聚焦AI需求、Pre-REITs順利實施，世紀互聯(VNET.O)Q3業績超預期獲多家機構看好

隨着生成式人工智能技術的蓬勃發展，數據中心行業迎來了前所未有的增長機遇。特別是在“東數西算”工程的推動下，算力的區域佈局得到了優化，綠色低碳和成本控制的理念被進一步推廣，數據中心市場呈現出一片繁榮景象。這樣的大背景下，世紀互聯（VNET.O）不僅成功解除了發展的歷史包袱，更是迎來了新的發展機遇。

自2023年末以來，世紀互聯在擺脫歷史包袱、輕裝上陣的同時，也在積極尋求新的發展階段，擴大投資以謀求更大的發展。2024年第三季度財報顯示，公司盈利水平顯著改善，業績大幅超出市場預期，機構投資者開始重新評估其投資價值。

摩根大通、摩根士丹利、高盛、中金、匯豐、野村、花旗、及美國銀行在內的超過10家券商發佈了對世紀互聯的業績點評，對其進行覆蓋或評級提升。其中，傑富瑞將世紀互聯的目標價上調至10.73美元，相較於當前3.94美元的股價，顯示出顯著的上漲空間。

世紀互聯優異的財務表現，主要得益於其批發業務（基地型IDC）的持續改進，而這一改進主要源於AIDC（智算中心）需求的快速增長。匯豐銀行分析指出，隨着中國互聯網企業對AIDC需求日益增長，世紀互聯的基地型業務有望持續受益。

AIDC需求的快速擴張促進行業供需向着更加平衡的方向發展，價格走勢逐漸平穩。中金公司進一步指出，受益於強勁的批發業務對需求的拉動，世紀互聯的收入增速快於上架容量增速，反映價格端的優化；而高預簽約率則意味着下游客戶強勁的需求。高盛預測，2024至2026年，公司的批發業務運營容量將分別增長117/260/220MW，總量達到449/709/929MW，這意味着兩年後公司的批發業務將實現成倍增長。

想要滿足人工智能市場的新需求，無論是新建算力還是改造現有項目，都需要投入大量的資本開支。根據世紀互聯的規劃，2024年全年的資本開支將達到50-55億元人民幣指引的上限，在55億元左右，相較於年初制定的指引，更明確地展現了公司對市場的信心及對市場需求的積極迴應。機構也普遍預測，公司高資本開支在未來兩年有望延續，高盛預計，2025/2026年的資本開支將保持在55/44億元人民幣，匯豐銀行則預測2025年公司的資本開支將達到60億元人民幣。

業務的快速擴張離不開多元融資策略支持，世紀互聯採取了引入戰略投資者山高控股、落地Pre-REITs合作等多種舉措，極大地豐富了公司的融資渠道，爲公司的持續增長和市場競爭力提供了堅實的資金支持。

山高控股不僅是對世紀互聯有着財務層面的重要支持，更值得關注的是兩者之間的業務協同效應。算力的提升對數據中心的能耗提出了更高的要求。在追求人工智能技術極速發展的過程中，對電力的大量需求變得尤爲突出，尤其是對清潔且成本效益高的電力資源的需求。

2023年12月，世紀互聯與山高控股、烏蘭察布市政府簽訂了戰略合作協議。2024年10月，公司烏蘭察布基地源網荷儲一體化項目獲批，包括20萬千瓦風力發電和10萬千瓦光伏發電，以及配套建設的4.5萬千瓦儲能設施，爲其烏蘭察布基地的綠電需求提供了長期穩定的保障。世紀互聯與山高控股的合作，構成了國內少有的“綠電+算力”產業生態組合，從當前的動態來看，這一合作也在持續加深，未來將共同攜手，實現互利共贏。

在新的戰略股東進入的基礎上，除了傳統的銀行授信在的融資渠道外，世紀互聯頗具創造力地拓展融資渠道，並與2024年11月底成功推出了國內首個數據中心的Pre-REITs基金項目。公司與大家保險集團旗下大家投控共同設立基金，投資於基地型數據中心資產。這不僅標誌着高質量發展的新質生產力時代產業與金融的融合升級，同時成功實現了數據中心投資、運營、退出及再投資的資本循環。此外，Pre-REITs基金項目的成功發行，將對國內數據中心行業向REITs化運營模式轉變產生積極效應。

對此，美銀的分析師預計，世紀互聯未來將在項目早期階段進行Pre-REITs，以更快地回收現金流，並預測公司將在2025年完成烏蘭察布項目一期的Pre-REITs。匯豐銀行也對公司推進Pre-REITs和C-REITs助力降低槓桿的方式表示樂觀。總體來看，通過多層次REITs模式, 世紀互聯成功引入增量現金流，構建健康且可持續發展的資本結構和資產運營循環，這種前瞻性的資本運作，有助於世紀互聯在數據中心行業中保持競爭優勢並實現長期的穩定增長。

除了資本開支外，對AI算力需求的響應能力以及服務能力也是公司關注的重點。世紀互聯與互聯網、金融、短視頻、雲服務等領域的優質客戶建立了長期的合作關係，這爲其挖掘需求、提升競爭力提供了可能。

公司基本面積極因素的積累也離不開核心團隊強有力的執行力，優異的業績始終是獲得市場真正認可的核心，這也是在世紀互聯公佈超預期的第三季度業績後，多家機構對其給予了積極評價的原因。

當前，美股市場和中概股市場正經歷着波動。儘管市場情緒複雜，但世紀互聯的發展戰略和估值水平，使其成爲投資者值得關注的標的。當前，世紀互聯的EV/EBITDA倍數僅有7x左右，同業萬國數據爲12x，美國同業公司Equinix、Digital Realty、Keppel DC REIT則分別高達25x/26x/22x。由此可見，世紀互聯當前的估值顯著低於行業平均水平，處於被嚴重低估的狀態。爲此，花旗的分析師也在報告中指出世紀互聯的估值相比國內同業低30%，以強調公司的投資價值。伴隨不利因素緩解以及公司重新進入穩定增長的軌道，低估值下世紀互聯的投資價值將會進一步體現。

總的來說，在這一輪AI技術創新驅動的變革浪潮中，世紀互聯憑藉其前瞻性的戰略佈局和高效執行實現了乘風而上，完成了業績的華麗“蝶變”。公司專注於深耕國內數據中心市場，不僅有着穩健的城市型業務基本盤，而且在基地型業務上取得傲人成績。基地型+城市型業務雙引擎帶動下，公司不僅鞏固了行業領先地位，同時在基本面改善展現出極強的確定性。未來，通過Pre-REITs方式實現更輕資產模式的業務擴張，與山高控股攜手深化“綠電+算力”的產業生態組合建設，這一系列的有利因素催化下，公司基地型業務發展前景及投資價值無疑值得投資者重點關注。