必然結果，而傳統零售模式必然被淘汰。西交利物浦大學教授郭劍光也認爲包括老鋪黃金在內的“周大福們”目前還處在零售品牌階段，而非成爲產品品牌，尚難以挑戰國外高端珠寶品牌。

巨頭們業績承壓

在黃金價格持續走高的背景下，黃金品牌們的日子並不好過。周大福作爲中國黃金珠寶行業巨頭，其最新業績反映了整個行業的困境。周大福內地市場營業額下跌18.8%，中國香港市場、中國澳門市場及其他市場合計下跌27.9%，僅錄得25.3億港元。門店數量方面，周大福在內地的零售點數量從半年前的7207個減少到了6968個，減少了239個；而在香港和澳門地區，零售點數量也減少了3個，僅剩84個。

緊隨周大福腳步，六福集團也發佈截至9月30日的2025財年中期業績。報告期內，六福集團實現收入54.49億港元，同比減少27.2%；經營利潤5.36億港元，同比減少53%；期內利潤4.17億港元，同比減少55.7%；歸母淨利潤爲4.34億港元，同比大跌53.9%。其中六福集團黃金及鉑金產品銷售額同比減少24.1%至36.89億港元。從門店數量來看，六福集團全球淨減少了175間店鋪，包括淨減少186間“六福”店鋪、淨增加7間“金至尊”店鋪及4間副品牌產品線的店鋪。

而此前披露數據的潮宏基今年第三季度數據也不太樂觀，營業收入同比下降4.36%，歸母淨利潤同比下降17.21%，毛利率和歸母淨利潤率也均有所下降。

菜百股份前三季度營收雖然同比增長了24.06%，但歸母淨利潤同比下降了6.32%。單看第三季度，其收入同比增長8.66%，但歸母淨利潤同比下降了13.96%。這一增一減之間，透露出菜百股份同樣面臨着巨大的壓力。

據世界黃金協會的調查，在黃金珠寶消費整體疲軟、庫存週轉率下降的背景下，40%的經銷商正計劃減少黃金產品的庫存，以降低資金壓力和應對未來的不確定性。隨着門店銷售額的下滑，大量黃金珠寶門店步入“關閉潮”。

浙商證券分析指出，自2017年以來，以周大福爲代表的黃金珠寶品牌們開始了快速渠道擴張和下沉。然而，隨着門店數量逐漸接近飽和以及門店投資回報率下降，持續幾年的行業渠道擴張或將接近尾聲。終端消費方面，黃金珠寶龍頭品牌同店銷售大幅下滑。金價快速上漲和高波動性導致消費者觀望情緒較重，克重大、客單高的黃金首飾消費趨於謹慎。消費者開始將目光轉向低克重、更能凸顯性價比的黃金飾品。這一變化無疑對整個行業提出了新的挑戰和機遇。

“早些年黃金飾品市場的壯大，核心原因在於黃金的保值增值屬性以及客戶選擇的有限性。隨着越來越多的奢侈品牌進入黃金珠寶市場，中國黃金品牌受到衝擊是必然結果。”周婷向21世紀經濟報道記者表示，傳統零售模式是必然會被淘汰的零售模式，這種拖累也必然降低中國黃金品牌的反應速度和應變能力，讓中國品牌面臨更大壓力和困境。

“周大福代表了整個本地黃金消費市場，”郭劍光犀利指出，“市場在持續收縮，相關公司無一倖免。”

"老鋪"仍未能挑戰國際品牌

在黃金飾品行業整體略顯疲態的背景下，衆多品牌都感受到了市場的涼意，但有一家公司卻逆風而行，銷售業績節節攀升。

老鋪黃金截至6月30日的財報顯示，報告期內公司銷售額同比增長148.5%至35.2億元，毛利潤同比增長146.4%至14.55億元，毛利潤率與去年同期相比保持穩定爲41.3%。淨利潤同比暴增198.8%至5.88億元，同店收入增長率約爲104.2%，按渠道來看，線下門店渠道銷售額同比增長88.9%至31.29億元。線上平臺銷售額同比增長11.1%至3.91億元。

同爲黃金品牌，爲何老鋪黃金能獨領風騷？

首先在古法金領域的深耕細作，是老鋪黃金目前脫穎而出的關鍵所在。據財通證券分析師預測，古法金市場未來將迎來爆發式增長，2028年市場規模預計將達到4214億元，年複合增長率高達21.8%。其次，老鋪黃金抓住國潮和年輕化的市場趨勢，通過推出具有中式設計元素的黃金首飾，成功吸引了大量年輕消費者的關注和購買。

除了上述兩個表象原因外，周婷認爲，老鋪黃金成功的核心原因在於用做奢侈品牌的方法做黃金，奢侈品的品牌運營放大了黃金的保值增值屬性價值，“想要打造一個更高端的黃金品牌應該首先學會要用奢侈品牌的運營方法專業地做品牌。”

周婷還指出要關注產品創新和設計改進，努力用產品引領新潮流，並改變賣東西的思考方式，努力嘗試提供生活方式服務，做好人的運營和服務；關注數字化，學會用數字化手段提供運營效率和客戶體驗。“最後要有和國際奢侈品牌正面硬剛的勇氣和信心，才能充分發揮中國黃金品牌的客戶優勢、在地化服務優勢，以及產業鏈優勢。”周婷說道。

周婷認爲周大福在努力實行品牌高端化策劃並取得一定成效，特別是傳福系列產品的推出，採用純奢侈品牌的運營管理模式，讓周大福擁有了在未來高端珠寶市場競爭的可能性。

對此郭劍光則有不同看法，他認爲老鋪黃金、周大福等的黃金珠寶品牌仍舊是零售品牌，而非產品品牌，所以在經濟上升和平穩時，其優勢會體現在供應鏈末端的體量，而不像外國珠寶品牌，如卡地亞、梵克雅寶等有上游的優勢，後者在研發、產品設計創新以及製造科技等方面更具優勢。

郭劍光犀利地指出，目前我國黃金品牌所謂高端化，年輕化，大多體現在店面裝修和對產品類型與價格上的調整，並非真正樹立產品品牌。這種策略只是障眼法，收效甚微，不具有與國外高端珠寶品牌長期競爭的實力。

可見，儘管黃金飾品行業依舊有很強的吸引力，但我國黃金珠寶品牌本質上仍處在品牌發展的低端，想要在這個競爭激烈的市場中贏得一席之地，中國品牌仍有很長的路要走。