當下化工怎麼看？當前化工整體低估值頗具吸引力

國聯證券近日發佈基礎化工行業專題研究：當下化工怎麼看？

以下爲研究報告摘要：

大化工爲上升行情中的優勢行業

全球主要央行降息疊加國內貨幣與財政政策趨鬆，國內資本市場或已啓動較大上升行情。我們回溯了2005年初以來上證指數、滬深300與化工指數表現，旨在解答化工行業是否爲上升行情中的優勢行業，及當下化工怎麼看。我們發現無論基礎化工還是石油石化在上升行情中，相較參考指數均有較好的勝率與賠率。

上升行情中化工兼具高勝率、高賠率

在10段典型的上升行情中，石油石化板塊有9次跑贏上證指數，基礎化工板塊8次跑贏上證指數，且二者均擁有較爲顯著的超額收益，石油石化板塊相對上證指數的平均超額收益約爲19%，而基礎化工板塊的相對平均超額收益約22%。對比滬深300指數，石油石化板塊和基礎化工板塊均有6次跑贏滬深300指數，勝率約60%，相對平均超額收益分別約爲2%和5%，基礎化工在上升行情中擁有更好的彈性。基礎化工板塊有7次跑贏石油石化板塊，且實現了3%的平均相對超額收益，在上升行情中展現出了更好的勝率和賠率。

當前化工整體低估值頗具吸引力

當下化工怎麼看，我們彙總了大化工28個細分行業近20年的估值情況，發現當前化工整體估值仍處於歷史較低水平，截至2024年10月21日，基礎化工/石油石化PE-TTM分別在48%/18%估值分位，板塊整體均有較好的估值提升空間。多個基礎化工細分板塊估值處於歷史低位，在上升行情中或具備更好的賠率。PE-TTM在20%分位以內的細分行業有炭黑15%/氮肥15%/鉀肥17%/氨綸17%/純鹼7%/滌綸11%/複合肥7%/輪胎1%。石油石化中PE-TTM在20%分位以內的細分行業有油氣開採5%/油田服務18%。

投資建議：關注化工低估值核心資產、低估值成長方向

低估值核心資產兼具逆週期韌性和順週期彈性，關注華魯恆升、巨化股份、華峰化學、新和成、萬華化學、桐昆股份、新鳳鳴。低估值成長方向在宏觀修復下有着更好的估值彈性，關注成本優勢及成長性顯著的寶丰能源、衛星化學；關注順應ESG的再生產業-臺華新材、三聯虹普、惠城環保；關注合成生物學、CPI、COC、PEEK等產業升級方向。關注化工景氣賽道，動物營養添加劑、農藥剛需品、製冷劑及率先成功實現出海的輪胎標的-賽輪輪胎、森麒麟、通用股份、玲瓏輪胎、貴州輪胎。關注低估值紅利板塊，資源優質且高分紅的中國石油、中國石化、中國海油。

風險提示：政策寬鬆不及預期的風險；指數與個股偏差風險；樣本不足風險（國聯證券 許雋逸,張瑋航,申起昊,陳律樓）

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