全球“風口”頻繁輪動、主要央行寬鬆潮起，資產配置迎來新風向

來源：長江證券

全球資產“風口”頻繁輪動，預期的搖擺與資產的“折返跑”成爲2024年上半年資產表現的關鍵詞。

今年以來不斷輪動的資產“風口”

2024上半年，全球資產“風口”在短短四個月內輪動四次，從比特幣，到黃金和銅，再到日股，再到港股。速度之快、幅度之大，都不常見。預期的搖擺與資產的“折返跑”成爲2024年上半年資產表現的關鍵詞。

實際上，今年以來資產的“風口”已出現多次，資產彷彿“接力”般交替領先，同時“風口”在時間上存在重合，進一步導致資產表現的割裂和“混亂”。覆盤今年以來的幾輪交易，首先是年初的流動性擴張帶動比特幣和納斯達克大漲，隨後轉爲日股、黃金和銅領先，現在再度輪動到港股市場。誠然資產“風口”背後的基本面邏輯不同，但情緒升溫導致衝高超買後回調的特徵卻又高度相似，幾輪資產強勢的高點基本對應持續超買的過熱情緒。

這看似“混亂”的輪動背後的主線，則是美聯儲政策預期和金融條件鬆緊的反身性。金融條件的鬆緊程度決定了增長和通脹的走向，但這中間有傳導的時滯和擺動，因此利率走高可以繼續壓制需求和價格，但過早寬鬆反而會加劇地產等壓制不深的板塊邊際修復，導致通脹壓力再度走高。

全球主要央行寬鬆潮起

近期，加拿大央行和歐洲央行的降息舉措引領了全球貨幣政策的寬鬆趨勢，但美國5月非農就業數據的強勁表現推遲了市場對美聯儲降息的預期。

美國經濟從軟着陸到不着陸，降息預期從6-7 次降至1-2次，地產和PMI改善一度重燃對投資週期重啓的期待。數據時好時壞，像鐘擺一樣地搖擺，嚴重的劈叉，再加上資產的搶跑，更是讓人困惑。

與美國信用收縮力度不夠反而還意外擴張相反，中國的信用節奏有待持續觀察。

資產配置迎來新風向

全球貨幣體系出現分裂，黃金的貨幣屬性迴歸。經濟國家主義擡頭，逆全球化思潮加劇，美國財政的大幅擴張更是引發了全球對美元體系穩定性的質疑，加速了貨幣體系的分裂，由於黃金也具有貨幣屬性，成爲了部分國家尋求“去美元化”的替代選擇，因此不信任美元的國家轉而尋求黃金作爲替代品，黃金的上漲行情或未結束。

低利率、低通脹環境往往有利於高股息資產表現。高股息資產具有“類債券”屬性，利率越低，未來分紅的現金流折現值越高。低利率環境下，高股息資產能夠提供的穩定回報吸引力增加。以中證紅利指數代表A股高股息資產，10年期國債利率與中證紅利指數超額收益反向。10年期國債利率近期持續下行，4月底跌破2.3%。由於經濟增長中樞下行，我們預計未來利率仍有下行空間，高股息資產中長期有望繼續佔優。當前國內的高股息資產在低通脹和內需不足的宏觀背景下仍具有吸引力。

在資產快速輪動的當下，ETF產品具備費率低廉、交易便捷等特徵，或是更加適配當下節奏快速的市場，投資者可根據市場環境選擇適合自己的ETF基金進行佈局投資。

本文源自券商研報精選