財聯社債市早參12月31日|央行公佈三份債市違規罰單合計罰沒近7000萬；機構參加交易商協會座談會建議嚴打“小作文”

債市要聞

【中央財辦韓文秀：要提高財政赤字率，增加發行超長期特別國債和地方政府專項債券】

中央財辦分管日常工作的副主任韓文秀在人民日報刊文指出，2025年，要保持經濟穩定增長，保持就業、物價總體穩定，保持國際收支基本平衡，促進居民收入增長和經濟增長同步。實施更加積極的財政政策。統籌安排收入、債券等各類財政資金，用好稅收、赤字、轉移支付等多種財政政策工具，確保財政政策持續用力、更加給力。要提高財政赤字率、增加赤字規模，增加發行超長期特別國債和地方政府專項債券，加大財政支出強度，確保對經濟增長形成有力拉動。適時降準、降息，用好公開市場操作等工具，保持流動性充裕，持續加大對實體經濟的支持力度。進一步疏通貨幣政策傳導機制，保持貨幣信貸較快增長，推動社會綜合融資成本下降，有效解決企業融資難、融資貴問題。

【交易商協會組織部分市場投資機構召開座談會，與會機構建議嚴打“小作文”】

交易商協會組織部分市場投資機構召開座談會。與會機構普遍認爲，今年以來大量資金涌向債券市場，市場利率過快下行，利率風險逐步顯現，但由於擔心踏空錯失交易機會，投資人羊羣效應突出，需要監管部門和自律組織加強預期引導。有機構認爲，當前債券市場對明年貨幣政策適度寬鬆預期存在過度透支，而更加積極的財政政策實施需要履行相應程序，建議加強政策協調和預期引導；建議監管部門、公安機關應從重打擊資本市場編造、傳播虛假信息的“小作文”，不給“小作文”留藏身之地。

【“熊貓債”吸引力增強，帶動境外資金增配人民幣資產】

今年以來“熊貓債”的發行熱度不斷攀升，發行數量、發行規模創紀錄。Wind數據顯示，以債券起息日計算，截至12月30日，今年以來“熊貓債”已發行109只，發行金額共計1948億元。與去年全年相比，發行數量、發行金額分別增加15.96%、26.12%。票面利率整體下降是“熊貓債”發行火熱的表現之一。Wind數據顯示，截至12月30日，今年成功發行的“熊貓債”票面利率平均值爲2.40%，2023年全年的票面利率平均值爲2.97%。關於“熊貓債”發行火熱的原因，招商證券固收團隊首席分析師張偉表示，在國內低利率融資環境下，“熊貓債”融資成本優勢凸顯；相關制度進一步完善，便利了境外發行人在境內融資；人民幣國際化水平不斷提升，在國際支付體系中地位不斷上升。

【央行公佈三份罰單，合計被罰沒近7000萬】

12月30日，中國央行公佈了三份罰單，全部涉及債券市場違規。銀罰決字【2024】15-20號，針對上海東亞期貨有限公司及相關人員開出處罰決定，罰款超3700萬。銀罰決字【2024】21-23號，針對天津信唐貨幣經紀有限責任公司及相關人員開出處罰決定，罰款1158萬元。銀罰決字【2024】24-30號，針對湖南漵浦農村商業銀行股份有限公司及相關人員開出處罰決定，罰款超1400萬。上述罰單的違法行爲類型均包含違反銀行間債券市場管理規定、未按規定履行客戶身份識別義務。近期，中國央行在監測中發現，部分銀行間債券市場參與機構交易行爲異常，通過對相關線索的深入篩查摸排和研判，初步確定3家機構涉嫌違反銀行間債券交易相關規定，並立即對其進行立案調查。經調查，涉案機構均存在內控機制、公司治理缺失或失效問題，並存在出借債券賬戶等方式開展利益輸送、爲他人規避監管和內控規定等違反銀行間債券市場規定的若干行爲。

【三家政策性銀行明年一季度債券發行量預計高達2萬億】

據21財經報道，明年一季度三家政策性銀行債券發行量預計高達2萬億元，同比增加近50%，創歷史新高。年後首日即啓動債券發行，將全曲線增加債券供給。業內人士指出，由於政策性金融債長期限和超長期限一般用於支持國家重大基礎設施建設，因此即使增加發行量，且在化債背景下，長期限和超長期限發行量可能難以實現擴量發行。年後利率債市場仍存在行政干預和供給方面的擾動，可能會在一定程度上抑制交易情緒的過熱蔓延。但在基本面相對疲軟的狀態下，“資產荒”快速緩解的概率不大。如資金優先選擇進入債券市場交易的邏輯不變。那麼開年後可能會維持一波寬幅震盪行情來消化市場的止盈力量。後續密切關注基金是否會出現較大規模的申贖行爲，以及對市場的衝擊。

【省級城商行又見“村改支”，內蒙古銀行吸收合併4家村鎮銀行，年內已有10家省級城商行出手】

日前，內蒙古銀行發佈公告稱，經股東大會審議，該行以吸收合併方式收購呼和浩特市新城蒙銀村鎮銀行股份有限公司、察哈爾右翼前旗蒙銀村鎮銀行股份有限公司等4家村鎮銀行並新設分支機構。內蒙古銀行還表示，債權人可以根據《中華人民共和國公司法》的規定提出要求；未提出要求的，不影響其對新城蒙銀、察右前旗蒙銀、扎賚特蒙銀、磴口蒙銀合法享有的債權有效性。財聯社記者統計發現，除了內蒙古銀行以外，年內還有北京銀行、天津銀行、河北銀行等9家省級城商行參與了村鎮銀行吸收合併的行動中。這意味着，年內已經有10家省級法人城商行在“村改支”方面有所佈局。

【國泰君安、海通證券回覆上交所審覈問詢，披露更多合併重組關鍵細節】

12月30日晚間，國泰君安、海通證券同步披露關於本次合併重組審覈問詢的回覆報告，就上交所提出的關於合併重組交易目的及整合管控、交易定價、現金選擇權等投資者權益保護措施、配套募集資金等問題逐一作出答覆，披露大量關鍵細節。值得一提的是，從收到上交所問詢函到兩家公司披露問詢回覆僅用時4天，再次創造了合併重組的“上海速度”。根據回覆報告，兩家公司將加快業務整合，在本次交易後儘快完成營運整合過渡，並按照監管機構要求推進包括子公司在內的各類牌照整合、業務劃分等工作，實現業務、客戶的整體遷移合併。目前，國泰君安、海通證券已建立工作機制，加快推進雙方業務、客戶與員工的銜接安置。合併後公司控股股東和實際控制人均保持不變，並將根據相關法律法規以及公司章程規定，選舉組成新一屆董事會

【純債年度冠軍基收益率或超17%，重倉30年期國債，混合債基權益配置各顯神通】

受益於貫穿全年的債牛，重倉超長期國債的純債基今年收益頗豐，而三季度末權益市場突然啓動的行情也讓混合債基就地崛起。目前，全市場有4200多隻純債基金（份額分開計），99%的純債基在2024年取得了正收益，收益中位數3.91%，收益率前20均超過了10%。收益率居前的純債基包括華泰保興安悅A/C、華夏鼎慶一年定開、興華安裕利率債A/C、國泰惠豐純債A、德邦銳裕利率債A/C等。其中，華泰保興安悅A以17.39%的收益率暫居第一，有望獲得2024年純債冠軍基。從三季報的持倉來看，華泰保興安悅在四季度或受益於對超長期國債的重倉。其前五大重倉券中，23附息國債09、22附息國債08、22附息國債24、23附息國債23均爲30年期國債，24特別國債05爲20年期國債。招商銀行研究院近期在2025年展望中指出，股債或均現慢牛。宏觀政策“雙寬鬆”驅動下，A股有望走出底部緩慢擡升的慢牛形態，市場風格將延續從價值向成長的切換。

【交易商協會新增15家非金融企業債務融資工具承銷商】

中國銀行間交易商協會公告，新增廣東南海農村商業銀行股份有限公司等8家會員爲非金融企業債務融資工具一般主承銷商；新增泉州銀行股份有限公司等4家會員爲科技創新非金融企業債務融資工具主承銷商（可主承銷科創票據等支持科技創新的債務融資工具）；新增桂林銀行股份有限公司等15家會員爲非金融企業債務融資工具承銷商。

【"PR融創01"重組獲通過，剩餘3支債券表決延期至2025年1月3日】

12月30日，融創旗下的“PR融創01”債券重組獲持有人會議表決通過。至此，融創此次整體重組的十隻境內債中，已有七隻債券重組表決通過。對於剩下的3只債券，融創將投票表決調整至2025年1月3日。據悉， PR融創01債券發行於2020年4月，目前餘額28.8億元，是融創境內債重組中單筆金額最高的債券之一。

【歐洲債市：歐元區債券反彈但跑輸美國國債】

歐元區國債收益率出現下跌，但跑輸美國國債，主要是由於西班牙和葡萄牙的通脹數據高於預期。德國10年期國債收益率降至2.35%，而美國同期限國債收益率降至4.55%。儘管通脹數據上升，貨幣市場仍預計歐洲央行將在未來進行降息。歐洲央行官員對於未來的利率政策表達了不同的看法，包括可能的漸進式降息以及在進一步行動前等待更長時間的可能性。

【美國消費者財務狀況持續惡化 信用卡違約率升至14年以來最高水平】

美國信用卡貸款違約率已達到2010以來的最高水平，這表明在經歷了多年的高通脹後，低收入消費者的財務狀況正在迅速惡化。根據BankRegData整理的行業數據，2024年前九個月，信用卡貸款機構覈銷了460億美元的嚴重拖欠貸款餘額，比上年同期增長了50%，達到14年來的最高水平。當貸款人認爲借款人不太可能償還債務時，就會進行覈銷，這是衡量重大貸款困境的一個受到密切關注的指標。美國信用卡違約規模急劇攀升，表明經過多年的高通脹以及美聯儲將借貸成本維持在較高水平後，美國消費者的個人財務狀況持續惡化。目前，美國銀行機構尚未發佈第四季度財務數據，但相關跡象表明，越來越多的消費者正出現嚴重的入不敷出狀況。例如，Capital One最近表示，其信用卡覈銷率從一年前的5.2%升至6.1%。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，爲保持銀行體系流動性充裕，12月30日以固定利率、數量招標方式開展了891億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%。Wind數據顯示，當日1096億元逆回購到期；12月31日將有641億元逆回購到期。

信用債事件

■時代控股：“19時代04”、“20時代01”自12月31日開市起復牌，《展期議案》獲審議通過；

■融信集團：因重大事項存在不確定性，六隻存續公司債券自明日開市起停牌；

■中交地產：取消發行“24中交地產MTN004A”，因品種一全部回撥至品種二；

■深交所：終止審覈國金資管-濱達實業供應鏈1期ABS項目，申報規模2.5億元；

■穆迪應發行人要求，撤銷錢塘產業發展集團“Baa3”發行人評級；

■新世紀評級上調福建漳州城投集團及相關債項信用等級；

■長春市城市發展投資控股(集團)對“23長髮集團MTN002”現金要約收購；

■“12春和債”違約進展：第二次財產分配方案已向債權人送達；

■19惠寧01：持有人會議審議通過提前兌付剩餘本息等議案；

■中誠信亞太上調成都空港產融長期信用評級至“Ag-”，展望“穩定”。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數下行，DR001下行1.74BP報1.3673%】

週一，貨幣市場利率多數下行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期下行1.74BP報1.3673%，7天期上行11.68BP報1.9195%，創今年9月以來新高，14天期下行4.85BP報2.0824%。

銀銀間回購定盤利率多數下跌。FDR001跌2.0個基點報1.37%；FDR007漲13.0個基點報1.96%；FDR014跌5.0個基點報2.1%。

銀行間回購定盤利率全線下跌。FR001跌1.0個基點報1.5%；FR007跌10.0個基點報2.2%；FR014跌10.0個基點報2.05%。

【利率債|臨近跨年交易清淡，國債活躍券利率盤中全線上行超1bp】

週一，國債期貨收盤全線下跌，30年期主力合約跌0.31%，10年期主力合約跌0.23%，5年期主力合約跌0.19%，2年期主力合約跌0.08%。

銀行間主要利率債收益率全線上行。截止北京時間16:30，10年期國債活躍券240011收益率上行0.5bp報1.695%，30年期國債活躍券2400006收益率上行0.5bp報1.9525%，10年期國開活躍券240215收益率上行0.75bp報1.7675%。

業內人士對財聯社表示，年末時點銀行和基金交易活躍度大幅降低，10年和30年國債活躍券交易筆數合計不足800筆。下午有傳聞2025年一季度各類型利率債發行量將大幅提高，國債活躍券利率盤中全線上行超過1bp，國債期貨止盈和做空需求並行，TL主力合約幾乎全天運行在均線價格下方。

【信用債|各期限信用債收益率多數下行，全天成交約千億】

週一，各期限信用債收益率多數下行，全天成交約千億。萬科債券漲跌不一，“23萬科01”漲超8%，“22萬科02”跌近7%。

AAA級中短期票據中，1年期收益率下行0.69個基點報1.7024%；3年期收益率下行1.98個基點報1.7807%；5年期收益率上行0.01個基點報1.9202%。

AA+級中短期票據中，1年期收益率下行1.18個基點報1.8025%；3年期收益率下行0.98個基點報1.9457%；5年期收益率下行0.29個基點報2.0702%。

漲幅超2%的信用債共20只，其中“23寧波通商債01”、“23萬科01”、“24恆健02”漲幅居前，分別漲9.08%、8.83%、5.37%，分別成交22103.94萬元、452.28萬元、10.54萬元。

跌幅超2%的信用債共6只，“22萬科02”、“20萬科08”、“PR文停01”跌幅居前，分別跌6.93%、3.04%、2.45%，分別成交1101.16萬元、1068.44萬元、75.49萬元。

共9只收益率高於15%的信用債有成交，其中“22萬科GN003”、“22萬科MTN005”、“22萬科02”收益率居前，分別爲54.67%、38.43%、31.57%，分別成交6326.9萬元、149萬元、1101.16萬元。

共5只收益率處於8%-15%區間的信用債有成交，其中“21萬科02”、“20萬科06”、“22萬科05”收益率位列前三，分別爲12.98%、11.57%、11.15%，三隻債分別成交414.41萬元、406.2萬元、42.25萬元。

【歐債市場|歐債收益率集體下跌，英國10年期國債收益率跌2.3個基點報4.606%】

週一，歐債收益率集體下跌，英國10年期國債收益率跌2.3個基點報4.606%，法國10年期國債收益率跌1.5個基點報3.192%，德國10年期國債收益率跌3.1個基點報2.362%，意大利10年期國債收益率跌2個基點報3.520%，西班牙10年期國債收益率跌2.2個基點報3.054%。

【美債市場|美債收益率全線走低，2年期美債收益率跌8.7個基點報4.25%】

週一，美債收益率全線走低，2年期美債收益率跌8.7個基點報4.25%，3年期美債收益率跌9.9個基點報4.274%，5年期美債收益率跌10.3個基點報4.364%，10年期美債收益率跌9.2個基點報4.536%，30年期美債收益率跌6.8個基點報4.752%。