集體爆發，牛市又輪到中字頭股票了！

牛市的氛圍，又輪到了中字頭股票。

10月10日，中字頭股票大幅拉昇，中國中鐵、中國鐵建、中國建築、中國交建、中船漢光、中糧科技等十餘股漲停，中國電建、中國核建、中國中冶等多股漲超8%。

由於承擔了一定的社會責任，國企的資產回報能力天然要弱。現在，這種偏見恐怕很難再成立了。

國資委的數據顯示，2016年-2021年底，中央企業共"壓減"法人戶數1.9萬餘戶，佔總戶數的38.3%，且均將管理層級砍到5級以內，低效資產、無效資產及時處置。截止2021年底，中央企業全員勞動生產率爲69.4萬元/人，比2012年提高了82%。

著名國企掌門人、執掌過四家世界500強國企的寧高寧之前在採訪中就提到："如今國企的競爭壓力不比私企小，想混日子將來肯定是不現實的。"

效率提升帶來盈利能力的同步上揚。

廣發證券的統計數據顯示，自2018年以來，特別是2021年之後，國企盈利能力已顯著高於民企。與之相悖的是，國企的估值水平依然遠低於民企（不到一半）。

由此可見，國企估值重塑的提法，並非政策的一廂情願，而是經營質量提升的內在要求。

國資委也曾表態，國企今後要聚焦全員勞動生產率、淨資產收益率、經濟增加值率等指標，有針對性地抓好提質增效穩增長，切實提高資產回報水平，對標世界一流企業價值創造。

國企資產回報率的提升依然是未來的一大重要看點，這不僅對資本市場意義重大，更關乎國民經濟的平穩運行。

試想一下，目前國有資產體量大約在300萬億左右，如果資產回報率提升一個點，就可以多出3萬億財政收入。對於當下減稅降費以及土地財政降溫留下的缺口，這無疑是一個最有力的直接補充，也會給宏觀政策調控帶來充分的騰挪空間。

國企完全有這個能力做到。

過去十年，央企累計投入6.2萬億元研發經費，佔比超過1/3，其中2022年的研發投入首次突破1萬億元。突破並儲備了一批關鍵核心技術，特別是在電網、通信、能源等關乎未來國家競爭力的核心領域。

二十年前，人才就業首選外企，私企次之，最後是國企。如今在某些行業，順序恐怕要倒過來了。

人才，資金，技術，管理，今天的國企已不輸民企。

借債投資，借債消費，借債還債，當今世界經濟發展的根本動力源自債務驅動。是否具備可控風險下的"加槓桿"空間，很大程度上決定着經濟增長能否繼續。

對比當下的國企與民企，前者有着更大的債務擴張空間。

2015年以來，央國企"去槓桿"成效明顯，民企則不降反增。2017年-2021年，國有企業的資產負債率從60.4%降爲57.1%，同期民營企業的資產負債率由51.6%增長至57.6%。隨後各自延續趨勢，如今民企的槓桿率已反超國企。

再者，國企還有明顯的融資成本優勢。

目前民企、央企信用債的信用利差相差170bp，民企、地方國企信用債的利差相差143bp。這意味着，央國企的融資成本比民營企業低1.4%以上

因此，如果要選擇一個部門來加槓桿拉動經濟，國企的動力和潛力顯然更大，特別是在當下民營經濟信心受挫的背景之下。

廣發證券的測算數據是，如果把央國企的債務率拉回2016年的高點，那麼總共可以新增約15萬億的信貸。

按照現在每4元信貸帶來1元GDP計，國企加槓桿最多可釋放3.75萬億GDP，對應約3個點的增長水平。

須知，強調國企絕不是否定民企。

幾十年以來，圍繞民企和國企究竟誰纔是國民經濟主角的討論汗牛充棟。有人支持國進民退，有人呼籲國退民進，此起彼伏，你方唱罷我登場，筆墨官司沒少打。

現實的中國經濟要遠比學術討論來的精彩——中國以自己獨有的方式、用幾十年的時間、完成了西方几百年才能完成的創舉。

當下重新強調國企的價值，不過是歷史進程中的又一次客觀要求。

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