葉家興／當日沖銷降稅：殺雞取卵之舉！
▲爲提振臺股動量，行政院日前拍板當衝降稅修法案將送立法院臨時會闖關（圖／記者李孟璇攝）。
文／葉家興
2016年臺股表現優異，收盤較2015年大漲915點，漲幅11％，唯獨日均成交量776億元，較2015年的922億元下跌16％。爲了提振臺股量能，行政院在12月底最後一次院會拍板定案，將當日沖銷交易的證交稅減半，由現行的千分之3，減爲千分之1.5。股市是經濟的櫥窗，經濟前景若看好，自然股市交頭熱絡。刺激臺股成交量的根本作法，是增加臺灣經濟的吸引力。對外貿導向的經濟體而言，區域整合的重要性不言可喻。
然而，由於意識型態作祟，現今政府對與高速增長的大陸經濟整合無力，竟然妄想以這種極短線，宰割散戶投資人的作法來衝刺股市成交量。很難想像，作爲財稅專家的行政院林全院長，竟接受這種殺雞取卵，不利國庫、散戶及長遠經濟發展的稅制方案。就像百貨公司一樣，陳列商品若不變，就像櫥窗擦得再亮，也改變不了商品缺乏吸引力的事實。被亮晶晶櫥窗吸引而進入參觀的人，也只會被騙一次而已。臺股成交萎縮，業界許多人歸咎於內外資股利所得稅的差異、股利抵稅權減半，加上2％二代健保費，使得內外資賦稅差距拉大。不過，這些稅制差異雖有影響，也確實需要改善，然而對臺股成交量的影響，恐怕有誇大之嫌。投資人進入股市，如果着眼於長期投資，自然股利稅率的影響大。不過，散戶比重偏高的臺股，多半投資人着眼的是投資價差的資本利得，而臺股的資本利得稅率爲零！何況大多數散戶投資人實際是用稅負並非最高稅率，股利稅率對其交易意願的邊際影響恐怕有限。
▲行政院長林全表示，當衝證交稅減半有助於活絡股市動能，希望法案及早通過。（圖／記者季相儒攝）
臺股去年明顯的「馬太效應」，恐怕纔是長線值得注意的警訊。去年總市值增加2.7兆元，其中，臺積電一檔股票即貢獻了1.3兆元。「衆人皆醉我獨醒」的股市集中度，不但讓偏好中小型股的個人投資人獲利不易，也使絕大多數中小型公司利用股市集資的功能受到影響。透過當日沖銷降稅吸引散戶交易，長遠來看是殺雞取卵的作法。因爲散戶愈頻繁進出，對獲利的打擊愈大。加州大學柏克萊分校及政大的幾位學者，曾經對臺灣股市進行研究，發現散戶賣掉的股票，事後漲幅高於其買入的股票；而法人剛好相反，買進股票的表現勝過其賣出的股票。因此，研究者發現，在他們所研究的1397個營業日交易期間內，平均每天散戶讓法人賺走1億7千8百萬元。而更驚人的是，個人投資者的高週轉率，嚴重影響獲利！在該段研究期間內，散戶平均每天付出2億1千6百萬的手續費，以及2億2千8百萬的證交稅。鼓勵短線投機的頻繁買賣，只會讓大多數投資人讓錢從自己的手中緩緩流失。只要經濟看好，股市有錢賺，投資人自然願意將錢投入股市。股市的長線報酬優於定存，是累積退休儲蓄的適當工具。然而，過度短線的投機炒作，卻會打擊長期獲利的績效。
偏幫券商的當日沖銷降稅，不利資訊弱勢的散戶，是五鬼搬運將散戶的錢搬到券商。何況，目前當日沖銷規定只能先買後賣，就算真的提高當日沖銷交易量，也可能不斷造成每天尾盤的賣壓。明眼人都知道，當日沖銷降稅就算有效，也只有短期效果，何況，所謂有效，可能還是以犧牲小額投資人長遠利益的方式達成。鼓勵長線投資的稅率合理調整，重心應在股利、證交稅與證所稅的配套，而不在投機炒作的當衝交易稅。
▲鼓勵短線投機的頻繁買賣，只會讓多數投資人的錢從自己手中流失。
20多年前，筆者在大學就讀，曾親歷「臺灣錢淹腳目」的年代。當年臺股股價指數是港股3倍，如今卻只有一半不到。20多年來，臺灣從四小龍之龍首淪爲龍尾，韓國、香港、新加坡的經濟與股市都分別超越了臺灣，也把臺灣不少優秀金融人才吸引到競爭者的市場。把這其中的根本原因找出來，纔是臺股重振雄風的關鍵。別再想以引酖止渴的方式救股市了！
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●葉家興，在香港吐露港灣生活與任教的臺灣客家人，出生在《鼕鼕的假期》電影裡的小鎮苗栗銅鑼，臺大電機系學士、經濟所碩士、美國威斯康辛大學精算、風險管理與保險博士。1996年離臺前在金門太武山麓服役兩年。譯有《經濟學與社會的對話》、《世代風暴》、《助人爲獲利之本》、《當經濟指標統治我們》等。着有《理財與保險－－迷思與反思》、《陸生元年》、《未來事件交易簿》。以上爲個人言論，不代表本公司立場。