謎底即將揭曉，A股迎來最關鍵一週？ | 智氪

作者 |範亮

編輯|丁卯

封面來源|視覺中國

本週市場情緒整體從進攻步入防守姿態。

一個明顯的現象是，週五各類“妖股”集體放量跌停，而銀行、能源等紅利板塊則由跌轉漲。從大盤情況看，本週上證指數下跌0.84%，深證成指下跌1.55%，創業板指下跌5.14%。

市場情緒發生變化，主要源自以下兩個原因，主因是下週將會召開人大會議，國內一系列增量財政政策可能會落地，資金從“買預期”轉爲“等現實”；次因是美國大選生變，此前的“特朗普交易”策略退潮，市場風險偏好有所下降。

總的來說，下週將會是決定A股市場未來表現的最關鍵節點。

不同情形下，A股如何演繹？

從對A股市場的影響程度看，國內政策的強弱，以及未來基本面的表現是主因，美國大選則會對細分領域產生擾動。

誠通證券發佈的11月人大常委會會議前瞻，列舉了當下市場對會議內容的預期，主要包括五個方面：

（1）預計增發1萬億特別國債、上調國債餘額限額，用於支持“兩重”“兩新”等政策。2025年及以後是否繼續增發特別國債，則要看12月的中央經濟工作會議定調，以及2025年政府工作報告。

（2）一次性地方債置換化債，預計規模在5萬億元以上。化債可能是通過增發地方專項債，也可能是增發特別國債，或者兩者兼有，未來幾年分批下達使用。

（3）預計增發特別國債的規模或在1萬億元左右，爲國有商業銀行補充資本。

（4）增發地方專項債支持房地產市場。人大常委會會議可能會批准增發較大規模的地方專項債用於房地產企業閒置土地及存量商品房收儲。

（5）增發一般國債，調整赤字，確保剛性支出。樂觀情景下，預計人大常委會會議批准增發1萬億元一般國債用於剛性支出，並增加相應赤字，提高赤字率至3.5%-4%。

覆盤A股10月以來的表現，10月8日市場對發改委新聞發佈會政策預期過高，導致上證指數衝高至3600點以後一路回落至3200，隨後，財政部“一攬子增量”新聞發佈會中指出會有大力度的政策支持但未說明金額，市場對這場發佈會採取了保守態度，並未急於給A股定價，上證指數後續一直在3200-3300點震盪。

因此，只要人大常委會會議內容落在政策預期之內，對之前呈保守態度觀望的資本市場來說，其實就是“超預期”，後續A股市場長牛的趨勢也會正式確立。若會議內容略低於預期，在此前偏保守的交易態度下，A股市場也不會產生大幅波動。

再看美國大選對A股市場的影響。

對外貿易政策上，特朗普傾向於普遍性提高關稅；而哈里斯則傾向於對鋰電、光伏等行業結構性提高關稅。二者對外貿易政策差異將會對出口爲主的企業造成不同程度影響。

能源政策上，特朗普傾向於放鬆碳排放要求，並促進化石能源發展；哈里斯則要加大對清潔能源投資，減少對化石能源的依賴。因此若特朗普當選，煤炭，石油等資源類企業的盈利能力可能會受到衝擊。

資金面上，市場認爲特朗普提高關稅、降低企業所得稅率等財政政策可能會推高美國的通脹水平，從而對美國當前的降息節奏產生擾動，如美債利率近期不降反升，對海外權益市場造成壓制。但若哈里斯當選，美國當前政策框架則有望延續，對海外權益市場估值起到支撐作用。

圖：特朗普與哈里斯政策傾向區別 資料來源：銀河證券，36氪整理

三季報有哪些結構性亮點

截止10月31日，A股三季報披露完畢，但由於市場交易邏輯發生變化，因此對三季報的關注並不算高。

2024年前三個季度，全部A股營收同比下降0.86%，歸母淨利潤同比下降0.58%；2024年第三季度，全部A股營收同比下降1.5%，歸母淨利潤同比增長4.68%。

24Q3歸母淨利潤同比回升主要系金融行業業績增長所致，剔除掉金融板塊後，A股營收同比下降3.66%，歸母淨利潤同比下降10.16%，降幅較前兩個季度繼續擴大。

A 股上市公司盈利一般與 PPI 走勢相關度較高， 7-9 月 PPI 同比、環比均有所下滑， A 股（剔除金融）利潤降幅擴大也在資本市場意料之中，因此從 7 月起一直到 9 月上旬， A 股市場一直就處於持續回調狀態。

圖：A股單季度業績表現 資料來源：Wind、36氪整理

分板塊看，根據東吳證券統計，消費風格 2024Q1-3 領跑，歸母淨利潤同環比均有改善，金融板塊 Q3 利潤大幅改善，成長仍在等待拐點。從 2024Q1-3 歸母淨利潤同比增速來看，消費（10.62%）>金融（5.68%）>穩定（1.41%）>週期（-2.23%）>成長（-27.69%）。從 2024Q3 淨利潤環比來看，金融、消費實現改善。

圖：A股各板塊業績同比增速 資料來源：東吳證券，36氪整理

結構上，主要有以下幾個亮點值得關注：

一是消費板塊中必選消費強於可選消費。必選消費歸母淨利潤24Q3同比增長15.51%，環比增長7.31%；而可選消費歸母淨利潤同比增長5.2%，環比下降14.24%。

二是利潤增速排名看，保險業拔得頭籌，歸母淨利潤同比增長78.32%，環比增長66.38%，保險行業利潤暴漲主要受益於A股市場回暖，權益投資收益上升所致。

三是消費電子板塊回暖明顯。24Q3TMT板塊歸母淨利潤同比與環比均是雙位數下滑，主要是受媒體、電信行業的拖累，技術硬件與設備同比、環比均錄得正增長，半導體利潤環比增長也較爲亮眼，這也是三季度以來消費電子板塊走勢較強的主要原因。

展望未來，若國內各項政策如預期落地，市場整體風險偏好將會有所上升，A股未來值得期待，否則又可能會回到上半年紅利爲王的狀態。

圖：A股分行業業績同比增速 資料來源：Wind，36氪整理

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