高盛：特朗普“超級周”結束，美股將進入輪動行情

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來源：華爾街見聞

高盛交易員預計，在美國大選帶動的交易行情結束後，預測輪動壓力將繼續成爲市場的顯著特徵，因爲投資者將資金投入市值較小的公司，並尋找週期性/通脹主題的機會。

美國總統大選結果上週揭曉，原本普遍預期這是一場勢均力敵的較量，但卻以前總統特朗普和共和黨大勝而告終。同時數據顯示，股市的表現也超出預期，羅素指數上漲8.6%，納斯達克上漲5.4%，標普上漲4.6%。

在這場令人震驚的買入狂潮之後，高盛的交易員Mike Washington表示，隨着選舉、美聯儲和英格蘭央行各自降息25個基點，收益率（10年期美債收益率一週內下跌7個基點至4.30%）波動回調以及長期的盈利報告週期，投資者疲勞已經顯現。

不過，儘管如此，Washington仍然保持樂觀，預測輪動壓力將繼續成爲市場的顯著特徵，因爲投資者將資金投入市值較小的公司，並尋找週期性/通脹主題的機會。

高盛研究資金流的專家Scott Rubner表示，資金流入依然積極，整體市場狀況也保持樂觀，因爲企業回購依然強勁，對衝基金在重新加槓桿，對衝頭寸在減少（VIX指數爲14.94），季節性因素呈現積極態勢。從資金流動的角度來看，長期投資者上週淨買入120億美元，對衝基金的資金流動則保持平衡。

而按買入偏好排序，最大買入傾向的板塊依次是：公用事業、金融和房地產投資信託、宏觀產品及科技。高盛交易員唯一略顯偏向賣出的板塊是醫療保健。數據顯示，上週表現最佳的板塊包括：比特幣、散戶熱門股、過去12個月內表現出色的股票、軟件股和區域性銀行股，漲幅均超過10%。表現最差的板塊包括：減肥藥跌2%、可再生能源跌1%。

在衍生品方面，由於以追逐看漲期權爲主的交易推高了VIX，上週五標普看漲偏斜度達到過去一年中最平緩的水平，波動性交易表現爲“現貨上漲，波動上漲”。

在市場上漲的同時，一些高盛客戶繼續兌現大選交易中金融板塊的收益，金融股此前經歷了前所未有的買入，以及SPY的看漲期權和價差期權交易激增。而且，受關注的特斯拉交易量激增，交易合約超過480萬份（自2021年以來的最高水平）。

而若深入觀察高盛的主經紀業務，可見市場狂熱，該行主經紀賬簿上的交易活動大幅增加，這是自2022年9月以來的最高增幅，而上週美股的實際買入量是過去五年中的第二高，僅次於2023年3月。

對衝基金方面，在選舉前一週劇烈降槓桿後，對衝基金重新加槓桿，並在選舉結果明朗後減少了宏觀對衝頭寸。儘管交易美股基本面的多空基金（L/S funds）的總槓桿率相對於過去一年依然較低，但其“淨槓桿”以自2022年11月以來最快的速度上升，達到一年新高。

數據顯示，基本面多空基金的表現估計在11月1日至11月7日期間上升2.37%，總槓桿率升至187.0%，淨槓桿率上升至59.1%。具體看來，宏觀產品（指數和ETF合併）佔淨買入量的70%，由多頭買入和在較小程度上由空頭回補驅動。對衝基金在美國選舉後減少了宏觀對衝，美國上市ETF的空頭頭寸淨回補3.2%，這是自8月中旬以來最大周跌幅，其中小盤股和大盤股ETF的回補量最大。此外，單隻股票連續第六週淨買入，由多頭買入超過空頭銷售。

交易流動表明，資金向消費類、金融和TMT板塊轉移，而防禦類/高股息收益股票如日用品、房地產、公用事業和醫療保健則被淨賣出。

金融板塊是上週表現最好的美國板塊之一，對衝基金連續三天淨買入（五天中的四天），多頭買入超過空頭銷售。上週對美國金融板塊的名義多頭買入量是自2021年2月以來的最大值，其中消費金融、資本市場和金融服務是淨買入最多的子行業。不過，從年初至今，美國金融板塊仍爲淨賣出板塊，淨配置仍遠低於五年平均水平。

這股狂熱不僅僅體現在高盛主經紀業務，還蔓延至期貨市場。高盛的Robert Quinn在銀行的《每週概述》中寫道，非做市商S&P期貨的創紀錄持倉進一步增加。

總體而言，高盛認爲“本週的價格表現很好地推動了整體現有淨多頭頭寸，並因新增頭寸而進一步增加”。相應地，市場中幾乎所有可能持有多頭頭寸的人，現在都已經行動了。

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