庫存連降數週，碳酸鋰基本面有變？

近期，碳酸鋰社會庫存持續去化。據SMM數據，截至9月27日當週，碳酸鋰周度庫存爲12.46萬噸，環比減少2095噸。其中，上游去庫5035噸，下游和其他環節累庫2939噸。值得關注的是，這已是碳酸鋰連續5周呈現去庫態勢。

市場人士認爲，碳酸鋰庫存持續去化並不意味着碳酸鋰基本面拐點已經到來。

對於9月碳酸鋰庫存持續下降的原因，中信建投期貨分析師張維鑫解釋稱，一方面是因爲碳酸鋰的低價對生產端的制約已有所體現，另一方面則是隨着旺季來臨，碳酸鋰需求端環比有較大增長。供減需增的背景下，碳酸鋰庫存連續下降。

“9月以來，碳酸鋰市場供需因素出現了明顯變化，尤其是供應方面，礦端連續出現減停產消息，同時連續數月國內鋰礦進口和碳酸鋰進口環比明顯下降，低價顯然影響到礦山的生產和發貨意願。需求方面，汽車和電池環節價格戰引發的觀望心態逐步消退，而低價帶來的三大效應（出口擴張、加速替代和收入效應）在增強。7月以來，新能源汽車銷售增速好於年初預期與上半年的增速。”國投安信期貨分析師吳江也解釋稱，儘管環比來看供需出現了明顯逆轉，但是9月的平衡表呈現階段性的緊平衡，月均有3000噸左右的需求短缺，因此呈現去庫態勢。

談及去庫情況，多位業內人士告訴期貨日報記者，此輪去庫對基本面的邊際改善相對有限。

“這種去庫屬於特定情況下的表現，更多屬於供給和需求在節奏上的錯配。”張維鑫認爲，隨着“金九銀十”結束，環比需求預計會有較大回落，其中包括訂單增長放緩、中間環節去庫等因素，會帶來上游材料需求減少。從供給端來看，隨着碳酸鋰價格來到一個相對均衡的位置，並維持較窄幅波動，生產端預計會有所恢復，去庫狀態繼續維持的時間並不會太長久。一方面，未來一段時間內，仍有鋰資源投產並爬坡，供給端大概率繼續保持增長趨勢，需求端增長則放緩。因此，在強現實與弱預期的矛盾下，供需關係雖有短期改善，但中長期仍不容樂觀。另一方面，當下大背景仍然是供大於求，若價格出現明顯反彈，解除了對供給的限制，產能出清無法實現，供大於求的局面會更加嚴峻，反過來會對價格形成壓制。

“連續5周維持去庫態勢，反映出碳酸鋰的基本面階段性轉好，但實際邊際改善力度相對有限。”國信期貨分析師顧馮達也認爲，從中長期視角來看，供應端目前尚未見到規模化的減停產，同時鋰鹽新項目計劃投產增量仍較爲顯著，供大於求預計仍然是中長期主基調。

從終端需求來看，在全球新能源汽車銷量增速放緩的背景下，中國市場依舊展現出強勁的增長勢頭，新能源汽車在旺季的表現成爲碳酸鋰需求環比增長的重要支撐點。據乘聯會數據，9月中國大陸乘用車零售銷量預計將達到210萬輛，同比增長4.0%。其中，新能源乘用車（NEV）的銷量預計將達到110萬輛，同比增長47.3%。9月份，新能源汽車銷量預計將佔中國大陸乘用車銷量的52.4%。

有行業人士表示，近期政策端的多項利好信號進一步提振了市場信心，如新能源車購置補貼政策的延續、新能源車下鄉活動等，均有望激發市場活力。隨着充電基礎設施不斷完善和環保政策持續推進，中國新能源汽車的市場滲透率將進一步提升，市場規模也有望繼續擴大，爲全球新能源汽車產業注入更多動力。

“當下，隨着政策發力，股票市場顯著回暖，地產市場亦有企穩跡象，居民資產負債表修復，汽車消費有望得到提振。”張維鑫認爲，從這個角度來看，今年新能源汽車“金九銀十”的銷售表現及四季度銷量可以適度上調，進而會增加碳酸鋰需求，這是政策從基本面對碳酸鋰價格產生支撐的路徑。最終的改善幅度還要關注政策後續落地情況。

吳江也認爲，儘管當前處於消費旺季，疊加以舊換新和促進消費措施的加持，在國慶假期前後，新能源汽車消費或能有效帶動碳酸鋰需求階段性改善，但後市需要關注政策向更廣泛領域的落地狀態，包括全球範圍內可能的再通脹傾向。

展望後市，當前碳酸鋰價格是否已經迎來拐點，市場存在較大分歧。方正中期期貨分析師魏朝明認爲，當前，碳酸鋰需求超預期向好，新能源汽車需求向好也帶動中間環節庫存去化，加之當前宏觀情緒向好，或與短週期供需面改善形成共振，後市有望看高一線。顧馮達也認爲，雖供過於求的基本面格局尚未得到有效改善，但政策利好支撐商品板塊整體上行，碳酸鋰或將步入階段性寬幅震盪區間，後續需重點關注供應端情況及客供比例的改變。張維鑫則認爲，儘管碳酸鋰短期內確實有一些利好，但價格反彈高度不宜過度樂觀，10月份大概率會是基本面拐點，同時也有可能成爲下一輪下跌的起點。

本文源自：期貨日報