首單券商重組註冊獲批，“國聯+民生”拔得本輪券商併購潮頭籌

21世紀經濟報道記者王媛媛 上海報道

12月27日晚間，中國證券監督管理委員會發布了《關於同意國聯證券股份有限公司發行股份購買資產並募集配套資金註冊、覈准國聯證券股份有限公司和民生證券股份有限公司變更主要股東、民生基金管理有限公司和民生期貨有限公司變更實際控制人等的批覆》，這意味着，“國聯證券+民生證券”合併整合進入正式實施階段。

2023年3月15日，國聯集團通過競拍方式取得民生證券34.71億股。今年4月26日，國聯證券發佈關於籌劃重大資產重組事項的停牌公告表示，公司擬發行股份收購民生證券控制權，正式開啓與民生證券重組大幕，歷時8個月，收到證監會批覆，同意公司發行股份購買資產並募集配套資金的註冊申請。自新“國九條”後，“國聯+民生”拔得這一輪證券公司併購潮的頭籌。

據瞭解，國聯證券與民生證券的整合，旨在打造一家業務特色鮮明、市場排名前列、具有較強競爭力的大型證券公司，以更好地服務經濟社會高質量發展。控股股東國聯集團多次表態，將深入貫徹落實中央金融工作會議精神，按照中國證監會批覆要求，穩妥有序推進民生證券與國聯證券的整合，始終堅持市場化機制和發展方向，充分發揮國有股東資源優勢、民生證券業務特色優勢和人才資源優勢，實現“1+1>2”目標，不斷提升綜合金融服務能力。

國聯集團還稱，投資民生證券一是貫徹落實長三角一體化發展戰略的重要舉措，擬打造無錫-上海兩地協同發展平臺，更好對接長三角金融、科創、產業資源，助力無錫打造上海大都市圈戰略支點城市；二是發揮金融支撐功能服務地方發展的有效途徑，有效支持地方招引培育優質創新企業，幫助企業通過上市等途徑提升價值，助力產業轉型升級。

從交易所審覈的角度來看，“國聯證券+民生證券”是新“國九條”後首單券商併購重組過會項目。

躋身頭部券商序列更進一步

據介紹，國聯證券未來躋身頭部券商序列更進一步，在規模、質量和效益上實現“1+1>2”的協同效應，迅速提升行業地位和綜合競爭力。國聯證券吸收兼併後大幅提升淨資本與綜合實力，爲長期發展蓄勢，公司資產規模、歸母淨利潤均有增長，有利於提高抗風險能力和持續經營能力，提升資產質量和整體經營業績。

近年來，國聯證券在無錫市委市政府、國聯集團的大力支持下，開啓市場化改革，2019年以來，國聯證券業務實力持續增強，資產規模、盈利能力同步提升，各項業務行業排名顯著提升，業務結構更爲均衡。2023年公司營收、歸母淨利潤分別爲30億元、6.7億元，4年年複合增速分別爲16%、7%，增速行業排名分別爲上市券商第6、第17名。總投資收益（投資淨收入+公允變動）、投行業務、資管淨收入，經紀業務淨收入4年年複合增速分別爲30%、19%、62%、9%，增速爲上市券商第1、2、2、15名。

據Wind數據，2021-2023年國聯證券、民生證券的主要指標排名在40位左右，整體實力相當。若簡單相加，合併後公司總資產將達約1500億元，各項主要業務指標排名有望大幅提升至前20位。

本次交易將促進兩家公司業務渠道、客戶資源和產品服務優化融合，強弱業務實現互補，在提升綜合資本實力的同時，充分發揮規模效應，降低營業成本，提升運營效率。具體來看，在業務層面集中有四個方面的提升。

投行業務：2024年1月至9月，滬深北交易所共審議通過35單IPO項目，涉及保薦機構19家，其中民生證券過會項目2單，排名並列第三。合併後的新公司將迅速增強投行及股權投資的實力，拓展客戶羣體資源。此外，藉助“科八條”、“併購六條”的政策東風，國聯證券與民生證券的合併將大力發展併購重組業務，加固投資銀行業務優勢，更好助力經濟高質量發展。

財富管理與資產管理業務：國聯證券在財富管理、資產管理方面的優勢，與民生證券的業務特色相結合，將實現業務的深度融合，爲客戶提供更加個性化、差異化的資產配置方案。

區域佈局：整合後的公司將實現區域互補，提升財富客戶規模，更好地滿足客戶需求，提升整體競爭力。全國網點佈局上，民生證券全國有38家分公司，44家營業部，重點覆蓋河南地區，國聯證券全國有16家分公司，83家營業部，在無錫及蘇南地區具有較強的市場影響力和較高的市場佔有率，區域互補優勢明顯。

金融市場業務：國聯證券在固定收益及衍生品業務方面的優勢，將與民生證券的業務形成互補，推動雙方在資金、人才、業務等方面實現最優配置。在研究業務方面，根據Wind數據顯示，國聯及民生今年上半年佣金市佔率及排名逆勢增長強勁，通過整合雙方的研究優勢，可以爲不同需求的客戶提供更加定製化的研究服務。

整體而言，國聯證券在財富管理、資產管理、衍生品等方面形成競爭優勢，而民生證券在“投資+投行+投研”方面探索出增長新引擎。值得關注的是，國聯證券與民生證券在區域佈局和業務上存在互補性。

打造長三角一體化發展“新樣本”

最終整合後，國聯集團爲公司控股股東，無錫國資委爲公司實際控制人，交易不會導致上市公司控制權變更。

根據2023年數據，江蘇產業集羣數位列全國第一，無錫入圍產業集羣數量前十名，國聯和民生成功整合後，在服務區域企業方面更具優勢，有利於進一步提升盈利能力和抗風險能力。

基於此，本次的合併也將打造長三角一體化發展“新樣本”。

國聯集團此前表示，集團戰略投資民生證券，並獲批成爲第一大股東，對集團發展意義重大，得到了無錫市委市政府的大力支持，是國聯集團積極融入長三角一體化國家發展戰略，打造無錫-上海兩地協同發展平臺，更好對接長三角金融、科創、產業資源的重要舉措，通過強化資源整合和業務協同，推動優勢互補，有助於國聯集團做大做強做優。

作爲控股股東，國聯集團表示，將全面落實無錫市委市政府部署要求，強化與上海優勢資源的對接合作，深耕長三角，共育新產業，不斷提升高質量發展水平，助力錫滬兩地協同發展。近年來，國聯集團充分發揮國有企業應有擔當和特色優勢，持續拓展在上海的多維合作佈局，目前在上海地區的管理資產規模已超1300億元，產業合作項目超260億元。集團將加快創新步伐，加強區域協同合作助力錫滬兩地創新策源和產業發展。

國聯證券也表示，未來將緊緊圍繞無錫市“創新驅動”核心戰略和“產業強市”主導戰略，通過提升金融平臺能級、優化金融服務供給、提升金融服務水平，更加有力支持地方培育優質創新企業，牽引落地重大產業項目，加快無錫“465”現代產業集羣建設，加速地方產業結構優化及經濟轉型升級。

第五輪併購浪潮

自90年代以來，我國證券行業先後經歷了四次併購浪潮：分業經營、綜合治理、“一參一控”、市場化併購。

整體來看，券商間併購旨在實現擴大版圖、提升實力、做強做優的目標，併購整合進一步提升行業集中度，差異化、多元化經營成爲證券公司打造競爭優勢的必然選擇。在政策支持和引導下，如今，證券行業正式迎來第五輪併購浪潮。

年內證券業併購案例推進中的共有7起，地方國資已成爲併購重組的重要力量。同一實控人旗下的券商股權關係更明確、企業文化融合度較好、合併重組流程相對更爲通暢，控股股東可以通過整合內部券商資源，形成集團化經營，更好地服務國家戰略。

證券行業併購重組步伐已明顯加快，尤其是進入12月份，正在推進的“國君+海通”“西部+國融”“國信+萬和”以及“浙商+國都”都取得了實質性進展。“國聯證券+民生證券”是當中推進速度較快的一案。覆盤這樁併購案，進程穩、速度快成爲鮮明特點。

2024年4月25日，國聯證券發佈關於籌劃重大資產重組事項的停牌公告，標誌着兩家證券公司的重組整合正式拉開序幕。

2024年5月15日，國聯證券披露重大資產重組預案併發布覆牌公告。國聯證券擬發行A股股份購買民生證券100%股份（後調整爲99.26%），並募集不超過20億元（含本數）配套資金。

2024年8月，國聯證券發佈《國聯證券股份有限公司發行股份購買資產並募集配套資金暨關聯交易報告書（草案）》，公告稱上市公司擬通過發行A股股份方式購買民生證券99.26%股份，並募集配套資金，爲“國聯證券+民生證券”整合重組按下加速鍵。

2024年9月27日，合併事項獲上海證券交易所受理。12月17日，國聯證券發佈公告稱，公司發行A股股份購買民生證券99.26%股份並募集配套資金獲上海證券交易所重組委審覈通過。不到3個月時間，國聯民生重組方案即獲交易所審覈通過，成爲新“國九條”後首單券商併購重組過會項目。

2024年12月27日晚間，中國證券監督管理委員會發布了《關於同意國聯證券股份有限公司發行股份購買資產並募集配套資金註冊、覈准國聯證券股份有限公司和民生證券股份有限公司變更主要股東、民生基金管理有限公司和民生期貨有限公司變更實際控制人等的批覆》，這意味着，“國聯證券+民生證券”合併整合進入正式實施階段。

國聯與民生證券公司重組整合最終獲批，被視爲監管層支持和鼓勵券商通過併購重組方式打造一流投資銀行的標誌性事件，也是滬錫兩地共同打造的長三角一體化發展的示範性案例，是兩地聯合落實長三角一體化發展國家戰略的創新之舉。

國聯證券與民生證券的重組，不僅是兩家公司的強強聯合，是自身發展的重要契機，更是中國證券行業發展歷程中的一個重要里程碑。