第一金：高收債超賣 可分批逢低佈局

全球股市本週再度上演黑色星期一劇碼，市場波動加劇，致資金外逃，然而債券市場卻未大幅回落，尤其是中國大陸高收益債券，甚至逆勢走揚。

第一金固定收益部主管暨全球高收益債券基金經理人劉蓓珊表示，從技術指標、投資價值、資金流向、低評級債券流動性與違約率等5大指標觀察，高收益債券已呈現超賣情形，看好未來有機會出現反彈，建議投資人可分批逢低佈局。

2016年伊始，黑天鵝事件頻傳，全球股災不斷，但債券市場幾乎聞風不動。過去一週以來，全球公債上漲了0.5％、投資級債券上漲0.53％，而高收益債券整體雖下跌0.25％，中國高收益債券卻異軍突起，逆勢上揚0.72％。

劉蓓珊表示，債券市場經過去年第4季的修正後，已經提前反應諸多不確定因素，目前評價遭到低估。特別是高收益債券，信用利差高於兩倍標準差。金融海嘯以來，只有3次出現這樣的情形，利差隨即收窄逾100個基本點，顯示目前高收益債券遭到超賣。

聯準會去年12月中啓動「溫和升息」機制，市場恐慌大幅消退，資金開始迴流高收益債券。隨着今年初油價落底、跌勢減輕，低評級高收益債券與整體高收益債券的差距明顯縮小，流動性出現改善的跡象。

據JP Morgan統計，去年高收益債券違約率不到2.5％，低於3.6％的長期平均值，且違約金額不到200億美元，低於金融海嘯後的平均值。JP Morgan預估，今明兩年違約率爲3％和4.5％，但是如果排除原物料相關債券部分，違約率仍然可以維持1.5％的歷史低檔。