【G20峰會】李沃牆／貿易戰、油價、Fed──全球財經三大變數
●李沃牆／現任淡江大學財務金融學系專任教授及兩岸金融中心副主任，亦爲富華創投及兆豐第一創投董事、品豐投顧榮譽顧問。
歲序已進入12月，也就是波濤洶涌的2018年最終月。在11月30日至12月1日於阿根廷首都布宜諾斯艾利斯舉行的G20高峰會中，「川習會」動向最受全球矚目；而主要產油國在G20的會面對石油價格影響動見觀瞻。另外，聯準會（Fed）在本月是否持續升息一碼或明後年升息循環政策是否改變，亦將左右全球金融市場。
在此次G20的「川習會」，川普和習近平承諾在兩大經濟體繼續磋商長期協議之際，暫時停止加徵新的關稅。換言之，美方對原2,000億自中國大陸進口至美國的商品仍維持10%關稅；而中方則允諾大采購大量的美國農業、能源、工業和其他產品，以縮小中美貿易逆差；但此停戰協議的緩衝期僅有90天；若屆時達成新協議，則目前所加徴的關稅都可能取消；反之，若無法提出新協議，仍可能調高至25%；坦然言，「暫時休兵」並不意謂貿易戰已結束，而是雙方有各自的策略盤算。
G20會後，雙方對此決議均表相當滿意，也各稱獲得勝利。然而，長路漫漫，雙方的貿易歧見並非僅止於龐大的貿易逆差；更重要的是中國的崛起，特別是「中國製造2025」已對美國高科技霸權造成威脅，其「中國焦慮，China Anxiety」也逐漸升高。
平情而論，當前貿易戰早已由傳統產業（如農業、汽車業等）爲主戰場進化至高科技的主戰場，如人工智慧（AI）、網路設備等，而這些科技最主要的基礎就是半導體。如12月初經濟學人雜誌（Economist）封面主題「晶片戰爭-美中及矽晶元爭霸，Chip War-America,China and Silicon Supremacy」。
據悉，中國目前所需的高端晶片仍依賴美國進口；因此，在中興事件後，中國大陸傾全力要自主發展半導體產業，希望能迎頭趕上。川普在G20會前提案，擬限制語音啓動智慧手機、自駕車等AI技術，還有超級電腦等相關科技出口至中國。准此以觀，這次管制將使美中貿易爭端蒙上陰霾。據中國海關總署統計，單是今年前10月，中國集成電路（IC）進口金額已達1.739兆人民幣。由此看來，這項技術封鎖對中國而言遠比關稅的損傷更大。
再者，此次川習會，雙方同意立刻就關於強迫技術轉移、智慧財產權保護、非關稅壁壘、網路駭客入侵及竊密、服務業及農業相關議題的「結構性改變」展開談判；但中國大陸會全盤接受美方所提的「3零2停1允許」，「3零」即零關稅、零非關稅壁壘、零補貼；「2停」即停止盜竊知識產權和技術轉移；「1允許」即允許美國人在中國擁有自己的企業？答案是：「絕對不會」。這也看出美中貿易戰的後續談判進展不確定性仍相當大，不容過度樂觀。
油價對民生及經濟影響不言可喻；油價波動劇烈，更讓金融市場心驚膽戰。全球歷經10月股災後，11月份國際油價則創下了歷史罕見之紀錄，連續 12 個交易日出現下跌，單月跌勢慘重。據統計，11 月美國西德州輕原油 （WTI） 慘跌 22.37%，若從高低點起算，跌幅高達 30% ；而布蘭特原油 （Brent） 單月重挫 21.57%，雙雙進入熊市（Bear Market）。不可諱言，川普對伊朗制裁案生效導致油價重挫實難辭其咎；但川普對此卻志得意滿，認爲油價下挫是好事。
在本次的G20領導人峰會上，俄羅斯總統普丁 （Vladimir Putin） 與沙烏地阿拉伯王儲沙爾曼（Mohammed bin Salman） 進行面會，雙方同意石油輸出國組織與減產夥伴國 （OPEC+） 的減產協議，將在12月6日的OPEC部長級會議上討論；屆時，油價波動將受會議結果左右，值得觀注。
聯準會是否止升 市場解讀大不同
原本聯準會在11月初所召開的公開市場委員會（FOMC）重述「漸進升息路徑，gradual rate path」的立場；但川普對聯準會升息一再表達不滿，在10月股災時，甚至重砲批評聯準會瘋了（go crazy）；最近又批評聯準會升息太快將損及美國經濟成長，其背後可能擔心2020總統連任受影響。
聯準會主席鮑爾 （Jerome Powell）對川普的談話可能採取保持沉默、只談經濟，不談政治迴應。不過，其在11月底的談話中，認爲利率可能不需要升得太高；相反地，應該要關注的是基本經濟數據的變化。他的措辭一改過去目前利率水準「距中性水平（neutral rate）還有相當的距離，a long way」，調整爲「略低於，just below」，也引發市場不同解讀。部分人士認爲升息循環極可能受明後年經濟放緩而改弦易轍；但也有不少人士認爲升息循環不變。究竟這只是言辭上的徵調，亦或政策立場上的變化，也讓市場增添許多變數。
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