奈雪的茶叩響資本大門！5輪融資估值達400億 誰是最大受益創投？
《科創板日報》（特約記者 陳夢婕）訊 幾度否認之後，奈雪的茶終於叩響資本大門。
日前，奈雪的茶通過港交所上市聆訊，這意味着這家公司距離“新式茶飲第一股”近在咫尺。
招股說明書顯示，奈雪的茶2018年-2020年分別實現營收人民幣億10.9億、25.0億和30.6億；年內虧損分別爲6972.9萬元、3968.0萬元、2.03億元；經調整後，虧損金額分別爲5658.0萬元、1173.5萬元以及盈利1664.3萬元。
這意味着在過往融資中，奈雪的茶2020年對應的股東"可轉換可贖回優先股"公允價值達到1.8億元。天眼查顯示，奈雪的茶共經歷5輪融資，背後投資機構超過5家。
新零售分析師鮑躍忠在接受《科創板日報》記者採訪時表示，上市後，奈雪的茶的確爲資本解決了退出問題，但其是否持續盈利，回饋資本市場的投資者卻是最現實的問題。
5輪融資奈雪帶了什麼？
透過數據，不難發現，這家新式茶飲共經歷了5輪融資。
天眼查顯示，從天使輪融資開始，天圖投資就是其最大的投資人。2017年2月，奈雪的茶開啓首輪融資，天圖投資進入，具體金額並未披露。同年7月，奈雪的茶又開啓A輪融資，天圖投資又成爲獨家投資方。
緊接着，2018年3月，天圖投資加註奈雪的茶A+輪融資。根據相關報道，此番融資後，奈雪的茶估值達到60億元，成爲茶飲行業獨角獸。
面對早期融資，奈雪的茶創始人彭心透露：A+輪的融資將用於團隊建設、中央工廠建設、上游等供應鏈建設、IT系統搭建以及門店拓展。
新零售分析師鮑躍忠在接受《科創板日報》記者採訪時表示，通過一系列的融資，奈雪的茶藉助資本的力量，解決了擴張過程中的資金問題。
在鮑躍忠看來，持續接受資本的投資，主要是解決了奈雪的茶在模式打磨過程中所需的資金問題。總體看，奈雪的茶的商業模式還在不斷調整中。
”作爲一個新式茶飲、網紅品牌，奈雪的茶個人持續造血能力還需要做進一步調整。”鮑躍忠補充道，特別是這近兩年受疫情影響，對其整個門店的業績會帶來了非常大的衝擊。
實際上，除了早期天圖投資的投資以外，《科創板日報》記者發現，2020年6月，奈雪的茶開啓了近億美元的B輪融資；在上市前，PAG太盟投資集團和弘暉資本又通過1億美元得C輪融資，成爲奈雪的茶的股東。
那麼，B輪和C輪的機構投資，對奈雪的茶意味着什麼？
鮑躍忠表示，上述投資均屬於中後期投資，因此對於資本來講，目的就十分明確：即獲得二級市場的溢價。“從投資時間來看，早期投資風險可能會大一些，但C輪融資，已近基本接近上市時間點，因此可謂是投資風險少。”
在2017年早期的1億人民幣融資中，創始人彭心曾表示，奈雪完全可以自我造血，但之所以接入投資方主要看中他們的供應鏈資源。
面對這一說法，鮑躍忠認爲，從品牌角度來講，供應鏈是個比較複雜的問題。“奈雪的茶的供應鏈複雜性不高。因爲商品形式上看，其比較單一，就是麪包加上茶飲。如果說引入資本是解決供應鏈問題，還不如說講故事的屬性更大。”
鮑躍忠認爲，總體上，資本對奈雪的茶供應鏈效率帶來多大改變，還需做進一步觀察。
誰是最大受益創投？
儘管業內對於資本投資奈雪的茶的看法不一，但也並不妨礙投資機構成爲這場資本盛宴中最大受益者之一。
首先是天圖投資。作爲早期投資者，天圖投資此番賺得盆滿鉢滿。IPO前，天圖投資持有奈雪的茶13.05%的股份，爲最大機構投資方。相關消息顯示，在路演後，奈雪的茶估值或將達到350至400億元人民幣。
天圖投資作爲最早的投資者，從披露的A輪1億人民幣投資金額和A+輪數億人民幣來看，有業內人士推算，天圖投資的此輪投資回報率有望達到10倍左右。
《科創板日報》記者查詢發現，天圖投資創始於2002年，是國內最早從事股權投資的專業機構之一。其主要專注於消費品領域的投資，所投項目涵蓋了創新消費、新型零售、消費金融三大消費升級方向。
從過往戰績來看，本地生活和電子商務是天圖投資投資最多的領域。IT桔子數據顯示，天圖投資在本地生活上共發生46筆投資，交易金額爲19.989億元，而在電子商務領域，有47筆投資，交易金額達到35.53億元。
2021年以來，天圖投資參與了閃送1.25億美元的D++輪融資、鍋圈食匯3億美元D輪融資，並且這兩家企業都出現上市步伐加快的消息。相關人士表示，除奈雪的茶以外，“美味不用等”在今年或也將成功上市，爲天圖投資IPO項目再下一城。
其次，PAG、深創投和弘暉資本等資本分別持有6.22%、3.32% 和0.85%的股份。根據披露，PAG、弘暉資本投資奈雪的茶時，其估值已達到130億元，但對比路演後業內預計的350至400億元人民幣估值，在不到半年時間裡，這兩大機構獲得的股權溢價也接近3倍。
相對應的，深創投介入的時間更早，那麼相關人士估算，其在奈雪身上獲得股權溢價有望達到5倍。與此同時，近年來，深創投作爲深圳市政府出資並引導社會資本出資設立近年來在IPO項目上收穫頗豐。
查詢發現，2019年，深創投收穫15個IPO項目，2020年斬獲23個IPO項目，位列2020年創投機構IPO戰績第三名，而前兩名爲高瓴和紅杉。可以說，深創投在2020年介入奈雪的茶，也是看準了其後續的上市動作。
給投資者講好資本故事纔是關鍵
隨着奈雪的茶的上市，資本是完全打通了退出通道。但對於投資者而言，故事或許纔剛剛開始。
盤古智庫高級研究員江瀚向《科創板日報》記者認爲，在上市前，奈雪的茶在相當長的一段時間內都處於虧損狀態，所以種虧損對於市場來說都保持非常警惕的態度。
江瀚稱，“對於互聯網公司而言，不少人有一定忍受程度，可以去容忍互聯網公司的虧損，但相較於奈雪的茶這種比較實業的公司，大規模的虧損無疑會給市場帶來巨大懷疑，好在奈雪的茶經過調整之後淨利潤扭虧爲盈，最終獲得港交所的上市聆訊通過。”
在江瀚看來，從長期發展角度來說，奈雪的茶能否實現長期可持續的發展，面臨較大壓力。“未來，奈雪的茶需要通過數據獲得市場上的更多認可，它資本市場的故事能不能真正讓整個資本市場願意買單，是擺在奈雪的茶麪前重要問題。”
而新零售分析師鮑躍忠則向《科創板日報》記者表示，上市後，如何給投資者一個回報是比較大的問題。“從運營手段上看，一是提高產品單價，但在當前環境下，奈雪的茶價格並不便宜，每單均價43元比行業均值高8元，因此想再提價，難度較大；二是，增加消費人數，但在新式茶飲這一賽道中不乏競爭者，而且奈雪的茶也是瞄準特定的消費人羣，所以想要一下子提高消費人數，也不是一朝一夕可以實現的。”
消息顯示，目前大部分機構對奈雪IPO的關注度和認購意願都比較高，甚至有機構爲了份額“搶破頭”。
但這在鮑躍忠看來，這其實是機構的一種博弈。“只有奈雪的茶估值越高，後續股權纔有更高的溢價。總體來講，奈雪的茶通過上市聆訊，僅是第一步，後續如何給資本市場的普通投資者予以交代，纔是根本問題。”