九合創投王嘯：寒冬纔是新浪潮大幕開啓的契機

文/王嘯　九合創投創始人

2011年底，我剛剛進入天使投資領域時，恰逢中國概念股危機，海外資本市場降至冰點，中國企業 IPO 數量創自創業板開閘以來歷史新低，A 股市場也處於歷史估值的底部。

相比當年的市場狀況，今天的資本市場頂多算是秋天罷了。我更願意將這次調整看做是泡沫之後的理性回調，資本市場經歷過 2013年、2014年 高速增長，應該到了調整的時候了。

爲什麼在資本市場比較寒冬的時候進入天使投資領域？我在互聯網技術、產品領域做了十幾年，經歷過 PC 時代，互聯網興起的全過程，對互聯網有自己的理解和判斷。2011年 底，當時是我在百度的第 11 個年頭，在制定百度移動未來五年規劃時，我梳理了當時的趨勢，智能手機價格下降，會帶來移動設備的快速普及，移動互聯網跟傳統產業結合更加緊密，手機上的娛樂需求會爆發增長，帶寬費用會顯著降低。

創業和投資靠的都不僅僅是經驗和見識，更重要的是對未來趨勢和浪潮的把握。當項目方向符合大趨勢，會順勢生長。在當時的時間節點上，我判斷通過早期投資介入移動互聯網大潮是一個好機會。

回顧過往，有意思是，儘管當時資本市場遭遇寒冬，但那也是一個新浪潮大幕開啓的契機。可以說，一面是對漫長冬天的恐懼，一面是新浪潮的誘惑。

九合創投的前五個項目，36 氪、下廚房、極客學院、來來會、Zepp，目前都進入到 B 輪之後，它們都是在那次寒冬中出生並且生長起來的，目前都發展不錯。

在寒冬裡投資時，我們決策的門檻會比較高，挑選項目時會比較謹慎。更重要的是，在寒冬裡起步的團隊，往往不是對於對於財富增加的渴求或者某種機遇的迎合，這些團隊的創始人創業的初心都比較簡單、純正。比如 36 氪的創始團隊，起步時只是幾個人在兼職寫博客。

和同期的創業者相比，這幾個項目的創始人沒有太多明星公司背景，也並非連續創業者。36 氪的劉成城是北郵的應屆畢業生，下廚房的 Tony 曾是豆瓣的產品經理，極客學院的靳巖原來做過開發者社區和應用商店，來來會的王國航原來是海航衆信旅遊的副總裁，Zepp 的韓崢來自微軟亞洲研究院。他們在創業早期融資時都不算順利，下廚房的 CEO Tony 前不久在九合系 CEO 內部分享會時開玩笑說：“我融資最順利的第一次就是拿嘯哥錢的時候。”

從天使走向 pre－A 階段時，Zepp 也不算太順利，在 2012年 三四月份時，做高爾夫、網球傳感器，需要開模、打樣、做樣機，融資不順利，我們只能一筆一筆過橋貸款幫助渡過難關，直到 Zepp 在北美市場獲得突破，拿下了蘋果商店的訂單，纔開始慢慢解決 “經濟危機”。

但他們堅持下來了。到了資本市場變暖之後，他們都進入爆發式增長階段。

2013年，Zepp 拿到了第二筆錢，來自君聯資本，2014年，Zepp 獲得 GGV 的 B 輪融資，2015年Zepp 獲得動域資本、京東的 C 輪融資，估值過億美元。下廚房在今年比競爭對手更早完成 B 輪 3000 萬美元融資。

能熬過寒冬，這些創業者身上有一些共同的品質。首先，對機會的直覺比較好，找到正確的大方向；其次，具有很強的學習能力。即便開始沒有精準瞄準方向，但能在創業過程中不斷校正；第三，最重要的品質是：堅韌和堅持。這些都是值得現在更年輕的創業者學習的。

對於這一次資本市場的週期性調整，我認爲，創業團隊應該注意的包括以下幾點：

1、融資節奏的把握，給自己留足夠長的跑道。在海外通常一輪融資的週期在 18 個月左右，但在國內競爭激烈，有時候只有 6 個月，創業者要給自己預留更長的融資時間；

2、控制預算，提高資金的使用效率。減少團隊的無效擴張，在項目比較早期時，控制人數。

3、做真正有創新的事情，不僅僅注重數字的增長，也要注重業務模式的增長。內生式的 “反週期”，是爲週期調整之後的高速增長積累力量。

4、週期調整時，也是廣積糧、捂人才的好時機。