三大光伏龍頭再造百億IPO 誰將率先突圍？
21世紀經濟報道記者曹恩惠 上海報道
2月20日晚間，光伏龍頭陽光電源（300274.SZ）發佈公告，披露其控股子公司陽光新能源開發股份有限公司（下稱陽光新能源）增資擴股情況。
根據公告，陽光新能源近日獲安徽鐵基新能股權投資合夥企業（有限合夥）（下稱鐵基新能）和浙江富浙富創股權投資合夥企業（有限合夥）（下稱富浙富創）增資，合計金額爲3.47億元。在本次增資擴股中，鐵基新能獲得約1.02%的股份，富浙富創穫得約0.76%的股份。在本次增資擴股中，陽光新能源的投前估值爲190億元。
2023年12月，陽光電源宣佈擬分拆陽光新能源上市。21世紀經濟報道記者注意到，在此之前正泰電器（601877.SH）以及天合光能（688599.SH）已相繼公佈了分拆旗下子公司正泰安能、天合富家的上市計劃。
對於將旗下電站業務、資產分拆上市的想法，三大光伏龍頭不謀而合。
正泰安能估值最高
分佈式光伏市場，是陽光新能源、正泰安能以及天合富家的重要業務領域。
2023年，我國光伏新增裝機量216.88GW，幾乎是前四年光伏新增裝機量之和。其中，分佈式光伏新增裝機量有望佔據“半壁江山”。儘管目前上網消納是分佈式光伏市場進一步快速發展的主要瓶頸，但從長期來看，其市場容量巨大，是一塊不擇不扣的大蛋糕。
作爲分佈式光伏市場的主要參與者，正泰安能、陽光新能源以及天合富家的市場份額靠前。因此，當這三家公司啓動上市計劃時，不少戰投資金紛至入股。
根據公告，陽光新能源最新引入的增資方之一鐵基新能，是一家安徽地方國資基金。股權結構顯示，該基金由安徽省鐵路發展基金股份有限公司控制。穿透股權，安徽省投資集團、安徽省鐵路投資、安徽省地質勘查基金管理中利以及國開發展基金爲該公司的股東。
陽光新能源的另一個增資方富浙富創則是來自浙江的地方國資。該股權基金的控股股東爲富浙資本，由浙江省國有資本運營有限公司全資控股。此外，富浙富創的股東方還包括不少來自麗水的地方國資。
21世紀經濟報道記者注意到，國資入股是正泰安能、陽光新能源以及天合富家經過多輪股權融資後的共同特徵。而從估值方面來看，當前，三家公司的估值排位由高到低是正泰安能、天合富家以及陽光新能源，估值分別爲280億元、200億元、190億元。
不過，從資產規模上看，上述三家公司的估值與其資產體量並非成正比。
以2002年年度數據爲例，報告期內，正泰安能、天合富家以及陽光新能源的總資產分別爲395.61億元、123.68億元、215.10億元，淨資產分別爲91.29億元、19.09億元、57.92億元。對比之下，天合富家的估值偏高。
21世紀經濟報道記者分析發現，三家公司的估值數據或與其採用收益法進行評估有關。
同樣以2022年爲例，報告期內，正泰安能、天合富家、陽光新能源分別實現營業收入137.04億元、129.88億元、128.77億元，實現淨利潤分別爲17.53億元、7.19億元、6.41億元。
可見，如果參照每家公司同一年度的業績情況，導致這三家公司出現估值差異的原因便有跡可循。
1家問詢，2家輔導備案
在目前A股市場上，以分佈式光伏爲主營業務的上市公司標的已經存在。
例如晶科科技（601778.SH），其預計2023年度實現歸母淨利潤3.30億元至3.90億元，同比增長57.71%至86.38%。且截至2月21日，該公司總市值爲113億元，對應市盈率爲37.6倍，相較於其他光伏產業鏈環節屬於較高估值水平。
此外，已有另一家分佈式光伏公司——晴天科技同樣開啓IPO之路，並進入二輪問詢回覆環節。
其IPO申請於2023年2月27日獲深交所受理，並於2023年3月、8月獲深交所第一、第二輪問詢。截至2023年12月15日，晴天科技已經公佈了第二輪問詢的回覆文件。
從資產規模和業績數據上看，晴天科技顯然要小於正泰安能、天合富家以及陽光新能源。以2022年財務數據爲例，報告期內，晴天科技實現營業收入和淨利潤分別爲16.74億元、1.43億元。
具體到正泰安能、天合富家以及陽光新能源這三家公司的上市進展，目前正泰安能已經正式進入IPO程序，天合富家和陽光新能源則啓動上市輔導工作。
其中，正泰安能的IPO申請材料已於2023年9月獲上交所受理，且上交所在當月28日發出第一輪問詢，正泰安能及其保薦機構則於2024年1月16日完成回覆意見。
天合富家則在今年1月11日公佈了上市輔導的第二期進展報告。該公司於去年6月25日在江蘇證監局進行輔導備案登記後，聘用中信建投證券作爲其輔導機構。報告顯示，在本期輔導中，輔導機構與天合富家基於市場發展情況和同行業競爭對手情況，結合目前市場形勢、監管政策與未來發展方向，對上市的時間計劃和審覈週期等重點事項作進一步研討。
相比較於天合富家的輔導備案時間，陽光新能源則晚了些。2023年12月28日，陽光新能源在安徽證監局登記輔導備案，由國元證券作爲輔導機構。
事實上，無論是從體量還是經營表現上看，正泰安能、天合富家以及陽光新能源的上市都將有望把A股光伏電站板塊概念股的市值水平拉高。與此同時，三家公司所背靠的控股股東，均是國內光伏產業中創下千億市值的龍頭企業，因此話題性十足。