一文讀懂今天個人養老金的新聞

今天，全國最熱的話題，無疑是人社部發布的，《關於全面實施個人養老金制度的通知》，大家新聞可能都看得七七八八的，有人誇，有人酸，有人逐幀學習，有人嗤之以鼻。

爲了防止有人帶節奏，說“沒有納入標普500和納指100，不值得我轉1萬2進去”，我梳理了一下大概的邏輯，簡單把個人養老賬戶，以及今天的新聞的核心，給大家聊透一下。

一共十問十答，每條儘量言簡意賅。

1、當我們聊到個人養老金的時候，我們在聊啥？

我們先得知道我們在聊什麼，也就是所謂的養老體系。

下面兩張圖，分別是中/美兩國的養老體系示意圖。

可以看到，所謂的三支柱：

第一支柱，社保，這個是政府主導的；

第二支柱，企業年金，這是企業發起主導的；

第三支柱，個人養老金，顧名思義，就是基於你個人意願發起的。

社保最大的問題，是大家擔心它用來養老不夠，也就是“夠不夠”的問題；企業年金最大的問題，是願意幫員工交的企業太少了，也就是“有沒有”的問題；個人養老金最大的問題，是需要去激發個人去開立、去用起來的意願，也就是“要不要”的問題。

而現在國家推出的方案是，看上圖藍色框框的內容，效仿美國的IRA賬戶，把咱們的個人養老賬戶體系搭建起來。

好了，這是我們今天討論的出發點，大家得知道在聊什麼。

2、個人養老金業務，是否值得看好？能否做大？

我的答案是，肯定的，肯定值得看好。

當然，我說的看好，是站在“規模論”的角度出發，我認爲，個人養老金的規模，也即個人養老金賬戶的總餘額，未來一定是能持續做大的。

大家知不知道，10年前，2013年末，公募債基的規模是多少？

而現在呢？6.6萬億。這是10年維度的變化。

那麼，債基的第一桶金來自哪裡？沒錯，來自銀行14年開始的的委外潮。

銀行爲何要委外買債基？因爲免稅，投資公募債基產生的分紅收益，免繳所得稅。

那麼，個人養老金業務的邏輯，也將是一樣的，以最高稅率45%計算，當年繳費12000元可以節約的個人所得稅支出最多爲5400元。

那麼，如果試點結束後，把每年1.2萬的上限提高呢？

如果把個養賬戶裡投資產品的費率，進一步優惠呢？

你猜，會不會有更多的人，願意轉入更多的錢進去，去抵扣個人所得稅？反正都要定投，爲啥不去個養賬戶裡定投費率更低的同一個產品？

你可以有自己的選擇，但趨勢上來看，方向是確定性的。

3、國家意志，是看好的底層邏輯？

邏輯到這裡，就來到了，好事爲什麼會輪到你？

國家明明可以多收你的稅，爲什麼要讓你佔這個便宜？

答案還是在於我們上面說的三個問題：

社保實施的是現收現付制，如果沒壓力的話，也不至於今年推出delay retirement了。

年金，最終還是要企業出錢的，即使你說企業出錢給員工交年金，可以抵扣所得稅，但對企業來說，永遠都是多付出去錢了啊，企業明明可以選擇就不給你交，不是更省錢嗎？

那沒辦法，只能積極鼓勵個人養老金制度。

原因無它，當老無可依的時候，還得國家兜底，那還不如工作做在前頭，讓你自己有養老儲蓄的意識，增強自我保障的能力，長期來看，對國家來說，這一定是綜合治理成本更低，正向激勵效果更好的模式，否則其他國家就沒必要搞第三支柱了。

換個角度說，付老師不是說大家不敢消費的原因，是在於社會保障不夠麼，那既然財政要補貼，通過個稅專項扣除的方式，把個人養老金支出，作爲應納稅所得額時予以扣除，把錢轉移到老百姓的個人養老賬戶裡，是不是也算一個途徑？‍‍‍‍‍‍

從這塊可以看到，這兩年，個人所得稅app、個稅專項扣除等的實施和推廣，是非常重要的基礎設施，最終實現財政對個人的稅收返還。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

4、最近的成功案例，是誰？

是日本。

簡單來說，日本的三支柱如下圖，個養賬戶有兩個體系，其中，NISA，是2014年開始的，全稱是Nippon Individual Saving Account，日本個人免稅儲蓄賬戶，顧名思義，裡面的投資，有免稅優惠。

2024年，日本進行了NISA賬戶的改革更新，簡而言之，就是提高了免稅的額度，這快速刺激了日本居民，加速往裡面存錢。預計未來5年間，賬戶數和餘額都會翻倍。

這就是啓發：

這個利，可以是收入的抵稅（對我們意義比較大），也可以是投資的免稅（對我們意義不大，我們本來就沒有資本利得稅）。

具體，可以看保險資管協會的這篇詳細介紹，《》。

5、個人養老金的發展，是否利好A股？

答案，是肯定的。

美國自不必說，更近的案例，還是看日本，這兩年日本的牛市，除了股市本身在做的重視股東回報的改革（我們的國九條是非常類似的），有三股增量資金勢力，分別是：

在A股，這一鏈條要實現，當然需要很長的時間，我這麼說，酸言酸語和擡槓的，肯定也很多，但長期來看，有長期穩定資金入市，必定是股市的推動力。

畢竟，一筆30年拿不出來的錢，你不管是在賬戶裡投A500還是滬深300，亦或是理財或保險，到頭來都會在股市裡轉悠。

6、前期的掣肘是什麼？

大家覺得個人養老金，從2022年以來，反響一般，雷聲大雨點小，主要有幾個原因。

第一，本來就是在試點摸索階段，指望一步到位，是不現實的，諾大的國家，出臺政策容易，出錯了要改可就麻煩了。

第二，2022年底1萬2交了之後，很多人買了養老fof，趕上A股的光景實在不好，賺錢效應比較差。

第三，階段性的收入和預期下降。

第四，1萬2的試點規模，多少有點雞肋，對個人投資的邊際影響太小，要不是有人提起來，有些人甚至都忘了有這麼一筆錢了。

7、今天新聞的亮點是什麼？

在今天之前，你的個人養老賬戶，能投的資產，包括以下四種（中金財富做的圖），也即，存款、保險、理財、公募（僅包括養老FOF基金），而今天的通知是說，除了這四個以外，增加了兩個大的品種：

這回納入的指數產品，一共有85只，從總數上來說，不算少了，其中，易方達算是最大的贏家，一共納入了11只，也是唯一一家有10只以上的機構。

在這85只產品中，預料之中的，是囊括了絕大多數的主流寬基指數，比如滬深300、A500、創業板等等，其中滬深300相關的20個，A500相關的19個，坐穩A股的龍一和龍二指數。

而比較超預期的，或者算是亮點的，我覺得是兩塊：

第一，是納入了紅利相關的指數，比如易方達這邊的中證紅利ETF聯接，Y份額是022925，因爲紅利其實算是策略指數，而非寬基指數，但紅利確實和養老的主題非常契合，這個算是“民心所向”的；

第二，是納入了指增產品，比如易方達的11只裡，就有兩個指增，分別是300精選增強，和上證50增強，Y份額分別是022914和022933。我算了一下，85只裡，一共有19個指增，佔比超過了20%，證明了監管對指增模式的認可。

7、今天的新聞，對基金公司意味着什麼？

第一，指數的戰略地位，進一步提高；

第二，需要找到自己的核心渠道；

第三，需要找到適合自己的，可以長期複用的營銷模式，否則，目前的打法，普遍都是投產比較低的，有一搭沒一搭，缺乏連續性。

8、今天的新聞，對其他資管機構意味着什麼？

監管初步的意圖，是明確的，各類機構，找準自己的生態位，良性競爭。

最低一檔風險偏好的客戶，在個人養老賬戶裡，買國債、做存款。

稍高一點的，買養老險。

再高一點的，買固收+的理財。

最高一檔的，買高權益倉位的FOF，或者直接買指數。

所以，短期放開公募債基的可能性和必要性都不大，讓不同的資管機構，錯位競爭的可能性更大。

其次，主動權益的可能性也不大，不是貶低主動權益，而是主動權益的基金經理穩定性、篩選難度、負面可能等等，不適合起步階段的個養賬戶。

9、個養賬戶的終極形態是什麼？

猜測一下。

第一，是目前的，大家每個人各投各的；

第二，是有養老FOF或者理財或者保險資管的團隊，在一輪週期後，能跑出來，證明自己的方法論，比老百姓自己去投，效果更好，能真正產生一套解決方案，一套完整的體系，完成對客戶的“洗腦”，而不僅僅是圍繞一個產品的業績好壞（這裡，行業也需要自我反思，在業績承壓的時候，有多少人，敢於在熊市站出來，繼續長期談養老fof的價值？）；

第三，是基金投顧，在個人養老賬戶的場景中，放開，大家跟着基金投顧的主理人，去做養老資產的配置。

10、對於個體而言，現在應該怎麼辦？

第一，對大多數交個稅的羣體而言，一年去個養賬戶投1.2萬，是有必要且有好處的，反正你錢在銀行一般賬戶也是投，去個養賬戶也是投，why not？

第二，具體投向，要結合目前自身的持倉。對我們很多個體而言，我們和海外不一樣的點在於，在個養賬戶推出之前，大家已經買了很多A股，買了很多基金了。所以，以這批Y份額的指數基金投資爲例，當你在個養賬戶做出投資前，要先判斷自己現有的持倉的情況，你先想清楚自己是不是應該加倉，再決定要不要把錢放到個養賬戶裡去加倉。

前面寫的太多了，後面幾句話聊聊市場的熱點哈。

1、A股，新能源車產能開始出清了。

今天有個視頻很火，一家叫極越汽車的新能源車企，CEO在全體會議上宣佈公司就地解散，並且宣佈11月和12月的社保不交（竟然和上面的新聞還能搭上邊），員工可以立即離職，去別的公司找下家繳社保。

員工就比較火大了，因爲決定來的太快，本來就沒啥準備，而且12月宣佈，11月的社保都不繳，火就更大了，這就是下面視頻裡發生的事情，CEO去公司，被員工集體包圍了。

比較諷刺的是，CEO的背後寫着，中國智能汽車史上，必將擁有每個極越人的名字...

這其實也反映了，雖然新能源車銷量節節攀升，滲透率超過50%，但車企之間的分化，正在加速，包括前段之間的，吉利旗下的極氪和領克的合併，也是如此，後續應該會有越來越多的新勢力的名字，發生類似的事件，逐漸被淘汰。

多說一句，這個極越汽車，是吉利和百度共同出資的，21年成立，至今一共賣出1.3萬輛車，吉利負責硬件造車，百度負責軟件，都投了不少錢，但是前陣子百度去查賬，發現極越一堆爛賬，而且CFO疑似已經跑路新加坡了。

我前陣子還看到一條新聞，目前小紅書的每日站內搜索量是6億多次，而百度是10億多次，也就意味着，大家有事，已經不問百度，而問小紅書、問微信了，背後的邏輯在於，現在的app內容生態都是閉環的，百度已經抓取不到優質內容了。

對百度來說，比起對外投資的失敗，主營業務的凋零，纔是最可怕的；比起被黑，可能沒人想得起來黑你，纔是最扎心的。

2、海外和債券，都創歷史新高了。

納指，昨晚，創歷史新高，2萬點了。

10年國債，今天，創歷史新高，一度到了1.8%的邊緣。

沒啥好說的，同時買了美股和A債的，就是晚上閉着眼賺完錢，白天醒來繼續賺錢，生活一點漣漪都沒有。

3、今天表韭投顧的跟投情況。

之前沒跟投過的，看這篇，《》。

表韭純純的債（中債），本週三到週五主理人有發車，可以隨時投。

表韭全球資產配置（海外），週二已發車，還沒投的，這周可以投一下，納指新高後，後續基金公司的限額預計會加碼，大家單日投資儘量不要超過2萬。

表韭量化指增（A股），組合今晚過後，已經和10月8日的高點僅差1%不到，跟投用戶的盈利比例應該超過95%了。溫度計依然顯示過熱，今日爲80.7度，高於過往30個交易日移動平均值的78.9度，暫不跟投，明天再看看。

就聊這麼多。

求贊、在看。

國聯證券有兩位小夥伴，做表韭投顧的運營，大家跟投了組合，但還沒進微信羣的，可以掃以下二維碼，申請入羣，需要發送持倉頁截圖，也就是僅限於持倉用戶。