勝科納米IPO前夕（一）高度依賴第一大客戶 承接大量虧損訂單

記者 李森

11月22日，勝科納米（蘇州）股份有限公司（以下簡稱“勝科納米”）科創板IPO上會，計劃公開發行不超過4033.1149萬股。勝科納米在近年來憑藉半導體行業的快速發展勢頭，保持了高增長態勢。然而，2024年勝科納米的業績出現了顯著波動，收入增速放緩，淨利潤出現下滑。而且，勝科納米爲了維繫與大客戶的合作關係，每年承接大量虧損訂單並且虧損訂單金額逐年增長，引發了市場的關注。

上半年淨利潤下滑公司預計今年業績不樂觀

勝科納米成立於2012年，是國內一家半導體第三方檢測分析實驗室，主要爲半導體全產業鏈客戶提供樣品失效分析、材料分析、可靠性分析等分析實驗。

投資快報記者從招股書（上會稿）財報數據看到，在前幾年業績高速增長後，勝科納米今年以來表現明顯不如以往，上半年營收增速放緩，淨利潤有所下滑。

具體來看，2021年度至2024年1-6月（以下簡稱報告期），勝科納米的營業收入分別爲 1.68億元、2.87億元、3.94億元和1.85億元，保持穩步增長，其中2021年至2023年營收復合增長率爲53.33%。報告期，公司淨利潤分別爲2750.34萬元、6558.59萬元、9853.85萬元和2993.22萬元。2024年上半年，勝科納米的營業收入爲1.85億元，同比增長8.37%，但淨利潤卻同比下滑18.98%，僅爲2993.22萬元。

更令人擔憂的是，公司未經審計的財報顯示，2024年前三季度營收同比僅增長4.49%，淨利潤同比更是下滑19.27%。

招股書中，勝科納米還初步測算了2024年業績，仍不樂觀。2024年，勝科納米預計收入約爲4.15億元至4.25億元，同比增幅約爲5.33%至7.87%；預計可實現歸母淨利潤8000萬元至8600萬元，同比下降18.81%至12.72%。這意味着，公司2024年全年業績或將打破過去幾年的增長曲線，開始放緩，甚至下降。

對於業績的下滑，勝科納米表示，這主要是由於公司在深圳、青島等地新建及擴建實驗室所致。新設備和人員的增加導致了折舊攤銷、人工成本等費用的上升，而市場開拓及產能的充分釋放則需要更長的時間週期。

高度依賴第一大客戶承接大量虧損訂單

除了業績增速放緩外，勝科納米在客戶結構上的風險也引起了市場的關注。爲了維繫與大客戶的合作關係，公司每年承接大量虧損訂單，且這些訂單的金額還在逐年增長。

據招股書披露，報告期（2021-2024年上半年）內，客戶A始終穩居勝科納米的第一大客戶寶座。公司對客戶A的銷售收入持續增長，金額分別爲4234.00萬元、6865.65萬元、1.30億元、4502.26萬元，佔公司營業收入比例分別爲25.27%、23.93%、32.93%、24.30%。

然而，與此同時，公司所接受的虧損案件（毛利小於0）收入佔當期收入的比重也居高不下，分別爲8.62%、8.19%、6.86%和12.21%。其中，客戶A的虧損案件佔比尤爲突出，最高時接近一半。根據勝科納米在問詢函中的介紹，報告期內，公司虧損案件對應的主要客戶爲客戶A，佔各期全部虧損案件的比例分別爲44.41%、35.25%、48.25%和35.45%。

投資快報記者留意到，這種高度依賴單一大客戶且承接大量虧損訂單的情況引發了外界的質疑。有觀點認爲，勝科納米以低於盈利水平承接客戶A的案件可能涉嫌變相輸送潛在利益或造成體外資金循環。對此，上交所在兩輪審覈問詢中多次追問公司承接客戶A較多虧損案件的合理性、銷售金額逐年上升的原因以及是否存在對客戶A的過度依賴等問題。

勝科納米解釋稱，客戶A是國內領先的半導體企業，其業務需求量大、市場地位突出、信用情況良好，公司與客戶A合作時間較長，報告期內客戶A一直是公司的第一大客戶，綜合前述情況並基於加深與其合作關係的考量，公司對客戶A制定了相對優惠的報價政策。此外，客戶A部分案件技術難度較高，因此成本金額較高，以及客戶A部分案件使用到的設備利用率較低，分攤至客戶A的單位成本較高，導致出現負毛利的情形。

儘管勝科納米給出了上述解釋，但市場對其未來業績的穩定性和客戶結構的合理性仍持謹慎態度。隨着IPO進程的推進，勝科納米能否成功過會並贏得市場的認可，投資快報記者將保持關注。