一季度扭虧爲盈，華潤能否“拯救”金種子酒？

圖片來源：徵探君2023年9月攝於四川

金種子酒終於季度盈利。

4月15日，金種子酒（600199.SH）發佈了2023年業績快報，根據初步覈算數據，2023年金種子酒實現營業總收入14.69億元，同比增長23.92%；其中白酒銷售收入9.82億元，同比增長43.43%，藥業銷售收入4.17億元，同比下降13.59%；歸屬淨利潤-2206.96萬元，同比增加88.21%；扣非後歸屬淨利潤-5742.52萬元，同比增加72.1%。

同日，金種子酒還發布了2024年第一季度預盈公告。公司預計2024年第一季度實現歸屬淨利潤爲1300萬元到1900萬元；扣非後歸屬淨利潤爲1000萬元到1600萬元，均實現扭虧。

在今年一季度預盈後，金種子酒能否逆襲呢？

01

“艱難”扭虧

2023年底，金種子酒將其所持有的97963.2平方米的國有建設用地使用權以4250.1萬元轉讓給控股股東金種子集團。在今年1月發佈的2023年年度業績預虧公告中，金種子酒披露，公司包含轉讓土地使用權在內的非經常性損益收益預計3600萬元左右。

此前的2020年，因部分土地被收儲，金種子酒獲得了收儲補償款2.16億元，確認資產處置收益2.05億元。也正是如此，金種子酒當年的歸屬淨利潤6940.61萬元，但扣非後歸屬淨利潤爲-1.14億元。

因此，2023年底的土地使用權轉讓，也讓外界一度質疑金種子酒是爲了優化財報。不過，金種子酒在公告中表示，土地使用權的轉讓是爲了解決房、地產權分離等歷史遺留問題，明晰產權歸屬，減少關聯交易，提高上市公司整體運營質量。

在2024年第一季度預盈公告中，金種子酒表示，本期預盈一是公司通過精益生產、精優採購等精細化管理，降本增效效果明顯；二是強化營銷舉措，公司實施“春節大會戰”等營銷舉措取得了較好效果，在白酒收入增長、費用精益、成本管控方面都取得了較大進步。

財報數據顯示，2023年前三季度，金種子酒銷售費用1.9億元，同比減少11.22%；研發費用1101.46萬元，同比減少42.67%；管理費用9386.85萬元，同比增加6.81%。

不過，金種子酒還需要儘快提高公司毛利率。2022年，金種子酒的白酒類毛利率爲38.81%；其中中高端酒毛利率爲52.28%，普通白酒爲28.32%。同時有數據顯示，2023年第三季度，金種子酒的毛利率爲35.77%，在白酒上市公司中排名靠後。

02

高端化不利拖累業績

高端化，已是阻礙金種子酒發展的“老”問題。

在2023年業績預虧公告中，金種子酒坦言，由於目前公司產品銷售仍以中低端產品爲主，高端產品馥合香系列年內換新上市尚處於品牌推廣期，需要投入較高的市場費用以維護並拓展市場份額。

拉長時間線來看，金種子酒在2012年迎來業績的高光時刻，營收22.94億元，同比增長30.03%，歸屬淨利潤5.61億元，同比增長53.44%，躋身徽酒第一陣營。但隨後，高端化進展遲緩導致金種子酒的營收持續下滑，甚至出現虧損。

2017年，金種子酒收入12.9億元，同比減少10.14%，歸屬淨利潤818.98萬元，同比減少51.88%，扣非後歸屬淨利潤爲-250.32萬元，同比減少了148.54%。2017年年報發佈後，金種子酒便收到了問詢函，其中便要求說明公司營業收入、淨利潤持續5年下降的原因。

金種子酒在回覆函中表示，公司銷售結構中佔比較高的柔和種子酒、祥和種子酒等產品已逐漸脫離市場主流價位，導致產品銷售出現逐年萎縮；公司當前市場主推產品金種子系列年份酒正處產品培育期，仍未完全突破上量。目前公司正處於產品結構調整期，市場費用投入大，公司新的主推產品尚處於培育期，對公司整體業績貢獻度有限。

2019年，金種子酒出現歸屬淨利潤虧損。其營業收入9.14億元，同比減少30.46%；歸屬淨利潤-2.04億元，同比減少300.71%；扣非後歸屬淨利潤-2.28億元，同比減少1394.45%。

後一年，賈光明成爲金種子酒董事長，張向陽任總經理，金種子酒開始進行新一輪產品結構的調整。2020年8月，金種子酒舉行戰略發佈會，定下了未來5年50億的目標。據媒體報道，金種子酒將從三個方面發力：一是明晰品牌戰略定位，合理規劃延伸，重構金種子酒業的品牌體系；二是優化傳播資源配置，提升品牌形象，不斷積聚品牌勢能；三是豐富企業人力資源，變革組織與流程，提升組織效率。體現在產品上，金種子酒推出了次高端產品系列“金種子馥合香”和高端產品“醉三秋1507”。

2022年，華潤戰投受讓阜陽投發持有的金種子集團49%股權，華潤成爲金種子集團的第二大股東。在當年年報中，金種子酒表示，公司充分利用華潤在“戰略規劃、組織建設、市場化理念、專業化管理經驗”等諸多方面優勢，持續爲公司發展賦能。藉助與華潤戰略重組機遇，嫁接華潤啤酒渠道、終端掌控優勢加持金種子渠道佈局提速。

華潤系也入駐了金種子酒的管理層。資料顯示，來自阜陽國資的謝金明被選爲金種子酒董事長，華潤系的何秀俠任公司董事、總經理；華潤系的侯孝海、董事魏強等擔任公司董事，金昊、何武勇分別擔任財務總監、副總經理等。

之後，金種子酒樹立了一體兩翼的品牌戰略。即以金種子馥合香爲核心品牌主體、以醉三秋、種子品牌確定14支主產品線，包括光瓶酒、馥合香系列產品等。

不過，目前來看，金種子酒的高端化產品依舊在市場培育階段，未帶來業績增長。根據金種子酒發佈的經營數據計算，在2023年前三季度，金種子酒的低端酒（≤100元/瓶）、中端酒（100-500元/瓶）、高端酒（＞500元/瓶）分別貢獻了5.21億元、1.45億元、3169.76萬元的收入，低端酒貢獻了超7成的白酒總營收。

03

全國化遲緩

除了高端化成果不理想外，另一個阻礙金種子酒發展的問題，便是全國化。

2021年4月，《安徽金種子酒業股份有限公司“十四五”發展戰略規劃》發佈，提到要深耕安徽及環安徽市場，着力培育公司核心戰略區；持續推進長三角、珠三角的市場開發，穩步構建公司全國化的網絡佈局。

2022年報中，金種子酒表示公司確立全面打贏組織重塑、品牌重塑、渠道改造、精益銷售、數字化改造等七場戰役。其中在渠道改造上，要圍繞省內市場完成渠道規劃與佈局，實現17萬家底盤終端覆蓋和馥合香匹配核心終端的覆蓋目標，同時環安徽四省地級市渠道有佈局，其他省份重點城市有佈局及KA業務，率先推進全國化佈局。

但金種子酒的全國化效果並不理想。橫向對比來看，金種子酒與迎駕貢酒、口子窖和古井貢酒並稱爲“徽酒四朵金花”，其全國化落後不少。

以華潤入股的2022年對比，金種子酒白酒產品省內銷售收入5.93億元，省外銷售收入0.92億元，分別佔白酒總收入的86.62%、13.38%。

迎駕貢酒省內銷售收入34.35億元，省外銷售收入17.63億元，分別佔白酒收入的66.09%、33.91%。口子窖省內銷售收入41.7億元，省外銷售收入8.89億元，分別佔白酒收入的82.43%、17.57%。古井貢酒則以華北、華中、華南劃分了國內收入，酒類銷售收入分別爲13.26億元、138.68億元、9.58億元，分別佔酒類收入的8.2%、85.78%、5.92%。

從數據對比來看，金種子酒不僅白酒收入規模與其他“金花”有差距，在省外佈局上也落了後。

因此，外界對華潤的入股也較爲看好。2023年3月，金種子酒推出了華潤入股後的首款產品——定價68元/瓶的“頭號種子”。據東北證券，光瓶酒和啤酒的渠道終端融合度較高，主要融合渠道包括KA和BC連鎖店、連鎖餐飲店等。憑藉華潤遍佈全國的渠道網絡和優質經銷商資源，頭號種子將帶領金種子在全國範圍內實現擴張。東北證券預計，作爲金種子全國化戰略大單品，預計金種子在安徽省外未來2-3年主要基數仍依靠頭號種子。

不過，金種子酒的全國化之路似乎並不輕鬆。以經營數據計算，2023年前三季度，金種子酒的白酒類產品省內收入5.73億元，省外收入1.18億元，分別貢獻了82.15%、16.92%的白酒總營收。與2022年對比，省外收入的佔比提升並不明顯。

同時，隨着知名酒企加速全國化，安徽省內的競爭也會愈加激烈。據東吳證券，2021年安徽白酒市場大約69%的份額被徽酒四金花佔據，以茅五洋瀘汾劍爲代表的省外名酒佔據了24%左右的份額。

值得一提的是，在今年3月舉行的2023年度總結表彰大會上，金種子酒表示，金種子未來五年的戰略目標是迴歸安徽白酒第一陣營，在全國同行業有影響力，成爲馥合香品類第一品牌，實現泛全國化和員工收入翻番，着力提升企業地位、品牌地位和員工價值，打造消費者依賴、客戶信任、員工自豪、投資者滿意的中國一流白酒企業。

顯然，金種子酒依舊有一顆向上的心。不過，金種子酒能否逆襲，還需要時間給予答案。

作者丨芋頭

來源丨徵探財經（ID:teccj6)

法律顧問丨上海久誠律師事務所主任許峰律師、重慶凡賽提律師事務所主任顏智勇律師、北京市京師律師事務所許浩律師