中金力挺格力！給出85元目標價 變更回購股份用途釋放積極信號 還要漲60%？

（原標題：中金力挺格力！給出85元目標價，變更回購股份用途釋放積極信號，還要漲60%？）

6月27日晚間，格力電器發佈公告，宣佈將此前的第二期回購股份用途從“用於員工持股計劃或者股權激勵”變更爲“用於註銷以減少註冊資本”。

該公告發布後，6月28日開盤，格力電器高開逾4%，但隨後再次陷入震盪回調，今日繼續震盪走弱。

不過，機構仍表示看好格力電器，其中，中金公司近日發佈研報認爲，格力電器變更回購股份用途釋放了積極信號，維持跑贏行業評級和85.20元目標價，對應20.0倍2021年市盈率和17.4倍2022年市盈率，目標價較當前股價有63%的上行空間。

格力電器變更

第二期回購股份用途

格力電器近期動作不斷，就在第一期員工持股計劃公佈後不久，公司又公告擬對第二期回購股份的用途進行調整，由原計劃“回購股份將用於員工持股計劃或者股權激勵”變更爲“回購股份用於註銷以減少註冊資本”。

值得注意的是，由於第一期員工持股計劃折扣較大，業績考覈激發前提較爲寬鬆，引發中小股東的不滿，格力電器股價短時間內出現較大波動。6月21日至6月22日，短短兩個交易日大跌逾7%，並一度跌破50元的整數關口。

此前，公司發佈的員工持股計劃草案提及，員工購買公司回購股份的價格爲27.68元/股，相當於1.2萬員工可以5折價格購買公司股份。同時，業績考覈方案也比較寬鬆，2021年觸發條件是業績基本恢復至2019年水平，2022年觸發條件是業績恢復至2018年水平，年增速大概10%左右。

東莞證券認爲，2020年受新冠疫情影響和公司渠道改革因素影響，屬於業績窪地，此時推出員工持股計劃，業績考覈條件較易達成。雖然員工持股計劃可以實現員工利益與公司利益捆綁，但計劃合理性和可行性是激勵是否有效的前提。公司員工持股計劃有助於留住人才，但對公司業績提振作用有待觀望。

格力電器第一期員工持股計劃飽受爭議，公司隨即發佈公告稱擬變更及註銷第二期回購股份用途，以安撫投資者情緒。

但從格力電器近期股價走勢來看，部分投資者似乎並不滿足，其中不少投資者可能還存在誤讀。對於格力電器調整第二期回購股份用途的舉動，有不少投資者解讀爲“董明珠認錯”、“董明珠放棄8億浮盈”、“格力放棄員工持股計劃”等。

但事實上，並非如此，格力電器用於第一期員工持股計劃主要來自2020年至今年年初的第一期回購，而格力電器變更回購用途的主要是第二期回購股份，因此不存在“格力放棄員工持股計劃”一說。目前，格力電器第三期回購計劃正在進行中，回購用途仍是股權激勵或員工持股計劃。

實際上，公司回購股份是上市公司維護其二級市場價格穩定的常用手段之一，有利於維護股東、社會、員工的利益。格力電器若此次註銷回購，一方面有利於提升每股收益水平，對於提高公司股東的投資回報有正面作用；另一方面，也側面反映公司對中小投資者權益的關注與維護，有助於提振中小股東對公司的信心。

近幾年，格力電器發生了諸多變化，市值被美的反超、高瓴高調入股、業績增速放緩、渠道發生變革、管理層出現變動等讓格力電器一直備受關注，近期的員工持股計劃更是爭議紛紛。

6月26日，格力電器董事長董明珠現身，圍繞6月21日發佈的員工持股方案、渠道變革、與高瓴的關係、未來發展規劃等話題回答投資者共計七大問題。

關於第一期員工持股計劃，格力電器表示，公司在設計員工持股方案時考慮儘可能讓更多員工參與進來，參與公司本期員工持股計劃的員工總人數可能超過上萬人，這在上市公司中是獨一無二的。公司對工作10年以上、20年以上老員工和技術工人，都進行了篩選，儘可能覆蓋更多核心員工。公司高度重視股東、社會、員工各方利益，關注企業持續發展。本次員工持股方案不止爲員工創造福利，更主要的是希望激勵員工跟隨企業發展。儘管方案設定的鎖定期是兩年，但實際原則上是持有至退休。公司希望員工持股計劃帶來的是激勵，讓員工更加有信心，有精氣神，和企業一起發展，而不是隻追求短期利益。

而在渠道改革方面，格力電器表示，有決心進行革命。公司的渠道模式在過去是領先國際的創新模式，但其滋生的習慣思維和懶惰習慣已不適應市場變化，現在是互聯網時代，公司更多關注消費者需求。2019年公司開始通過格力商城對新零售進行初步摸索，接着在格力董明珠店，推動線上線下渠道深度融合，推進新零售全面佈局。目前後臺服務體系已經初具雛形並將不斷完善，銷售公司會逐步轉變職能，起到維護市場和統籌調配的作用，做到零距離服務。

對於公司未來規劃，格力電器表示，將繼續以空調爲主業，在冰洗、生活電器、工業製品等領域持續拓展。在渠道方面，公司將繼續 推廣和深化線上線下融合的全新模式；在國際化方面，將繼續推進自主品牌和海外基地建設，更加貼近市場，穩健拓展市場， 用全新的方式發力，讓中國製造走向世界；在裝備領域，公司已有超百種規格產品，可以滿足不同類型的需要，未來五年也會持續發力；在鑄造領域，公司堅持綠色環保理念，已佈局六年時間，未來繼續看好，目前產品已覆蓋汽車、家電、消費品等領域；在精密模具領域，產品已覆蓋食品、醫療、工業加工 等領域，未來發展空間廣闊。

員工持股計劃草案披露後，格力股價近期存在較大幅度波動，但機構仍看好格力表現，其中，中金公司維持格力電器跑贏行業評級和85.20元目標價，對應20.0倍2021年市盈率和17.4倍2022年市盈率，較當前股價有63%的上行空間。

過往空調行業增速較快、滲透率快速提升，產品的銷售模式更多的是由供給決定需求，因此對品牌商而言更重要的是有充足的好產品可以銷售給消費者。格力則首推返利壓貨模式，把握住了市場快速增長的紅利。

但目前，以消費者需求爲主的商業運營模式下，格力的層層分銷的渠道模式問題凸顯：產品角度上，因缺乏與消費者的直接接觸，或無法及時按需調整產品結構；價格體系上，層層分銷下加價率過高，終端與競爭對手價差較大。

天風證券認爲，格力的核心競爭力依舊存在，隨着未來公司渠道模式愈加順應行業的趨勢，格力仍有足夠的能力高效享有空調行業的規模增長紅利。基於公司此次持股計劃業績考覈要求以及渠道改革進程，預計2021-2023年公司業績將穩定增長，維持“買入“評級。