市值管理14條引爆破淨股 A股投資邏輯生變？

21世紀經濟報道記者 易妍君 廣州報道

“市值管理14條”落地後首個交易日，破淨概念股逆勢爆發。

11月15日，證監會發布《上市公司監管指引第10號——市值管理》（下稱《指引》），明確上市公司應當聚焦主業，提升經營效率和盈利能力，同時可以結合自身情況，通過併購重組、股權激勵、員工持股計劃、現金分紅等方式促進上市公司投資價值合理反映上市公司質量。

其中，對於長期破淨的公司應制定上市公司估值提升計劃，市淨率低於所在行業平均水平的長期破淨公司應當就估值提升計劃執行情況在年度業績說明會中進行專項說明。

11月18日，上證指數、深證成指、創業板指悉數收跌，但WIND破淨指數則逆勢上漲了2.61%，其中，超20只個股漲停。從行業板塊看，與破淨概念相關聯的銀行、鋼鐵、煤炭、房地產等方向領漲，而教育、軟件板塊大幅調整。

有機構分析，《指引》落地將利好建築央國企、煤炭、券商等板塊。從中長期看，市值管理新規也將對A股投資生態帶來積極影響。

哪些板塊受益？

11月18日，A股三大指數小幅高開後走向分化，截至當天收盤，上證指數跌0.21%，深證成指、創業板指分別下跌了1.91%、2.35%。從其他核心指數看，中證紅利全天上漲了1.65%，明顯跑贏大盤。

概念板塊方面，WIND大基建央企、鋰電負極、央企煤炭、央企銀行、航空運輸精選、銀行精選指數分別上漲了4.74%、4.25%、2.98%、2.42%、2.36%、1.86%，漲幅居前，而WIND在線教育、ChatGPT、Kimi指數分別下跌了7.33%、7.45%、9.34%，跌幅較大。

值得注意的是，大基建、煤炭、銀行板塊的上漲均受益於利好消息的落地。

《指引》明確了市值管理的定義、相關主體的責任義務、兩類公司的特殊要求、禁止事項。

值得一提的是，關於“兩類公司的特殊要求”，是指對主要指數成分股公司制定市值管理制度、長期破淨公司披露估值提升計劃等作出專門要求。

而《指引》界定的主要指數成分股公司包含：中證A500指數、滬深300指數、上證科創板50成份指數、上證科創板100指數、創業板指數、創業板中盤 200指數、北證50成份指數成分股公司。

順時投資權益投資總監易小斌向21世紀經濟報道記者分析，此次市值管理新規的實施，主要落腳地在兩個方面：一是對主要指數成分股公司制定市值管理制度，集中在中證A500、滬深300等大市值或龍頭公司以及科創板、創業板和北交所的重要公司；二是長期破淨公司披露估值提升計劃，主要集中在銀行、地產、建築和鋼鐵等行業中。

據中信建投房地產建築研究團隊統計，在上述7個指數的成分股中，共有17家建築公司，其中長期破淨公司11家，主要爲建築央國企，申萬建築指數中市淨率低於1的公司合計35家，均將受益於估值提升計劃。

該團隊指出，市值管理指引的發佈和實施將促使建築裝飾行業長期破淨的上市公司產生積極作用，促使其運用市值管理工具提升自身價值，估值向1XPB迴歸。

中信證券氫能行業首席分析師祖國鵬認爲，《指引》更加聚焦於企業的基本面，紅利風格有望得到明顯支撐。而煤炭板塊是紅利風格的一部分，整體分紅豐厚，現金流強勁，短期和中長期都有望受益。煤炭板塊的行業龍頭因爲業績穩定性相對較強，同時大概率也受到《指引》對主要指數更多要求的影響，因此受益或更加明顯。

此外，在國泰君安非銀金融團隊看來，市值管理新規落地，主要公司的市值管理方案及長期破淨公司估值提升計劃也將提上日程，將強化投資者對於上市公司增加股份回購的預期。同時，納入主要公司的範圍進一步擴大，也將擴大采取回購措施的上市公司範圍。而市場流動性改善預期進一步利好券商板塊。

東海證券非銀金融團隊認爲，市值提升雖是考覈目標，但市值管理的過程既是對公司自身發展戰略和執行力的考驗，也是對公司形象的重塑和內在價值的挖掘，或可一定程度上優化公司治理體系，推動業務運作的良性改善，進而實現價值提升。從資本市場角度來看，具有良好治理體系、穩定盈利能力的優質公司是提升資本市場吸引力的關鍵，也是提高投資者回報的基石，最終實現“資產配置-資本市場-產業發展”的良性循環。

投資邏輯衍變

另一方面，《指引》的落地，或將潛移默化地影響投資者的決策標準。

明澤投資基金經理胡墨晗告訴記者，“在市值管理新規實施的背景下，我們在調整持倉結構時會更加註重上市公司自身的質量和投資價值。新規倡導的多元化手段，如併購重組、股權激勵和現金分紅，將進一步強化公司的市場競爭力和股東回報，與價值投資的理念相契合。”

“一些相對傳統的行業，雖然之前也有留意，但由於彈性和成長性的問題，買入的機會並不多。因此，這次新規實施後，我們會多關注這些行業。”易小斌表示。

不過他坦言，這不會成爲其調整持倉的一個重要因素，關鍵還是具體公司的基本面。

機構人士認爲，從中長期看，市值管理新規也將對A股投資生態帶來積極影響。

易小斌認爲，市值管理新規將引導一些長期資金，去重點關注價格遠低於價值或每股淨資產的公司。這些公司也會利用併購重組、股權激勵、現金分紅、股份回購等方式，推動上市公司投資價值合理反映上市公司質量，形成良性的互動，也有利於抑制市場長期以來喜歡炒新、炒小、炒差的習慣。

排排網財富研究員卜益力也認爲，市值管理新規實施背景下，未來投資者將更加註重上市公司的內在價值和長期發展潛力，而非短期股價波動，有助於引導資金流向具有長期增長潛力的優質公司，從而推動市場逐漸向價值投資轉變，未來價值投資有望成爲市場主流，市場投資風格也會逐步從追求短期股價波動轉向長期穩健增長。

“市值管理新規將引導投資者更加關注那些能夠提供穩定分紅的公司，因此新規會促使上市公司更加註重可持續經營和分紅能力。市值管理新規還會加速市場優勝劣汰，淘汰那些經營不善或缺乏競爭力的公司，並推動上市公司高質量發展。”卜益力進一步談道。

胡墨晗表示，從中長期來看，A股投資邏輯將更加註重公司的基本面和長期發展潛力，投資策略將從短期投機轉向長期價值投資，重視公司的盈利能力和經營效率。

而中泰證券研究團隊則指出，真正的市值管理需要在價值創造、價值傳遞和價值實現三個維度統籌發力。在價值創造方面，需要通過產業升級、技術創新、管理優化、兼併重組持續提升企業競爭力；通過制定合理的發展戰略、完善公司治理、培育核心競爭力，切實提高經營質量。

在價值傳遞方面，加強投資者關係管理，提升信息披露質量，構建良性互動機制；用資本市場語言增強投資者對公司價值的認同。在價值實現方面，靈活運用分紅、回購、股權激勵等工具，並根據不同市場環境選擇恰當的實施時機和力度。企業建立系統性的市值管理體系，將其作爲提升企業價值的長效機制。