跌得最慘的一個醫藥細分賽道，天都塌了

來源：市場資訊

2024年還剩下不足2個月的時間，整個A股的醫藥板塊，又將走過一個頹靡的年份。

在400多隻醫藥類股票中，只有大約25%收穫了股價正收益，多達75%的個股今年還是負收益。

在這75%的負收益個股中，最爲慘烈的，集中於疫苗賽道。

雖然經歷了從9月底至今的大幅反彈，但是疫苗板塊的股價跌幅仍然讓人觸目驚心。

除了“IVD+疫苗”雙主業的萬泰生物跌幅相對溫和，其他疫苗企業的跌幅大多在30%乃至40%以上，其中達到跌幅50%的“腰斬線”的就有3家。

從整體表現來說，疫苗板塊在整個醫藥行業中，是2024年的跌幅最爲慘烈的細分賽道。

本質上，這是行業長期的重複建設和無序內卷，在2024年的一次總爆發。

無論和哪個其它醫藥細分領域比較，中國疫苗市場的內卷程度也是極其慘烈的：幾乎每一個重量級的疫苗品種，都面臨着即將有10家以上的同類品種參與競爭的絕望場面。

以肺炎疫苗爲例，2010年，輝瑞的13價肺炎球菌結合疫苗在美國獲批上市，此後的近10年左右的時間，這都是全球唯一的一款13價肺炎球菌結合疫苗。

2019年12月31日，沃森生物的13價肺炎球菌多糖結合疫苗獲批上市，成爲全球第2個、中國第1個自主研發的13價肺炎疫苗。

2021年9月10日，康泰生物收到國家藥品監督管理局簽發的《藥品註冊證書》，但是全球第3款13價肺炎球菌多糖結合疫苗誕生。

很快，按照國內目前已經進入臨牀試驗的在研13價肺炎疫苗情況來看，全球第4款到第10款的13價肺炎疫苗，大概率也會全部誕生在中國。

類似的競爭格局，在HPV疫苗、狂犬疫苗、流感疫苗等大品種上，幾乎一模一樣。

以流感疫苗爲例，目前，國內佈局流感疫苗的企業有華蘭疫苗、金迪克、百克生物、智飛生物、康泰生物、天壇生物、培森生物、科興生物、成大生物、天元生物、沃森生物、武漢所、長春所、上海所等近20家。

再說HPV疫苗領域，2價HPV疫苗已經賣不動了，9價HPV疫苗雖然還沒有國產產品上市，但是目前在臨牀III期的9價或者以上的HPV疫苗，就有康樂衛士、萬泰生物、沃森生物、神州細胞、國藥中生、上海博唯、瑞科生物、中慧元通等多家。

如果說PD-1領域的內卷已經讓投資者頭疼，那麼疫苗領域的內卷只能讓人絕望。

畢竟，國內十幾款PD-1單抗，面對幾十種不同的腫瘤適應症，還有差異化競爭的騰挪空間，不同的PD-1產品守住自己的優勢適應症，倒也有劃天下而治的共存可能。

但是疫苗領域沒有這個邏輯，流感疫苗的唯一適應症就是預防流感，HPV疫苗的唯一適應症就是預防HPV感染，A產品多接種一個客戶，B產品就少一個潛在客戶，不是你死，就是我活。

在這種產品高度同質化的情況下，價格戰是唯一有效的競爭手段。

從2024年以來，疫苗大品種降價的新聞屢屢見諸媒體，昔日價格高高在上的流感疫苗，已經跌破了一杯奶茶的價格，曾經500~600元一劑的2價HPV疫苗，價格直接下降一個數量級。

最終體現在各大疫苗上市公司的財報上，是收入和淨利潤的普遍性的顯著下降。

目前爲止，還看不到這種下降趨勢終止的跡象。

讓人更爲絕望的是，在各類疫苗價格均大幅下降的同時，並沒有觀察到產品滲透率的同步提升。

或者說，產品滲透率的提升，或許永遠無法彌補價格下降50%甚至下降90%帶來的銷售金額的損失。

如果沒有一場慘烈的出清，這個行業的好日子短期內可能難以期待。