“新美聯儲通訊社”重磅長文詳解：爲什麼美國經濟還沒有衰退？

有“新美聯儲通訊社”之稱的知名財經記者Nick Timiraos在週五的最新文章中稱，截至目前，企業高管、經濟學家和投資者的一致預期——美國經濟衰退，並沒有出現。當然，此前預測美國經濟會衰退的人們雖然錯了，但這並不意味着他們最終不會正確。

Timiraos認爲，四年前的新冠疫情引發的美國經濟衰退本質上極爲不尋常，隨後出臺了激進的政策應對措施，是美國經濟到目前爲止表現出驚人韌性的根本原因。

前瞻美聯儲6月會議

Timiraos最新文章的主題是，爲什麼美國經濟還沒有衰退。他在解析這一主題的同時，也穿插地對下週美聯儲6月會議進行了前瞻。

他表示，美聯儲官員們料將在下週FOMC會議上維持基準利率5.25%-5.5%不變，這是自2001年以來的最高水平。雖然加拿大央行和歐洲央行已經開始降息，但美國的經濟增長更強勁。

美聯儲試圖在兩個風險之間找到平衡：一方面是過早降息可能導致頑固的通脹持續存在，另一方面是保持過高的利率可能引發不必要的經濟放緩：

美聯儲官員們可能會在6月會議上表示，今年晚些時候他們仍可能會降息，但他們希望在採取行動前看到幾個月的通脹和就業數據。

在上次會議上，美聯儲官員們對爲什麼他們的利率政策沒有更多地減緩經濟感到困惑。去年美國三家中型銀行倒閉後，美聯儲的經濟學家們在每六週向利率政策制定者們提交的預測中加入了衰退預期，這是極爲罕見的。去年7月銀行業壓力緩解後，他們不再預測會有衰退。

美國經濟沒有衰退——勞動力市場

Timiraos指出，穩定的招聘繼續提振消費者支出，進而推動美國經濟擴張，這是美國經濟此前未曾有過的。

文章中羅列了如下勞動力市場方面的數據：

文章中還列舉了受疫情影響，部分市場的招工模式轉變：

總的來說，到目前爲止，美國勞動力市場的不均衡問題已經自行解決，而且是在沒有出現經濟衰退的情況下。

不過展望未來，文章中提到：

當美聯儲開始加息時，私營部門的資產負債表異常強勁。許多家庭和企業在美聯儲歷史性降息之後，鎖定了超低的借款成本，從而避免了隨後加息對他們的影響。

通常來說，在經濟從衰退走出的恢復期，家庭會更加謹慎消費，更傾向於儲蓄。當利率較低時，借款支持消費，高利率則會抑制消費。

但這一次不同，經濟活動更多地由財富和收入支持，而不是信貸推動。疫情改變了消費習慣，再加上資產價格上漲、良好的就業前景和政府刺激政策，讓更多家庭感到財務寬裕。

調查顯示，自疫情以來，消費者們的信心有所下降，但他們的大手筆消費卻顯示出相反的情況。人們感覺更有信心，因此每增加1美元收入和淨財富時，他們會花費更多。過去三年，家庭淨資產與收入的比率比疫情前的任何時候都高。

美國經濟在2001年和2008年發生衰退後，資產價格下跌，但這次並沒有。儘管2020年初有過短暫的下跌，但美國股市和房價的飆升促進了高收入消費者的消費。

但另一方面，低收入消費者已經耗盡了疫情期間的儲蓄，開始依靠信用卡借款。在高利率的衝擊下，他們的支付逾期率上升，折扣零售商報告說需求在減弱。

美國政府支出等接過接力棒

當美聯儲加息威脅到利率敏感的住房和製造業的就業時，美國政府在基礎設施、計算機芯片、電池工廠上的新支出接過了接力棒。

美國政府對基礎設施和綠色能源項目的額外支出纔剛剛開始影響該國經濟。去年第四季度，製造業的建設支出同比增長了67%。

高盛副主席、前達拉斯聯儲主席Robert Kaplan表示，勞動力市場的影響是前置的，這種影響發生在基礎設施法案或《通脹削減法案》項目宣佈時，即使財政支出不會立即發生。

更進一步，許多這些項目可能會吸引從低薪服務業崗位上轉移過來的工人們，從而進一步增加需求，例如對托兒服務或餐館就餐等的需求。

其他類型的商業投資也在增加，包括軟件和研發投資，這些投資對高利率的敏感度較低。

Timiraos另外提到，一些中型市場企業本來可能已經遇到麻煩，但被私募股權公司收購，這類羣體更爲老練，知道如何進行困境債務交易，來保護自己的價值，所以算是勉強維持。

與歐洲相比，美國企業的破產數量下降幅度更大，新企業成立的數量也大幅增加，這也促進了就業增長。根據美聯儲的研究，截至去年年底，美國的新企業註冊數量比四年前增加了53%，而歐洲僅增加了8%。

新移民

Timiraos表示，去年美國經濟還得益於不同尋常的移民增加，進一步促進了就業、支持了消費並緩解了工資壓力。

並非歲月靜好

Timiraos直言，沒有什麼比美國房地產市場更能說明疫情時期的異常狀況了。當前美國30年期按揭貸款的平均利率徘徊在7%左右，而三年前同期僅爲3%。高利率不僅影響了需求，也抑制了供應。許多沒有按揭貸款或鎖定了低利率的房主不願意搬家。

根據洲際交易所的貸款數據，4月美國未償還按揭貸款的平均利率爲4.1%，與三年前的3.9%變化不大。

由於二手房市場的掛牌量極低，房屋建築商因此受益。但新房庫存近幾個月上漲至十多年來的最高水平，凸顯潛在的疲軟。更高的利率也意味着建築商們持有庫存的成本更高。

今年春天的傳統房地產市場旺季也令人失望，雖然和去年相比，買家更願意達成交易。市場仍然非常緩慢，業內人士稱，目前買家數量幾乎達到了最低點。

美國經濟還面臨來自那些未能爲高利率做好準備的行業的風險，這些行業希望美聯儲能迅速控制住通脹並降息。重災區是商業地產市場的投資者及其貸款人，包括小型和中型銀行，如果利率不迅速下降，他們可能會開始面臨更大的損失。

商業房地產面臨的壓力，除了辦公樓本身因混合辦公模式轉變而受創，還有再融資方面的。去年到期的數十億美元的辦公樓債務的所有者將貸款延期一年左右。這些物業中的許多，價值已經下降，它們正在以接近7%的利率再融資2020年或2021年時以3%的利率借到的貸款。

曾於2017年至2021年擔任美聯儲銀行監管副主席的Randal Quarles表示：

房地產經紀公司Redfin的首席執行官Glenn Kelman表示：

越來越多在過去三年中快速提價的零售商、食品製造商和餐館報告稱，價格上漲遇到了更大的阻力，這其中包括星巴克、麥當勞和卡夫亨氏。與此同時，郵輪公司報告創紀錄的預訂量。有業內人士提到，消費者們說，不打算買一個10美元的快餐芝士漢堡，但真的想去六天的郵輪旅行。