國常會再明確壯大耐心資本入市，直指“完善考覈評估機制”，基金公司一線解讀

財聯社8月31日訊（記者 閆軍）國常會再明確險資等耐心資本在資本市場和科技創新上的長期投資作用。

國務院總理李強8月30日主持召開國務院常務會議，研究推動保險業高質量發展的若干意見。會議指出，要培育壯大保險資金等耐心資本，打通制度障礙，完善考覈評估機制，爲資本市場和科技創新提供穩定的長期投資。

在業內看來，險資作爲重要的長線資金，在適當的時間節點進入股市將給市場帶來示範效應，提振投資者信心。同時，保險資金負債久期長，在資產荒背景下，理應成爲資本市場長期穩定力量，通過長期權益投資有效保值增值，實現資產與負債的匹配。

不過，當前保險資金入市也存在的障礙：保險資金天然是耐心資本的特徵展現不夠，現行會計覈算制度下，股價波動會即時影響其當期利潤，再加上考覈週期過短，會進一步影響公司績效。

此次國務院常務會議直指問題癥結，做出了明確要求。對此，華夏基金表示，發展耐心資本具有穩定資本市場、服務實體經濟、催生新質生產力的功能，相信保險資金等耐心資本在資本市場會大有作爲。

引導“長錢長投”，國常會再明確險資等耐心資本入市

險資作爲中長期資金和耐心資本的代表，對活躍市場流通、推動市場發展、增強市場內在穩定性等發揮着重要作用。

廣發基金表示，此次國常會就推動保險業高質量發展作出一系列安排，實際上爲吸引包括險資在內的中長期資金入市作出了全面的頂層設計，創造了良好的政策環境。一方面，優化了保險公司償付能力指標，弱化了指標對權益投資的約束，有助於吸引中長期資金入市，爲市場提供更多“源頭活水”；另一方面，強化三年期及以上長週期考覈機制，引導機構全方位建立健全與長週期考覈相適配的管理機制，真正做到“長錢長投”。

中歐基金也認爲，保險資金作爲長期穩定的資金來源，在服務實體經濟和資本市場中扮演着重要角色。

一是保險資金的長期性和穩定性使其成爲實體經濟發展的重要支持力量。通過優化資產配置，保險資金可以爲基礎設施建設、重大工程項目等提供長期資金支持，幫助緩解企業融資難題，降低融資成本。同時，保險資金的運用也應當堅持服務保險主業，通過風險管理和資金運用的結合，更好地發揮保險業在社會管理和風險分散中的功能，促進實體經濟的穩定發展。

二是保險資金的耐心資本特性體現在其長期性和規模性。保險資金的運用應當注重長期投資和價值投資，通過穩健的投資策略和風險管理，實現資金的長期增值。政策層面，通過優化監管政策，如調整償付能力監管標準、鼓勵長期投資等措施，可以引導保險資金進行長期投資，支持科技創新和產業升級。同時，保險公司也需要加強自身的資產管理能力，提升投資決策的專業性，確保資金運用的安全性和收益性。

創金合信基金首席經濟學家魏鳳春表示，在現代化建設的征途中，發展新質生產力是核心的任務，科技創新是手段，資本市場是載體，保險資金作爲天然的耐心資本具有不可替代的價值。這一價值的發現，戰略上需要保險業高質量的發展，戰術上需要打通制度障礙，完善考覈評估機制，進一步推動保險資金對風險資產投資佈局的長期化、內在化。

“考覈評估機制的完善，抓住了問題的牛鼻子。激勵和約束是公司治理的核心，在現行的會計覈算制度下，股價波動會即時影響到保險公司當期利潤，再加上考覈週期過短，公司績效進一步受到影響，決策者的動力也受到約束。”魏鳳春表示。

專家直言：保險資金天然是耐心資本的特徵展現不夠

在活躍資本市場，提振投資者信心的方向指引下，管理層一再強調要引中長期資金入市，保險資金入市一直是討論的熱點。魏鳳春表示，事實上，此前政策也從償付能力監管調整、拉長考覈週期等方面進行過制度的指引。

具體而言：一是對償付能力監管的調整，擴大風險投資的範圍。《關於優化保險公司償付能力監管標準的通知》提出，對於保險公司投資滬深300指數成份股，風險因子從0.35調整爲0.3；投資科創板上市普通股票，風險因子從0.45調整爲0.4。對於保險公司投資公開募集基礎設施證券投資基金（REITS）中未穿透的，風險因子從0.6調整爲0.5。並要求在償付能力季度報告摘要中公開披露近三年平均的投資收益率和綜合投資收益率。

二是拉長考覈週期。財政部《關於引導保險資金長期穩健投資 加強國有商業保險公司長週期考覈的通知》，明確將國有商業保險公司經營效益類績效評價指標“淨資產收益率”由當年度考覈調整爲“3年週期+當年度”相結合的考覈方式。3年週期考覈指標爲3年週期淨資產收益率(權重爲50%)，當年度考覈指標爲當年淨資產收益率(權重爲50%)。

在魏鳳春看來，這些措施爲保險資金更多地流向股市創造了條件，是管理層爲股市引入中長期資金入市所採取的重要措施。但從數據看，政策目標顯然沒有達到。

截至2023年底，28萬億元的保險資金運用餘額投資股票和證券投資基金的比例創出四年來新低（12%）後，在2024年啞鈴策略和債券牛市、股市不振的催化下，這一極低的比例顯然與政策的期待有很大差距。政策允許保險公司投資權益類資產的比例可達到上季末總資產的30%，其中部分償付能力高的保險公司權益類資產投資比例更是可達上季末總資產的45%。

魏鳳春表示，從海外來看，保險資金作爲重要的投資力量，在一些情況下可能會採取積極股東主義的策略，給予保險資金更大的股東權利是優化考覈，提升資金使用效率的有效途徑。這也是巴菲特價值投資能夠成功的重要制度背景。

“這意味着保險資金不僅僅是被動的財務投資者，還會積極參與公司治理，通過行使股東權利，如參與股東大會、提出議案等方式，對投資對象的經營決策、戰略規劃等方面施加影響，以追求更好的投資回報和公司價值的提升。”魏鳳春進一步指出，這種積極參與有助於促進公司的健康發展和治理水平的提高，但也需要在合法合規的框架內進行，以維護市場的穩定和公平。

頭部險企最新發聲：注重資產配置，聚焦服務新質生產力

綜上所述，保險資金和公募基金在服務實體經濟和資本市場中發揮着重要作用。通過政策引導和市場機制的優化，可以進一步發揮這些長期資金的優勢，支持經濟的高質量發展。

隨着中報的披露，多家險企在業績發佈會上透露出險資配置的思考。

綜合媒體報道顯示，中國人壽副總裁劉暉表示，截至6月底，在權益產品配置超過6000億，是市場上最大的機構投資者之一。當前權益投資難度在增加，A股估值在市場底位，具備長期配置價值。隨着資本市場改革和監管新規出臺，對促進資本市場生態提升長期回報水平有積極性。其中包括積極買入跌出性價比的優質股票，聚焦經濟高質量轉型發展方向，服務於新質生產力的發展。

新華保險董事長楊玉成則直言，各家險資在債券上持倉太重，比例太高，包括定期存款和債券的投資比例過高。要進行適度的戰略轉移，緊跟形勢發展，完善投資品種，不僅是投資行業龍頭、產業龍頭、細分龍頭，還要積極探索優先股、ABS、REITs等方面的投資佈局，全面提升組合收益的穩定性。總體而言注重資產的整體配置。

今年7月，中國人壽和新華人壽共同設立的私募證券投資基金穩步建倉，已投入相當規模資金入市，並準備長期持有。

兩家頭部險企均表示，長期看好我國宏觀經濟和資本市場發展前景，將按照市場化原則，持續投資公司治理良好、經營業績穩健的優質上市公司，維護資本市場穩定健康發展。今年2月28日，兩大保險巨頭中國人壽和新華保險出資500億元的鴻鵠志遠（上海）私募投資基金有限公司成立，該私募投向A股和港股上市公司股票。

在新質生產力的支持上，險資更具實力。招商基金研究部首席經濟學家李湛表示，通過完善考覈評估機制，才能更好推動保險資金加大對戰略性新興產業、先進製造業、新型基礎設施以及創業投資等支持力度，爲資本市場和科技創新提供穩定的長期投資。

華夏基金也指出，耐心資本是市場的穩定器，對維護金融市場穩定、促進科技創新創業，以及推動新質生產力發展，都發揮着不可或缺的關鍵作用。

從全球實踐看，耐心資本主要來源於政府投資基金、養老基金（包括社保基金、企業年金、個人養老金）、保險資本等，是私募創投基金、公募基金等引入中長期資金的重要來源，能夠爲投資項目、資本市場提供長期穩定的資金支持，是科技創新和產業創新的關鍵要素保障，是發展新質生產力的重要條件和推動力。

多家公募表態強化投研助力耐心資本入市

廣發基金認爲，未來，隨着相關政策的落地和更多增量資金入場，不僅有助於增加資本市場的資金來源，提升市場的內在穩定性；更能在良性循環中推動企業價值提升，增強投資者中長期收益和投資獲得感，培育形成更多的長期資金和耐心資本，助力資本市場的長期健康發展。

作爲基金管理人，廣發基金也將持續做好中長期資金的投資管理與培育轉化，加強專業能力建設，優化投研決策體系，充分運用各類風險管理工具，以更強的價格發現能力、更豐富的投資策略，努力創造穩定、安全的投資收益，發揮好中長期資金入市中的橋樑作用。

中歐基金表示，公募基金擔當使命，從資產端支持科技創新和實體經濟發展，從負債端支持居民財富保值增值。公募基金作爲資本市場的重要參與者，可以通過投資於科技創新企業和實體經濟項目，爲這些領域提供資金支持，促進其發展。在負債端，公募基金通過提供多樣化的投資產品，滿足不同投資者的需求，幫助居民實現資產的保值增值。政策上，鼓勵公募基金創新產品和服務，如發展權益類基金、REITs產品等，同時加強監管，確保基金運作的合規性和透明度，保護投資者利益。