金融股爆發A股再創新高 年底行情能走多遠？
隨着低估值週期性板塊爆發，銀行等金融股近期迎來大漲，A股年底行情儼然席捲而來。
12月2日，上證綜指收盤跌0.07%，報3449.38點，盤中在大金融板塊回升推動下，一度突破3465點，創近34個月新高。前一日，大金融更是全線發力，多隻銀行個股漲停，當日北向資金淨流入超162億元。11月北向資金總計淨流入則近600億元。
事實上，不只是A股，全球銀行股也同步起舞，11月美股銀行股單月漲幅18.8%，跑嬴標普500指數。
“全球三季度宏觀數據實質性反彈，即使美國新一輪財政刺激規模小於預期，但在疫苗的積極消息下，明年將會迎來複蘇，市場仍有大量資金在觀望等待配置到風險資產中，弱美元也有助於資金流入新興市場。”富敦資金管理有限公司全球投資策略師克萊爾（Robert St Clair）對第一財經表示。
鑑於中國經濟在全球最早復甦，企業盈利增長將在明年上半年進一步改善，中美估值差仍大，MSCI中國在岸指數目前市淨率仍低於歷史平均水平，國際機構整體看好A股2021年的表現，這也將在宏觀流動性見頂的背景下爲市場注入新的流動性。
週期復甦，全球銀行股齊漲
全球低估值週期股是此前受疫情衝擊最大的板塊，銀行股就是典型，包括銀行在內的金融股的攀升對於拉動股指的效應不言而喻。
12月1日，A股三大指數均收漲超1%，銀行、證券、保險板塊漲幅居前，其中銀行指數大漲4.03%，有4只銀行股漲停，工行在最近4個交易日漲幅達8.53%。
中航信託宏觀策略總監吳照銀表示，近幾個交易日，大金融板塊強勁上漲，主要邏輯是經濟快速回升，帶動利率上行，銀行的存貸利差回升，利潤預期上升，同時由於經濟回升使得銀行的壞賬下降，這都促成銀行股的基本面好轉。
招商證券稱，全球疫苗加速出爐，全球經濟仍在持續修復，北向資金在經濟預期改善和外部不確定性落地後加速流入，順週期板塊在業績大幅改善後的估值有望繼續提升。同時臨近年底，市場有望持續向低估值順週期方向調倉，預計市場將繼續保持上行趨勢，上證50指數有望續創新高。
美股銀行股也在沉寂了近一年後，在11月迎來亮眼表現。截至11月30日，KBW銀行指數當月上漲18.8%，同期標普500指數漲幅爲10.75%。花旗集團成爲當月表現最優的銀行股，漲幅達32.96%。此前，因低利率環境和經濟增長不確定性，海外銀行股走勢顯著落後於大盤。前三季度，摩根大通、美國銀行、花旗集團和富國銀行爲了應對潛在的貸款損失增加，共計提815億美元壞賬撥備，接近2008年金融危機時的水平。
摩根士丹利預計，未來長端收益率曲線將走陡，持續利好銀行股等週期股。但克萊爾並不認爲這會阻礙美國經濟復甦，因爲“美聯儲很好地錨定了1～3年的短端收益率曲線，短端部分對於企業融資成本而言更爲關鍵。”
美聯儲前主席耶倫被提名爲新任美國財長，“也大大提振了全球市場信心，”克萊爾表示，“耶倫在財政政策方面的態度非常平衡。今年她在關鍵時刻向美國國會提議需要更多財政刺激，這對經濟復甦至關重要。同時，她也是一名保守派經濟學家，作爲聯邦預算委員會的一員，她支持負責任和可持續的財政政策設置。此外，她的被提名有利於在兩黨之間達成共識。”
市場尋找明年投資新主線
接受第一財經採訪的機構認爲，海外金融股的投資邏輯仍存，但就中國而言，投資風格也可能出現反覆。
多家機構的投資負責人對記者稱，原因在於，就結構來看，12月2日，工行、建行等大行表現偏弱，紫金銀行、青島銀行等表現強勢，後者有兩個特點，都是規模較小的銀行（青島銀行市值僅270億元，流通盤36億元；紫金銀行的市值只有170多億元），同時股價又都在底部位置，因此是資金喜歡炒作的品種。
國內基金的年底調倉也導致資金向低估值的銀行股等週期股的輪動。野村東方國際中國股票研究主管高挺對記者表示，經濟復甦主線正在深化，機構對成長股和前期漲幅較大的消費、科技股的配置比例也較高，在此情形下，機構投資者要獲取短期相對收益的難度上升。全球股市對明年經濟復甦的預期仍在升溫，且大宗商品價格持續出現上漲，不過由於疫苗仍未大範圍接種，在成長股和價值股之間仍可能出現投資風格的反覆。
那麼，除了金融股等週期股之外，2021年潛在的投資新主線還有哪些？機構認爲應該具備多個條件——價格處於低位、行業出現反轉。其中，行業的反轉需要有持續的數據改善，否則板塊的邏輯就會被證僞，例如2020年初養豬板塊受益於豬價上漲，但隨着疫情過去、養豬供給回升，豬肉漲價的邏輯被證僞，就導致後來豬肉板塊的疲軟。因此，當前不乏機構看多受益於疫情有望緩解的影視傳媒和航空機場板塊。
同時，一些受益於“十四五”的長線主題也受到關注。荷寶（Robeco）中國首席投資官魯捷表示，技術本地化、產業升級、綠色經濟、城市化、國內循環、開放等都是未來備受關注的投資主線。例如，中國承諾到2060年實現碳中和，這將帶動包括電動車等產業的需求釋放，當前機構的配置已經從整車更多向中游甚至是上游的原材料調整；此外，中國城鎮化率到2035年將達70%，仍有很大空間，金融開放也將使中國繼續吸引境外資金流入。
中美估值差引外資加速流入
當前，市場還擔憂，根據央行第三季度貨幣政策執行報告，貨幣政策迴歸常態的趨勢不斷得到確認，宏觀流動性的見頂或影響行情。
不過，國際機構普遍認爲，新的資金增量仍將維持，這也將彌補宏觀流動性的正常化。“餘額寶與理財產品收益率下降，家庭佈局股市的資產將攀升，同時2021年新發基金預計保持高水平，國際資金將持續流入A股。”魯捷表示。
他表示，從今年第三季度開始，企業盈利修正和淨資產收益率（ROE）持續復甦，且將在2021年上半年持續強勁復甦。MSCI中國在岸指數的遠期市盈率（PE）目前爲13.5倍，高於歷史平均水平，但MSCI中國在岸指數市淨率（PB）爲2.4倍，仍低於歷史平均水平。同時，A股相對於美國股市的估值已接近歷史低位，因此A股具備吸引力。
值得一提的是，近期，摩根士丹利在2021年展望報告中提及，中國積極推進資本市場改革以解決此前MSCI提出的一系列問題，明年MSCI仍有望宣佈對進一步擴大納入A股展開諮詢，這或爲A股帶來新的增量資金。
景順（Invesco）中國A股投資總監、業務策略與發展主管謝徵儐對第一財經表示，除了跟蹤MSCI指數的被動投資者，未來2～3年，更多主動投資者將成爲進入中國的主要資金來源。
此外，科創板也可能是明年吸引增量資金的標的。日前港交所表示，預計於2021年初將符合條件的科創板股票納入滬深港通股票範圍。MSCI近期也迴應第一財經，明年科創板有望進入MSCI旗艦指數。
儘管流動性、高估值等仍是部分外資對科創板持觀望態度的主因，但多位QFII投資經理也對記者稱，相較起初僅是打新並在上市後賣出，更多機構現在願意繼續持有部分優質的科創板公司。隨着註冊制改革推進，監管層強化對信息披露的要求等，在合適估值下，科創板將進一步吸引外資流入。