又一氫能獨角獸衝擊IPO，氫能困局如何突圍？

撰文丨郭小墜兒

出品丨第一元素網

日前，山東東嶽未來氫能材料股份有限公司（簡稱“東嶽氫能”）在山東證監局辦理輔導備案登記，擬首次公開發行股份並上市，輔導券商爲中信建投證券。

據悉，成立於2017年12月19日的東嶽未來氫能，位於山東淄博市，是國家級專精特新小巨人企業，並且連續兩年入圍《中國獨角獸企業研究報告2023》榜單，2022年6月30日的估值爲68.04億元。

依託於東嶽集團氟硅材料產業園區和完整的“氟、硅、膜、氫”產業鏈和產業羣配套支持，東嶽氫能掌握了大量全球先進技術，取得了一系列自主創新成果。

東嶽氫能主營產品包括氫燃料電池質子膜、水電解制氫膜、液流電池膜、膨體聚四氟乙烯(ePTFE)、全氟磺酸離子交換樹脂、全氟羧酸離子交換樹脂、乙烯-四氟乙烯共聚物（ETFE，F40）、六氟環氧丙烷(HFPO)、全氟正丙基乙烯基醚（PPVE）等諸多產品。

此次衝擊IPO再次掀起行業內“上市”的浪花，一直以來，“上市”都是行業內的熱門話題。當前，我國氫能產業仍處於發展初期，資金投入週期遠遠長於回報週期。

在2020年8月億華通成功登陸科創板，成爲國內首家上市的氫燃料電池公司後，再次激起氫能投資浪潮，一系列利好因素刺激下，不少企業紛紛向着上市突擊。

氫能獨角獸

東嶽未來氫能憑藉此次衝擊IPO強勢登頂氫能熱榜，但早此之前，“東嶽系”企業因其背後佈局縱橫以及在質子交換膜領域的成就，在資本市場並不是一個低調的存在。

創建於1987年的東嶽集團，於2007年在香港上市。並圍繞着綠色環保生產、科技的方向行進，如今已成長爲亞洲規模最大的氟硅材料生產基地、中國氟硅行業龍頭企業、中國第一個氟硅材料產業園區。

而在此期間，爲東嶽集團奠定行業話語權的“兩張膜”也分別誕生，即由企業自主研發的打破國外30年技術壟斷的氯鹼離子膜，和對氫能汽車產業意義重大氫燃料電池質子交換膜。

東嶽集團也成功打破技術壁壘，成爲了國內最早一批佈局質子交換膜的企業。

2017年，東嶽集團成立了東嶽未來氫能，主要從事制氫能材料、制氫膜材料、包裝材料及含氟聚合物纖維業務的生產銷售。

2020年3月，東嶽集團分拆子公司——山東東嶽有機硅材料股份有限公司(簡稱：東嶽硅材)在深交所“雲上市”，募集資金總額達20.7億元，自此，踩下了東嶽集團氫能產業“狂飆”的加速器。

同年4月9日，山東東嶽未來氫能材料有限公司科創板IPO啓動會在東嶽集團智能管控中心召開。東嶽集團決定分拆間接非全資附屬公司未來氫能在上海證券交易所科創板獨立發行和上市。

6月9日，東嶽未來氫能材料有限公司舉行股權增資簽約儀式，與5家投資公司代表簽約，簽約增資額3億元。

2020年底，東嶽未來氫能150萬平米燃料電池膜一期項目已經正式投產，成爲國內首家實現燃料電池質子膜規模化量產的公司，並與巴拉德、億華通、重塑等國內外燃料電池企業展開應用合作。

圖源：第一元素網

憑藉技術優勢，淄博也依託東嶽，成爲唯一一個橫跨五大示範城市羣的參與城市，東嶽也成爲唯一一家同時進入五大燃料電池汽車示範城市羣的企業。

衝擊氫能IPO的困境

衝刺IPO，成爲“氫能第一股”的執念縈繞着氫能鏈條上的各龍頭企業，自科創板成立以來，上交所共受理億華通、重塑股份、國富氫能、治臻股份、捷氫科技五家氫能企業的上市申請。

其中重塑股份、治臻股份、國富氫能等企業因營收以及盈利前景等原因已主動撤回上市申請。

而拉的過長的戰線同樣對於當下以燒錢進行鋪路的氫能企業並不友好，其中此前捷氫科技曾因材料過期兩度中止審覈，目前在對財務資料進行更新後，仍在推進中。而此前的成功突圍者——億華通也花費了1年的審批流程後，才成功上市。

總體來說整個氫能行業上市前的共同困境：目前氫能行業還處於早期階段，面臨着有限的市場規模、技術路徑發展不足、政策依賴度高、以及不穩定的盈利表現和前景導致的一系列不確定性使得了氫能IPO衝刺後勁不足。

而東嶽未來氫能此次衝擊IPO也並非是其第一次嘗試，早在2020年10月東嶽未來氫能便與中信建投簽署了IPO輔導協議。

2022年4月共開展了8期輔導工作，上市輔導並於2022年順利完成輔導工作，但因發生股權變動，東嶽未來氫能的首次衝擊就此推遲。

2023年，隨着政策的利好，產業發展的速度也有可能隨着技術水平提升、應用規模擴大而加快，氫能頭部企業也會在營收盈利以及技術發展上表現出更爲穩定的前景。

國內還有哪些氫能IPO

國鴻氫能

國鴻氫能成立於2015年6月，是一家專注於研究、開發、生產及銷售氫燃料電池電堆及氫燃料電池系統的技術型氫燃料電池公司，產品主要應用於公交車、重卡、軌道交通及船舶等運輸行業，以及分佈式發電、備用電源發電等場景。

今年3月30日，中國證監會發布了關於覈准國鴻氫能科技（嘉興）股份有限公司發行境外上市外資股的批覆。證監會覈准國鴻氫能發行不超過16,810萬股境外上市外資股，每股面值人民幣1元。

5月22日，國鴻氫能在港交所二度遞交招股書。截止目前，國鴻氫能估值已達70億元。

中鼎恆盛

中鼎恆盛的主營業務爲隔膜壓縮機及其核心零部件研發、生產與銷售，公司所產隔膜壓縮機主要應用於氫氣和特種氣體制備充裝、化工、加氫站、軍工和核電等各領域。近年來，中鼎恆盛在氫能隔膜壓縮機方面發力明顯，在上一年的營收中，氫能隔膜機佔比近6成。

2023年5月8日，中鼎恆盛在深交所官網披露創業板IPO招股書，正式啓動IPO。公司本次公開發行股份不超過2970.45萬股，均爲新股，佔公司發行後總股本的比例不低於25%，擬募集資金10.03億元。

未來，公司業務發展重心將主要轉向氫能領域，加速下游加氫站建設，作爲加氫站內價值量最高的核心設備，隔膜壓縮機市場規模的拓展將充分受益於加氫站高速建設。

捷氫科技

捷氫科技成立於2018年，成立以來專注於燃料電池電堆、系統及核心零部件研發、生產和銷售。2021年11月26日，上汽集團宣佈，擬分拆捷氫科技至科創板上市。

2022年6月28日，捷氫科技正式遞表啓動科創板上市申報，擬募資10.6億元。

根據捷氫科技2023年6月於上交所披露的新一輪上市資料顯示，其2022年營收爲4.74億元，合計對外交付1064臺套燃料電池系統產品。

由於受到市場影響，捷氫科技尚未實現盈利，目前仍處於持續虧損狀態。除此以外，公司雖然研發費用率領先同行，但主要產品毛利率一直在下滑，捷氫科技大量業務收入依賴母公司上汽集團。截至當前捷氫已經進行了3次資料的更新，IPO仍在推進中。

又一公司擬分拆氫能上市！盤點近年來擬分拆上市的氫能子公司

國富氫能

國富氫能成立於2016年6月，是一家專業從事氫能“制儲運加用”裝備的設計、製造與技術服務，是國內領先的氫能裝備全產業鏈整體解決方案供應商。

2022年6月29日，上交所依法受理了國富氫能首次公開發行股票並在科創板上市的申請文件，並按照規定進行了審覈，擬募集資金總額爲20億元，其中15億元用於氫能裝備產業基地三期項目，其中擬新增年產8萬支III型瓶、500套水電解制氫設備產能，液氫及Ⅳ型瓶研發中心項目，另外5億元用於補充流動資金項目，根據資料顯示國富氫能2021年營收達3.29億。

10月由於材料審覈補充問題中止審覈，雖未終止審覈，但在11月國富氫能還是主動撤回了科創板IPO申請，終止上市。

2023年3月28日，國富氫能在江蘇證監局完成輔導備案工作，擬首次發行股票並上市，輔導券商爲海通證券。

輕程科技

2019年5月，輕程(上海)物聯網科技有限公司成立，致力於提供氫能源應用解決方案，整合資源打造創新的氫能源生態鏈。

輕程科技的核心業務包涵了研發、製造和銷售氫燃料電池動力汽車，以及建設和運營加氫站以提供氫氣供應服務，也包括汽車製造和能源供應，致力於構建創新型氫能源生態系統，推動多種類型的氫燃料電池動力汽車在多種場景下的商業化，包括物流和集裝箱運輸，同時加速中國氫能產業鏈的發展。

2023 年 3 月 23 日，Bestpath (Shanghai) IoT Technology Co., Ltd. （輕程（上海）物聯網科技有限公司，以下簡稱輕程）與美國納斯達克SPAC（特殊目的收購公司）Aquaron Acquisition Corp.（“Aquaron”）簽訂了合併協議和計劃，預計將於年內完成借殼在納斯達克掛牌上市。

根據協議，輕程將由一家名爲Bestpath Group Limited的控股實體運營，該控股實體是一家在開曼羣島註冊的豁免公司(“Pubco”)，並計劃在納斯達克股票市場交易。擬議交易的初始股權價值約爲12億美元。合併後公司的估值爲當前企業價值，約爲12億美元，每股價格爲10.00美元。

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