迎駕貢酒三季度驟然降速，總經理稱“保持渠道良性發展”｜酒業財報觀察

21世紀經濟報道記者肖夏 重慶報道

三季度的驟然降速，是迎駕貢酒投資者關心的焦點。

12月4日下午迎駕貢酒舉行了2024年第三季度業績說明會，管理層迴應了業績表現、產品動銷、不同市場環境等方面問題。

迎駕貢酒是爲數不多近年持續保持高增長的區域型白酒。2023年其營收已經達到67.2億元，今年大概率將衝破70億元，繼續拉開與口子窖等省內同行的規模差距。

不過相比此前多個季度保持20%以上的高增速，今年下半年迎駕貢酒驟然降速，第三季度營收、盈利增速都不到3%，“蓄水池”合同負債餘額也出現下滑。

這是否與主動降速、放低了經銷商拿貨要求有關？對此迎駕貢酒總經理秦海回答21世紀經濟報道記者提問時表示，公司堅持市場庫存合理，保持渠道良性發展。

迎駕貢酒今年的經營目標是實現營收80.64億元、淨利潤28.66億元，分別同比增長20%和25%，依舊保持高增長。如果順利達成，迎駕貢酒將加入百億酒企預備隊，距離100億元大關不到兩年。

但由於三季度大幅降速，今年迎駕貢酒能否完成全年經營目標有了較大懸念。對投資者普遍關注能否實現經營目標，秦海在業績說明會上表示，相關數字並非僅爲公司生產經營計劃，不代表公司2024年盈利預測。

降速

衆所周知，安徽是白酒競爭最激烈的市場之一。

迎駕貢酒2015年上市之初，體量僅次於徽酒龍頭古井貢酒。但從2017年開始，另一老牌徽酒口子窖後來居上，營收連續多年超過迎駕貢酒。

一直到疫情期間，迎駕貢酒主打“生態”標籤的“洞藏”系列開始放量，抓住了安徽近年經濟增長加速的紅利，依靠產品升級彌補了體量差距，並在2022年奪回徽酒老二的位置。

過去兩三年，迎駕貢酒的省內地位得到了鞏固。今年前三季度迎駕貢酒實現營收55.13億元，實現歸母淨利潤20.06億元，繼續擴大對口子窖的領先優勢。

其中高檔白酒佔比不斷提升。今年前三季度，迎駕貢酒的中高檔白酒實現收入42.5億元，佔比達到80%。2019年時，迎駕貢酒的中高檔白酒收入佔比只有65%左右。

但其增長動能在今年下半年突然放緩。今年第三季度，迎駕貢酒營收同比增長2.32%，歸母淨利潤同比增長2.86%，相比上半年20%、30%的增速大幅下滑。

這一表現低於大部分券商預期。一些券商分析認爲，這是迎駕貢酒在行業波動週期主動調整節奏。

一個依據是其三季度末合同負債餘額4.03億元，比2023年同期（5.06億元）少了一億多元，也低於2022年同期。環比來看，這一業績“蓄水池”今年也是連續消耗。這意味着留給四季度的餘量不會太多。

降速是迎駕貢酒有意爲之、降低了對經銷商的拿貨要求？由於消費端不及預期，三季度白酒上市公司普遍降速，不少公司表示是出於保證渠道庫存健康發展考慮。

秦海迴應21世紀經濟報道記者提問時表示，迎駕貢酒秉承“大商打造、優商扶持、多商協作”的理念，打造廠商命運共同體，堅持市場庫存合理，保持渠道良性發展。

在這樣的情況下，今年營收80.64億元、淨利潤28.66億元的目標還能否完成？

秦海回答21世紀經濟報道記者等多位投資者提問時表示，該預算爲公司2024年度經營計劃的內部管理控制考覈指標，僅爲公司生產經營計劃，不代表公司2024年盈利預測，該預算能否實現取決於市場需求等諸多因素，具有不確定性。

聚焦

拆分來看，迎駕貢酒今年增長乏力的主要是普通產品和省外市場，其中高端和省內市場依然較爲穩定。

前三季度，迎駕貢酒的中高檔產品保持18%以上的增速，而普通白酒產品同比僅增長2.4%，且第三季度還出現了倒退；分區域，省內市場前三季度收入保持了20%以上的高增長，但省外市場同比僅增長2.7%，第三季度也出現了下滑。

這反映出迎駕貢酒極強的區域型白酒屬性。區域型白酒，好處是省內基本盤鞏固、省外對手切入壁壘高，但劣勢是一旦遭遇行業波動，省外非優勢市場下滑也更爲明顯。

在業績說明會上秦海迴應省內、省外表現時表示，省內大部分市場均取得較好增長，省外市場放緩主要系消費需求端承壓。針對全國化，他表示迎駕貢酒的策略是“聚焦安徽、江蘇、上海核心市場，加強重點版塊市場建設，穩步推進泛區域化佈局。”

可以看出，迎駕貢酒接下來的重心依然會聚焦安徽省內市場，兼顧蘇、滬等周邊品牌可輻射的市場。

秦海透露，各地經濟發展水平不同，所在地區的主流價格帶有所不同，目前安徽市場100-300元價格帶動銷相對快一些，江蘇、上海整體價格帶略高於安徽。

但安徽市場的好處在於其市場容量還在擴大。傳才智庫分析指出，2020年安徽白酒市場規模突破300億元，到2023年已經邁上了400億元臺階，其中次高端價格帶容量已經突破100億元規模。

這當中主要份額被古井貢酒的年份原漿系列吃下，其年份原漿8、16、20都在次高端價格帶，其中年份原漿20已經成爲古井貢酒近年力推的主力，年份原漿26、30、年三十更是在千元及以上價格帶。

迎駕貢酒的中高端系列“洞藏”系列中，目前只有洞藏9、16、20大致處於次高端價格帶，其產品目前還處於以洞藏9爲主力放量的階段，正處於秦海所說動銷相對較快的“100元至300元”價格帶，距離升級到洞藏16、20爲主力還有空間。

針對即將到來的蛇年春節旺季，秦海迴應21世紀經濟報道記者提問表示，春節營銷將根據市場現有動銷及庫存情況，實施一地一策。由於蛇年春節相對較早，因此預計渠道備貨會相對提前，有利於提振白酒企業四季度的業績。