陸港觀盤－兩會持續釋出正面訊號

在全球局勢不明的背景下，中國全國兩會持續釋出正面訊息。政府工作報告中，將2022年的GDP增速目標設定在5.5％左右的偏高水準，是市場預估的上緣，表示2022年將會進行財政和貨幣同步的寬鬆刺激。

中國官方2022年將財政赤字率訂在2.8％，雖表面看來降低，但如果計入結轉結餘資金和其他預算後，2022年赤字率應較2021年提高，表示2022年加大投入，除一般公共預算以外，還需加入2022年計劃發行的人民幣3.65兆元地方政府專項債。整體而言，市場預期2022年廣義的赤字率將至7％～8％，比上年大幅提高，也顯示2022年財政發力的程度。

貨幣政策的敘述維持穩健和靈活適度，並保持流動性的合理充裕，擴大新增貸款規模，貨幣供應和社會融資規模增速將與名義經濟增速匹配。

在延續之前支持民營企業的政策下，相信2022年的貸款市場報價利率（LPR）和實際融資成本將持續下降，預期中國人民銀行會多次降準，並配合不同的貨幣工具，維持流動性的寬鬆。預期2022年第二季信貸增速將開始反彈，整體槓桿率將提高2％，相對2021年整體市場槓桿率的負增長，將有明顯轉向。

新能源政策方面，2021年在強監管的背景下，多數行業如網路、教育、博奕等都受到打擊，投資資源大幅傾倒向政策支持的產業，如新能源車和太陽能，以表現持續碳中和／碳達峰的政策方向。

然而不論中國或全球的電力來源，都不可能在一、兩年完全轉向，過度激進的走向會出現實務上的問題，如同2021年9月大陸出現「能耗雙控」後，缺電和限產的結果，反而造成經濟發展的壓力。2022年大陸政府更爲務實的進行減碳政策，也沒有設定能耗控制的年度目標，轉爲「十四五」期間用漸進的過程減少傳統能源使用，並持續投入新能源（光、風）和電網投資。

回顧過去幾次中國經濟面對下行的時期，如2014～2015年，2018～2019年，中國政府都會針對穩定經濟增長，而推出刺激方案。如2018年面對中美貿易戰的壓力，內部更有行業監管的壓力，在年底開始政策風向轉變，從偏緊轉向放鬆。

然而，每一次政策轉向的當下，因施行節奏和力度的不同，一開始都會受到市場和投資人的質疑，對政策是否偏鬆有所疑慮。從過去幾次的政策循環觀察，都需持續一段時間，從風向訊號的轉變，到實際政策出臺，再到經濟數據明確好轉，投資信心纔會開始完全回覆。

目前國際局勢不明，以及油價是否會持續上漲，進而推升通膨和打擊消費信心，都是投資人觀望的原因，然而在保守的氣氛下，我們還是要理性的觀察，中國從2021年到2022年的轉變，尤其2021年遭打壓的網路行業，從2021年底的官方媒體已釋出較正面的看法，以及2022年一再提及的數位經濟，都表明最差的時間已經過去。

短期而言，投資人可觀察3月份即將公佈的財報和公司說法，看龍頭公司對2022年的展望是否轉向正面，雖然短期供應鏈短缺和原物料上漲的壓力，仍然持續，但在2021年的基期效應下，預期進入第二季將逐步好轉。