林忠正／人民幣能打敗美元嗎？
▲中國經濟和貿易的崛起，使得人民幣逐漸走向國際金融市場，但仍難與美元相抗衡。（圖／視覺中國CFP）
中國近20、30年來，在經濟上已經成爲世界工廠，現在每年的貿易順差高居世界第一，外匯存底位居全球第一，規模之大也是相當驚人。隨着中國經濟力量的擴張，中國的軍事力量以及國際影響力也隨着大幅提升。習大大甚至向美國提出新型大國關係，意指美國要接受中國在東南亞和南海的霸權。由於中國經濟和貿易的崛起至今已近20多年，這幾年來人民幣也開始從封閉的角落，走向國際金融市場。
人民幣難以撼動美元
從2014年開始，中國政府在倫敦爲人民幣的離境交易中心搞了不少造勢活動。倫敦的人民幣交易數量佔了歐亞之間所有人民幣交易額的6成左右，遠遠領先新加坡和法蘭克福的人民幣離境交易中心。相比之下，臺北的人民幣交易金額簡直就是小巫見大巫！但是，人民幣在國際金融市場的交易量相對於美元交易量而言，仍然是不成氣候！
2015年初的金融統計顯示，全球各種國際之間交易的支付工具，仍以美元最爲重要，佔42.5％，而人民幣才佔1.4％。若再以資產的規模來做比較，全球以美元計價的金融資產（在此以股票和債券爲主）有56兆美元之多，以歐元計價的金融資產也高達29兆美元，以日元計價的金融資產也有17兆美元。但以人民幣計價的金融資產才值3千多億美元而已，目前這個規模大約與菲律賓披索計價的國際資產相當，而略高於秘魯幣而已！上述的統計數字只是要表達，以人民幣計價的金融資產在國際市場上的規模實在是太小了。
一般人或企業持有人民幣，除了存款或去換成美元、歐元、或日元之外，買不到多少人民幣計價的金融產品或資產，所以手上持有人民幣的原因，大多是爲了與中國貿易的需求而已！顯然人民幣要成爲國際金融市場的重要貨幣，仍然有漫長的路要走。人民幣在5年內，根本還沒有機會取代日元的地位；10年內，也談不上有任何機會打敗美元。
人民幣國際化的困難處
人民幣想要成爲重要國際貨幣的必要條件，就是人民幣流通在各國政府和民衆手上的數量要夠多，而且在國際上，人民幣計價的可交易資產也要夠廣、夠深。但是，中國的國際貿易卻一直呈現大量的出超，不但人民幣不可能大量流出中國到各國手中；中國手上的美元外匯存底反而快速增加，更加重了美元的重要性。
美元之所以能成爲最要的國際貨幣，原因之一就是美國經濟活動量夠大，可以長期支撐貿易赤字，美元才能隨着貿易赤字而流佈到各國手中。原因之二是，外國人可以使用美元自由購買各種美元計價的金融產品和各種資產。原因之三，當然是美國開放自由的經濟體制，金融市場和外匯市場都是自由進出、沒有管制的市場。中國的經濟規模雖大，但其他重要因素皆未具足，因此人民幣要成爲重量級的國際貨幣，困難重重。
在理論上，中國可用人民銀行手上的鉅額美元等外匯存底，來支撐人民幣的幣值，進而被國際工商業者所接受，事實上卻不然。理由很簡單，外國工商業者若接受人民幣爲貿易支付的國際貨幣，那麼拿到人民幣時，可以買什麼人民幣計價的資產來保值或孳息呢？如果人民幣計價的金融資產才區區3千多億美元，加上人民幣又不能自由迴流中國置產或投資，也無法自由匯出中國，因此外國人手上人民幣的用途就極爲有限了！外國人當然就不願持有人民幣。
目前因爲貿易或在中國投資等原因而不得不接受人民幣的外國人，通常也會將拿到的人民幣迅速轉成其他貨幣。這10、20年來除了貿易和投資之外，國際上也有一些刻意去持有人民幣的人，這些人大多是爲了人民幣升值的投機利益，並非是因爲持有人民幣可以投資許多人民幣計價的（金融）資產，而賺取合理的報酬。
前幾年在香港很夯的人民幣點心債，其發行數量其實在國際上是小到可以忽略的規模！最近臺灣的人民幣熱潮在人民幣出現貶值之後也出現消退，就可知道臺灣人持有人民幣的投機性本質！
▲人民幣想成爲國際重要貨幣之一，經濟上要加強國內金融市場和外匯市場的自由化鬆綁。（圖／視覺中國CFP）
先談自由化，再論國際化
中國政府曾經想推動中國「出口（商）用美金收款、進口（商）用人民幣付款的策略」，希望快速達到人民幣成爲國際貨幣的目標，但是成效非常有限。一方面是因爲，中國進出口一向呈現很不對稱的失衡關係，進口規模所帶動的人民幣流出量，相對於出口規模（美元的流入量）實在太小了！另一方面是，外國廠商顯然是考慮到中國金融市場和外匯市場的管制，以致於使用人民幣的自由度有限而不願接受。
人民幣若想成爲最重要的國際貨幣之一，免不了還要等下去，直到北京政府放棄威權主義和管制政策，達到一定程度的民主化與法治化，而且中國國內金融市場和外匯市場也需要鬆綁，完成相當程度的自由化之後，纔可能有機會能逐步挑戰日元，然後歐元，最後纔是美元。以目前中國經濟的管制本質而言，想要在國際金融市場的擂臺上挑戰美元，簡直就是天方夜譚！
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●林忠正，經濟學博士，曾任立委、金管會委員、民進黨副秘書長、及中研院、臺大教授。以上言論不代表本報立場。88論壇歡迎更多聲音與討論，來稿請寄editor88@ettoday.net