顧家家居全面進入美的時代，業績承壓下推福利型股權激勵穩軍心

左手換帥右手發福利，“美的系”掌權的顧家家居能否擺脫陣痛煩惱？

昨日顧家家居（603816.SH）發佈一攬子公告，一則公告顯示創始人顧江生辭任，“美的系”高層接棒成爲董事長。同時，公司推出面向核心骨幹的半價股權激勵，然而設置的業績考覈門檻中，未來兩年淨利潤均不及2023年。投資者普遍疑惑：如此寬鬆的考覈真的可以激勵骨幹、提振業績股價麼？

自美的創始人何享健之子何劍鋒入主顧家家居以來，外界普遍期待顧家家居與美的之間發生化學反應，藉此推動顧家家居突破增長瓶頸。尷尬的是，易主後的首個半年報顧家家居出現淨利潤下滑，股價創出四年新低。這不僅讓新實控人嚐到浮虧的滋味，也令其嗅到一絲質押平倉的危機。

來源：Wind

“美的系”全面掌權的尷尬

9月22日，顧家家居公告稱，創始人顧江生辭去董事長職務，繼續擔任董事及戰略委員會委員，同時選舉“美的系”高層鄺廣雄接棒。

資料顯示，鄺廣雄於2002年7月至2018年10月，歷任美的日電集團財務經理、美的廚房電器財務總監、美的中央空調財務總監、美的庫卡中國合資公司財務總監，2018年10月至今擔任盈峰集團副總裁。

顧家家居當前高管團隊中也有多位成員有着美的高管經歷或工作背景。比如公司總裁李東來，雖然在2012年就加入了顧家家居，不過在此之前他曾任廣東美的電器股份有限公司副總裁，與李東來情況類似的還有副總裁李雲海、歐亞非等人。

2023年11月，盈峰集團宣佈擬以102.99億元的價格收購顧家家居29.42%的股份，後經調整，交易價格從42.5846元/股調整爲36.7187元/股，總價款也從最初的100多億相應調整爲88.8億元。

截至2024年1月10日，上述股份轉讓的過戶手續已辦理完成。顧家家居控股股東由顧家集團變更爲盈峰睿和投資，實際控制人由顧江生家族變更爲何劍鋒。天眼查數據顯示，受讓方盈峰集團法定代表人及實際控制人均爲何劍鋒，何劍鋒爲美的集團創始人何享健之子。

至此，家居行業最大併購案塵埃落定。此後，顧家家居高層換血持續不斷。

8月21日，顧家家居公告稱公司監事張榮因工作調動原因辭職，提名韓傑爲公司第五屆監事會股東代表監事候選人。韓傑擁有海信家電財務部主管、總裁助理、海外財務經理儲備等任職經驗，2012年起負責顧家家居海外子公司財務和運營，2017年8月至今任顧家集團有限公司投資副總監、財務運營總監。

同日，公司公告原董事蘇斌辭職，並提名楊榕樺爲公司第五屆董事會非獨立董事候選人。據悉，楊榕樺擁有海信、美的兩大頭部家電企業任職經歷，期間主要負責人力資源相關工作。2018年楊榕樺加入盈峰集團有限公司，現擔任盈峰集團有限公司董事、副總裁，盈合（深圳）機器人與自動化科技有限公司董事，2021年3月起北京百納千成影視股份有限公司董事。

意料之外的是，“美的系”甫一全面掌權，便面臨投資浮虧的尷尬。

今年以來，顧家家居股價持續下行，一度創下四年新低，年內股價跌幅超30%。截至發稿時，顧家家居報23.17元，相較轉讓價已經跌去超37%，意味着盈峰睿和投資賬面浮虧已經超30億元。

值得注意的是，盈峰睿和投資入主顧家家居後不久，便將所持68.38%的顧家家居股權辦理質押，該筆質押至今跌幅已達36.21%。與此同時，公司原控股股東顧家集團及其一致行動人TB Home已將手中股權質押殆盡，質押至今跌幅分別爲39.36%、27.49%。

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隨着股價持續下跌，新老控股股東均面臨質押平倉危機，大股東提振股價需求較爲迫切。

推低門檻、半價股權激勵

官宣換帥同日，顧家家居還公告了2024年限制性股票激勵計劃(草案)，擬授予限制性股票數量983.5288萬股，佔公告時公司股本總額82,189.1519萬股的1.20%；激勵對象總人數爲84人，均爲公司核心骨幹；授予價格爲11.84元，約爲公司9月20日收盤價（22.60元）的一半。

值得注意的是，本次股權激勵的業績考覈目標門檻較低。激勵計劃考覈期爲2025-2027三個會計年度，淨利潤考覈目標分別爲不低於2021-2023年三年平均淨利潤的100%、105%和110.25%，即18.27億元、19.18億元、20.14億元，對應2025年-2027年淨利潤增速分別爲-8.9%、5%、5%。公司2023年的淨利潤爲20.06億元、扣非淨利潤爲17.81億元。

來源：公告

此外，公告特別提到，考覈中的“淨利潤”指公司經審計合併報表的歸屬於上市公司股東的淨利潤，且以剔除商譽減值並剔除公司本激勵計劃所產生的股份支付費用影響的數值作爲計算依據。

據此考覈目標，顧家家居未來兩年淨利潤均不及2023年水平。考覈目標過於寬鬆，究竟是管理層不看好公司未來前景，還是變相利益輸送？該計劃能否起到激勵骨幹提振業績的作用？商譽減值對公司業績達標及兌現股權激勵影響幾何？

就在外界普遍期待，顧家家居將與美的之間發生化學反應、進一步提升自身戰略整合力之際，盈峰集團入主顧家家居後的首份半年報卻不盡人意。

財報顯示，今年上半年，顧家家居實現營收89.08億元，同比微增0.34%；歸母淨利潤8.96億元，同比減少2.97%。這是顧家家居自上市以來，歷史同期首次出現淨利負增長。

顧家家居主要營收由銷售沙發、牀類產品、集成產品、定製傢俱、紅木傢俱、信息技術服務組成，其中營收佔比最高是沙發類產品，2023年營收93.50億元。近年來，受房地產下行影響及自身激進擴張失策等原因，顧家家居此前已逼近增長天花板。

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公開資料顯示，僅在2018年這一年，顧家家居發起了近十起品牌併購，包括收購德國頂級沙發品牌RolfBenz99.92%股權、澳大利亞出口和零售傢俱品牌NickScali的13.63%股權、意大利高端沙發Natuzzi旗下納圖茲貿易(上海)有限公司51%股權、璽堡家居51%股權、“牀墊第一股”喜臨門等。

瘋狂併購隨之引來煩惱。2019年，顧家家居因被收購企業業績未達標而獲得563.48萬元補償；2022年，公司商譽減值4.9億元至3.42億元，同時拖累當年淨利潤下滑27.19%；2022年底，公司被迫將此前以4.24億元收購的璽堡家居51%股權作價1.61億元出售。

截至目前，顧家家居賬面商譽3.25億元，後續是否仍有商譽減值風險尚難斷言。（本文首發鈦媒體App，作者 | 馬瓊，編輯 | 曹晟源）