高瑞東等：中報數據反映了哪些經濟微觀線索？

中新經緯9月6日電 題：中報數據反映了哪些經濟微觀線索？

作者 高瑞東 光大證券研究所所長、首席經濟學家

査惠俐 光大證券研究所分析師

近日，各大上市公司陸續披露2024年中報。藉助產能、信用、庫存三大週期分析框架，對A股上市公司財報進行深入剖析，我們發現其中蘊含着經濟穩步發展的微觀線索。

設備購置投資保持高增速

產能週期方面，宏觀數據顯示，在大規模設備更新和消費品以舊換新行動的推動下，上半年，設備工器具購置投資同比增長17.3%；1至7月份，製造業投資同比增長9.3%。而上市公司財報數據反映出企業投資意願有待提振，當前產能擴張更多由政策主導下的國企所推動。

分行業而言，建築材料、非銀金融、機械設備和通信四個行業在二季度購建資產支出同比增速上行。其中，建築材料支出增速已連續四個季度上行。

各行業信貸擴張意願區別較大

信貸週期層面，分行業觀察，各行業投資回報率差距較大。食品飲料和通信行業投資回報率突破近10年新高，石油石化和美容護理行業也上升至歷史相對高位，相應行業信貸擴張意願相對較強。汽車、家用電器、社會服務、輕工製造行業投資回報率連續四個季度上行，信貸擴張意願積極回升。電子行業投資回報率在去年二季度觸底後，近兩個季度持續上行，行業信貸擴張意願正在企穩回升。

從宏觀數據來看，社會信貸整體擴張力度有待加強，房地產中長期貸款餘額同比增速連續兩個季度上行。從上市公司財報數據看，二季度整體投資回報率仍有上升空間，A股非金融石油石化上市公司投資回報率和一季度相差不大。

經濟動能處於切換期

在庫存週期層面，主動補庫特徵並不顯著。2024年以來，工業企業存貨累計同比增速與產成品存貨累計同比增速以較低斜率上行，A股非金融石油石化上市公司庫存同比增速也連續兩個季度回升，這表明當前應該已經步入補庫階段。但工業企業營收增速未有上行趨勢，A股非金融石油石化上市公司營業總收入累計同比增速有所放緩，一定程度上反映出目前市場需求還需更有力的刺激。

分行業觀察，建議重點關注“被動去庫”和“主動補庫”的行業。基礎化工、電子、計算機已經連續兩個季度處於主動補庫狀態，農林牧漁和有色金屬則由上個季度的被動去庫進入到主動補庫階段，這些行業值得重點關注。(中新經緯APP)

(文中觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)

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責任編輯：謝婧雯