去年12月新增信貸偏弱 市場看好信貸蓄勢開門紅

證券時報記者 王君暉

1月12日，人民銀行發佈的2021年12月金融統計數據顯示，當月人民幣貸款增加1.13萬億元，同比少增1234億元，社融增量2.37萬元，同樣低於市場預期。12月末，廣義貨幣（M2）同比增長9%，增速爲去年4月以來新高。

雖然12月信貸社融增長偏弱，但市場普遍認爲今年1月信貸和社融增速有望同步加快。進入1月以來，票據利率大幅跳升，顯示銀行放貸顯著加速，預計2022年1月信貸“開門紅”特徵將更爲明顯。

信貸開門紅可期

去年12月，人民幣貸款增加1.13萬億元，同比少增1234億元。分項來看，12月僅票據融資和非銀金融機構貸款環比多增，其他各類貸款均現環比少增；同比方面，直接對標實體經濟有效融資需求的企業中長期貸款同比少增2107億，對標房地產市場需求的居民中長期貸款同比少增834億。

民生銀行首席研究員溫彬分析，從結構上看，企業部門貸款比去年同期多增，其中票據融資多增規模較大，體現了部分企業的融資需求仍然偏弱。但到今年1月份，銀行加大信貸投放力度，新增人民幣貸款規模有望較快增長，票據強、信貸弱的局面會得到改善。從全年來看，去年新增人民幣貸款19.95萬億元，同比多增3150億元，體現了金融加大對實體經濟的支持力度。

東方金誠首席宏觀分析師王青認爲， 去年12月央行再度降準、1年期LPR報價下調接踵而至，政策發力“寬信用”意圖明顯，但當月信貸增長仍弱，且信貸結構短期化特徵加劇，主要原因有以下方面：一是從穩增長政策動員落地到實際見效需要一段時間，企業信貸需求難以快速改善，制約企業中長期貸款放量。二是在經濟下行壓力較大、房地產領域信用風險持續暴露的情況下，銀行風險規避情緒濃烈，更願意採用風險較小的票據融資方式達到貸款額度要求，特別是通過票據滿足中小企業信貸投放的考覈指標。另外時值年末，部分銀行可能會爲下一年初“開門紅”預留合意項目。

雖然去年12月信貸增長偏弱，但市場普遍認爲存在爲“開門紅”預留額度的因素。“進入1月以來，票據利率大幅跳升，顯示銀行放貸顯著加速，預計2022年1月信貸‘開門紅’特徵將更爲明顯。”王青表示。

光大證券首席固定收益分析師張旭也認爲，過去的若干年已經歷了多輪“寬信用”或“穩信用”，每一輪最終都取得了較好的成果。當前不少政策和變化都有助於提高銀行放貸的意願、穩定信貸總量的增長。在12月全面降準、LPR“降息”，以及支持煤炭清潔高效利用專項再貸款等結構性貨幣政策的助力下，今年信貸“開門紅”的特徵可能會更爲鮮明。

降息預期存分歧

12月末，M2同比增長9%，增速比上月末高0.5個百分點，爲去年4月以來的新高。分析人士認爲，M2增速回升，一方面是因爲央行於去年12月15日降準0.5個百分點，有助於提高貨幣乘數，從而加強貨幣派生效應；另一方面是財政加大支出力度起到加大貨幣投放作用。

值得注意的是，隨着1月至今DR007利率持續低位運行，有市場人士預計央行降息概率正在加大。浙商證券首席經濟學家李超表示，一季度央行降息具有其必要性，其核心在於降成本，在企業貸款融資成本環比走高，PPI仍處高位的情況下，當前降成本訴求仍高，降低政策利率進一步引導LPR下行存在一定必要性。本週至下週一的公開市場操作及MLF續作時間點均有降息窗口。

不過，對於全面降準之後是否會短期內再度降息，市場亦有不同觀點。光大證券首席固定收益分析師張旭認爲降息預期可能落空。一方面，去年12月20日LPR利率已經下降，當前MLF降息的迫切性已不大。另外，央行在去年12月開展了包括降準在內的一系列操作，均有利於“穩信用”“穩經濟”，此時應觀察其效果，而非急於再度降息，這樣纔是“穩字當頭”。