又一批三年持有期基金迎大考 個別產品淪爲“五毛基”

21世紀經濟報道記者 易妍君 廣州報道

“持有時間越長，獲得正收益概率越高……”——三年前，被賦予“引導投資者理性投資基金”光環的三年持有期基金扎堆發售。

三年後，杜絕了頻繁申贖的投資者，真的賺錢了嗎？

遺憾的是，在近期首次放開贖回限制的三年持有期主動權益基金中，多數基金自成立三年來的回報率表現欠佳。

例如，7月以來，成立於2021年7月、8月的東方紅新源三年持有、匯添富數字經濟引領發展三年持有、嘉實時代先鋒三年持有、東方紅智華三年持有等主動權益基金相繼解除了鎖定期。截至8月19日，上述4只基金最近三年來的回報率位於-30%—-52%區間。其中，個別基金的單位淨值僅剩0.5元。

此外，21世紀經濟報道記者注意到，接下來，年內還有8只三年持有期主動權益基金將陸續打開贖回。其中，截至8月19日，除了交銀瑞卓三年持有自成立以來的回報率爲-12.31%，另外7只基金自成立以來均跌超30%。

近三年跌超30%

通俗來講，持有期基金是指在基金合同中設定了最短持有期限的一類基金，在最短持有期到期日之前，投資者不能進行贖回或轉換轉出，自最短持有期到期日起方能進行贖回或轉換轉出申請。

以三年持有期基金爲例，其申購時點不受限制，投資者在任一時間買入基金份額並確認後，持有該基金滿三年後才能進行贖回操作。

理論上，“這種設定有助於引導投資者進行長期投資，避免短期內的頻繁交易，從而可能獲得更穩定的長期收益。”天相投顧基金評價中心研究員向21世紀經濟報道記者指出。

不過，從實際的投資結果看，成立在2021年市場相對高點的三年持有期主動權益基金，普遍遭遇了業績“滑鐵盧”。

根據WIND統計，截至7月20日，匯添富數字經濟引領發展三年持有A自2021年7月20日成立以來的回報率爲-34%，同期基金的業績基準回報率爲-23%；截至7月27日，嘉實時代先鋒三年持有A自2021年7月27日成立以來的回報率爲-50%，同期的業績基準回報率爲-23%；截至8月18日，東方紅智華三年持有A自2021年8月18日成立以來的回報率爲-36%，同期的業績比較基準回報率爲-23%。

這並非個別現象。截至8月20日，今年以來，包括上述3只基金在內，已有29只（不同份額分開計算，下同）三年持有期主動權益基金相繼解除鎖定期。這些基金近三年的虧損多在30%以上，且不少基金跑輸了同期業績比較基準。

這意味着，首批認購上述基金的持有人，若在持有期到期日選擇贖回，那麼他們非但沒有賺到“真金白銀”，反而虧了本金。

從基金公司層面看，即使是三年持有期基金“大戶”，東證資管旗下相關產品的淨值也全線“走低”。

除了上述東方紅智華三年持有，今年上半年，東方紅啓陽三年持有A、東方紅啓瑞三年持有A、東方紅啓程三年持有、東方紅啓盛三年持有A、東方紅啓恆三年持有A、東方紅啓華三年持有A也相繼迎來首個持有期到期日。

其中，截至今年3月22日，東方紅啓瑞三年持有A自2021年3月22日成立以來的回報率爲-41%，同期的業績比較基準回報率爲-23%；截至今年3月29日，東方紅啓程三年持有自2021年3月29日成立以來的回報率爲-39%，同期的業績比較基準回報率爲-25%。

其他4只基金近三年回報率也爲負數，但都跑贏了各自三年期的業績基準。

業績爲何差？

客觀而言，在2021年成立的三年持有期主動權益基金，其建倉期正值大盤相對高點，而後經歷了A股市場長達3年的調整，如此環境加大了投資難度。

過去三年，A股出現過兩輪比較明顯的行情，一是小市值風格，從2020年底小盤週期啓動到2023年的小盤成長，但小盤風格在今年一季度出現拐點；二是紅利週期風格，從2021年開始，週期價值類風格顯著跑贏成長風格，同時2023年三季度之後，這類超額有明顯的加速。

“難看”的業績或許也反映出多數三年持有期基金的管理人錯失了上述行情。

“基金經理的投資能力和管理經驗對基金業績具有重要影響。在複雜多變的市場環境中，部分基金經理的投資策略可能未能及時調整或判斷失誤，導致基金業績表現不佳。”天相投顧基金評價中心研究員表示。

晨星（中國）基金研究中心高級分析師李一鳴向記者分析，影響持有期基金業績表現的因素包括基金經理的投資策略和投資風格、市場環境以及基金成立時點。

“基金經理的投資策略和投資風格可能不適應市場變化，最近幾年市場表現不佳，以及基金在市場相對高位成立，這些因素都有可能導致持有期基金表現落後。此外如果基金公司的投研團隊不穩定或者投研能力下降，也有可能影響基金產品的業績表現。”李一鳴談道。

不過，值得一提的是，今年以來，一些基金經理已開始積極地調整投資策略，使得基金年內的業績表現有所好轉。

例如，截至8月19日，東方紅啓恆三年持有A、大成匠心卓越三年持有A、浙商智選領航三年持有A、東方紅啓華三年持有A、國富競爭優勢三年持有A今年以來的回報率均超過7%。其中，前兩隻基金年內的回報率達到10%以上。

其中，截至今年二季度末，東方紅啓恆三年持有的前十大重倉股覆蓋了資源、醫療保健等行業。基金經理張鋒、王焯在基金二季報中指出，產品緊密跟蹤利率對於各行業板塊和個股的預期投資回報率的影響，並且針對上述結構性變化，在配置方向和個股上做積極的動態調整。利率下行對於權益投資在一定程度上肯定構成了積極影響，因爲它意味着機會成本下降了。當然在經濟結構轉變的階段，這種積極影響肯定不會讓所有行業都受益，我們將加大研究力度努力尋找部分的結構性投資機會。

但目前市場對於紅利板塊接下來的走勢存在分歧。有基金經理指出，雖然二季度紅利週期風格還沒有結束，但過分累計的超額回報加上處於歷史較高景氣和股價的位置也指向累計的風險。

多重挑戰

鎖定期長且業績不佳的產品正在被基民“拋棄”。

從剛剛披露完畢的基金二季報來看，在今年二季度首次打開贖回的泓德睿源三年持有、銀華富饒精選三年持有、申萬菱形樂道三年持有等基金均呈現淨贖回，贖回比例普遍在10%左右。

在此背景下，基金公司的產品發行策略也在變化。

回溯來看，三年持有期主動權益基金興起於2020年，此後兩年間愈發盛行。2021年——2022年，公募基金行業密集推出了至少73只三年持有期主動權益基金。

到了2023年，此類產品新發數量急劇下滑，當年僅成立了9只三年持有期主動權益基金。但基金公司發行一年持有期主動權益基金的熱情依舊較高，2023年，全行業至少成立了51只一年持有期基金。

2024年以來，主動權益基金髮行市場較爲慘淡，沒有業績優勢可言的持有期基金也不再頻繁出現在發行市場上。截至目前，一年持有期、三年持有期主動權益基金的成立數量均不足10只。

雖然，持有期基金有其自身的優勢，即“基金經理可以從更長週期的維度去安排投資運作，而無需擔心在投資過程遇到投資者贖回。”但這類基金面臨的挑戰已然顯現無疑。

在李一鳴看來，目前市場仍然處於波動較大的階段，持有期基金的挑戰是在當下市場環境中堅持自身的投資策略和投資風格，做好下行風險控制。此外，持有期基金具有鎖定期的特點，基金經理可能會在某些時間點面臨投資者集中贖回壓力，因此流動性風險也仍然是基金經理需要把控的要點。

另一方面，天相投顧基金評價中心研究員認爲，市場環境不確定性增加，投資策略調整難度加大。這對基金經理的投資決策和風險管理能力提出了更高要求。當市場風格頻繁切換，板塊輪動加快時，基金經理需要不斷調整投資策略以適應市場變化。然而，這種頻繁的調整可能增加投資成本並降低投資效率。