香江電器轉道港股IPO：近兩年收入增長停滯 OBM業務持續下降

在終止A股IPO後，9月29日，湖北香江電器股份有限公司（以下簡稱香江電器）披露了港股IPO申請文件。文件顯示，2021年—2023年及2024上半年（以下簡稱報告期），公司實現收益分別爲14.80億元、10.97億元、11.88億元和6.14億元，在2021年收入達到高峰後，近兩年來出現增長停滯。

《每日經濟新聞》記者注意到，香江電器超過90%收益來自ODM（原始設計製造商）/OEM（原始設備製造商）客戶，產品利潤相對較低，因此公司將OBM（原始品牌製造）業務作爲重要發展方向，通過電商平臺銷售自有品牌產品。但報告期內，公司OBM的收入呈逐年下降趨勢。

前五大客戶收入佔比較高

香江電器的上市之路並不順利。早在2017年5月，公司就與東莞證券簽署輔導協議進行上市輔導，至2020年10月終止輔導關係，隨後分別選擇興業證券、國金證券作爲輔導機構。2022年7月，香江電器在證監會披露招股材料。但2024年5月，香江電器A股IPO宣告終止，直到此次申請港股上市。

香江電器專注電器類家居用品及非電器類家居用品的研發、設計、生產與銷售。公司2023年9月在A股IPO時披露的招股說明書（申報稿）顯示，2020年—2022年三年間，公司營業收入複合增長率爲-13.62%，而6家同行業可比公司複合增長率平均值爲4.02%，遠高於公司收入增幅。

通過對比近幾年收益變化，香江電器收入增長停滯主要系2022年收益下滑幅度較大，公司表示原因爲2020年、2021年家居用品的銷量較高，2022年銷量有所下降。

香江電器的客戶集中度較高，報告期內，前五大客戶的銷售收益佔比分別爲62.4%、62.4%、72.4%和74.9%，品牌客戶包括沃爾瑪、Telebrands、SEB、Sensio、Hamilton Beach及飛利浦等。香江電器稱，由於公司目前業務集中在少數大客戶，如該等主要客戶停止與公司進行業務往來或大幅減少訂貨，將令公司承受重大損失的風險。

按地理位置劃分，報告期內，香江電器的產品主要向歐美地區出口，外銷收入佔比約99%，其中北美洲收益佔比分別爲72.8%、71.2%、83.6%和82.3%；歐洲區域爲公司第二大市場，收益佔比分別爲19.1%、20.8%、9.4%和10.1%。

2023年及2024年上半年，香江電器在總收益有所增長的情況下，對歐洲區域的銷售卻出現了明顯下降，主要系兩大歐洲客戶銷售額大幅下降。香江電器表示，2022年度，歐洲兩個客戶爲歐洲市場貢獻了超過35%的銷售額，但在2023年顯著下降，並在2024年上半年降至零，這兩個主要客戶毛利率偏低，公司自2023年起縮減與他們的業務。

值得注意的是，Telebrands是香江電器主要客戶之一，報告期內貢獻的收益比重分別爲22.0%、16.5%、18.7%和22.0%，而且Telebrands系公司花園水管的唯一客戶，根據框架協議，香江電器不得爲其他客戶製造或向其他客戶銷售花園水管。

花園水管爲公司非電器類家居用品的主要收入來源，報告期內，該產品收益分別爲3.26億元、1.81億元、2.22億元和1.35億元，近幾年來波動較大。在僅有一名客戶的情況下，花園水管業務能否實現穩定增長還是未知數。

OBM業務收入及佔比持續下降

報告期內，香江電器來自ODM/OEM業務的收益佔比分別爲93.7%、94.4%、95.8%和96.3%，是公司最主要收入來源。

按照此前香江電器披露的A股招股材料所述，整體來看，ODM/OEM 模式下的產品利潤水平相對於OBM模式下的利潤水平較低。近年來我國越來越多的小家電生產製造企業正在從ODM/OEM模式逐漸轉向ODM/OEM+OBM模式，從而加大產品附加值。

香江電器也不例外。公司自2016年起開展OBM業務，形成“威麥絲”“Accuteck”及“艾格麗”三個自有品牌，在主要電商平臺亞馬遜、京東、天貓及拼多多銷售。不過，報告期內，公司OBM業務收益分別爲9394.9萬元、6137.3萬元、4970.6萬元和2296萬元，佔總收益比重分別爲6.3%、5.6%、4.2%和3.7%，收益規模及佔比均呈現持續下降趨勢。

OBM業務已開展近8年，收入爲何仍會持續下降？香江電器並未在申請文件內詳細說明，僅表示“就OBM而言，由於我們控制新產品的推出，構思階段化可能需時較長”。“OBM會產生品牌建立的營銷成本，且新品牌需要一段時間才能獲市場接受及增加銷量。”

記者注意到，多家同行業可比公司的OBM業務已成爲重要收入來源。香江電器此前回復深交所審覈問詢函的內容顯示，2022年，新寶股份（SZ002705）、北鼎股份（SZ300824）、小熊電器（SZ002959）三家公司的OBM銷售佔比分別爲21.04%、84.42%、95.64%，已有公司形成以自主品牌業務爲主的發展模式。

在香江電器的未來計劃中，OBM業務仍是公司重點發展方向。香江電器提出的策略包括引進新品牌以增強OBM業務，計劃探索並尋求投資及收購市場上具有增長潛力的現有品牌的 機會，並提供與現有品牌組合互補的協同效應，以節省初步成本及減低品牌建立的風險。公司目標爲收購集中在歐美市場提供生活家居用品的品牌擁有人，例如電熱水壺、空氣炸鍋、慢燉鍋和打蛋器等電熱類家電及電動類家電。

但公司OBM品牌是否具有市場競爭力？對於港股IPO相關事宜，9月30日及10月8日，《每日經濟新聞》記者通過香江電器A股招股說明書所留電話聯繫公司併發送了採訪郵件，但截至發稿，郵件尚未獲得回覆。