萬達電影(002739) 內容板塊表現亮眼 期待春節檔帶動大盤

萬達電影2024Q3營收36.28億元(YOY-18.98%)，歸母淨利潤0.55億元(YOY-92.01%)，扣非歸母淨利潤-0.04億元(2023Q3爲6.89億元)。

電影大盤疲軟導致業績承壓

2024Q3營收36.28億元(YOY-18.98%，QOQ+51.37%)，歸母淨利潤0.55億元(YOY-92.01%，QOQ+126.03%)，扣非歸母淨利潤-0.04億元(2023Q3爲6.89億元)，非經常性損益0.59億元(YOY+1549.42%)，業績承壓主要系大盤票房表現較爲疲軟。2024Q3毛利率20.37%(同比-10.80pct)，淨利率1.52%(同比-13.93pct);期間費用率18.88%(同比+3.97pct)，其中銷售/管理費用率同比+1.26/+1.87pct。根據貓眼，2024Q3國內大盤票房98.39億元(不含服務費)，YOY-44.17%，QOQ+46.94%。2024Q1-Q3營收98.47億元(YOY-13.23%);歸母淨利潤1.69億元(YOY-84.87%);扣非歸母淨利潤0.82億元(YOY-92.53%)。

創新影院經營模式提高非票收入

根據貓眼，2024Q3公司影投票房(不含服務費)15.57億元(YOY-40.78%，QOQ+45.24%)，市佔率15.82%(同比+0.91pct，環比-0.18pct)。2024Q1-Q3，公司影投票房48.46億元(YOY-23.60%)，市佔率15.40%(同比+0.09pct)。2024Q3末，公司國內直營影院/銀幕爲707家/6149塊，較2024H1末增加1家/11塊;境外影院/銀幕爲61家/530塊，較2024H1末持平。

打造差異化營銷活動，探索影院經營新模式，提高影院非票收入。2024年9月首家“花花世界”爆米花專營店亮相旗下影城，與頭部遊戲《原神》在周邊衍生品及主題套餐、W+會員卡、IMAX主題影廳和映前廣告等多方面開展跨界聯動合作;子公司時光網繼續拓展IP衍生合作及運營，未來將與更多影視、遊戲、潮牌等頭部IP合作聯名。

電影&遊戲業績同比增長、頭部項目儲備豐富

2024Q3電影投資、製作與發行業務收入及利潤同比增長。2024Q3主出品+主發行2部電影(《白蛇：浮生》《抓娃娃》)以及參投《默殺》等合計票房超50億元。出品《那個不爲人知的故事》《誤殺3》《“騙騙”喜歡你》《有朵雲像你》預計於2024Q4上映，出品《唐探1900》《蠻荒行記》《寒戰》系列《轉念花開》等預計2025年上映。

2024Q3遊戲業務經營業績同比增長。長線產品《聖鬥士星矢：正義傳說》海外發行持續貢獻穩定利潤，新產品《暗影格鬥3》8月上線後表現優異。

盈利預測

我們預計2024年-2026年公司營業收入129.65億元/152.15億元/166.65億元，歸母淨利潤分別爲2.64億元/10.68億元/13.22億元，對應PE爲81/20/16X。公司作爲國內影院投資行業龍頭，票房市佔率穩步提升且佈局電影全產業鏈，儒意入股後有望在內容端實現賦能，強化公司全產業鏈佈局優勢，估值向上彈性較大。基於此，維持“買入”評級。