300億基金大佬錯愛吉利汽車
“百億基金紛紛折戟，傅鵬博產品跌幅居前”。
3月16日，睿遠基金明星基金經理傅鵬博登上雪球熱搜，原因是傅鵬博管理的睿遠成長價值自2022年以來淨值大幅回撤。
目前，市場中一共有68只A類規模超過百億元的權益類基金，睿遠成長價值A以326.88億元的規模排在第7位。年初至3月21日，這隻基金下跌23.02%，跌幅在百億類權益基金中排在第二位，同時，這隻基金在同類2870只基金中排名2804，歸於墊底的一類。
面對下跌，睿遠基金開啓維穩措施。3月16日，睿遠基金公告，將拿出1.5億元自有資金增持旗下公募基金，持有時間不少於5年；3月18日，睿遠成長價值將單日限額一千元調整至一萬元。
睿遠基金用最有力的方式喊出了“老鄉，別走！”
此次業績大跌之前，傅鵬博曾在興證全球基金工作，2009年1月17日開始管理興全社會責任基金，至2018年3月21日卸任時，取得434.13%的任職回報，年化回報達到20.01%，分別5次獲得金牛獎、金基金獎，是基金市場中的明星基金經理。
這樣一位長跑健將，爲何會遭遇市場重擊？
01、業績“墊底”
“濃眉大眼”的睿遠成長價值階段性排名墊底，在意料之外，情理之中。
目前，睿遠成長價值由傅鵬博和朱璘共同管理。朱璘是加入睿遠基金後纔開始擔任基金經理，而傅鵬博則是成名已久的老將，市場中人們可以瞭解傅鵬博的渠道更多。
超過10年的基金掌管經驗，歷經多次牛熊，傅鵬博身上被貼了諸多標籤。“不擇時”是這些標籤中較爲突出的一個，只要是他看中的股票，任市場牛熊，他依然“倔強”持有。
擇時作爲一種投資方式，代表基金經理會通過預測市場整體走勢控制自己的倉位，在預測市場即將大幅下跌時會選擇減倉以應對回調風險，而在預測到市場整體將有優秀表現時提高倉位獲取更高的超額收益。
不擇時就意味着基金經理放棄通過倉位控制風險，睿遠成長價值運行至今，股票佔基金總資產比例基本保持在90%左右，2021年末，股票持倉佔比達到93.51%，屬於單季度持倉佔比最高的一次。
在牛市之中，不擇時能夠博取更高的收益，但在熊市之中也成爲了淨值大幅下跌的罪魁禍首。
管理睿遠成長價值之前，傅鵬博的代表基金是興全社會責任。這隻基金在其掌管階段也是常年保持高倉位運作，遇到熊市時回撤較大。
2015年6月，A股瘋牛結束，市場整體大幅回調。興全社會責任自6月15日開始回調，至9月15日跌幅達到47.37%。即便如此大幅的調整，該基金股票倉位佔比仍超過80%。
2022年初至今，A股市場整體回調幅度較大，上證指數下跌10.68%；創業板指下跌18.33%。保持高倉位運作的睿遠成長價值難以獨善其身。
選擇不擇時的基金經理，在持有前就要做好承受大幅回撤的準備。而睿遠成長價值的跌幅大於衆多百億權益基金，則需要將目光聚焦在持倉股票中。
僅從前十大持倉看，2022年初至3月18日，三安光電下跌31.12%、立訊精密下跌29.47%、衛寧健康下跌42.9%、吉利汽車下跌45.54%。
四隻股票分屬於半導體、消費電子、醫療服務和汽車行業。這些行業有一個共同的特點——景氣度高。
三安光電、立訊精密一直是傅鵬博的“心頭好”，早在其管理興全社會責任時，這些就已經進入他的前十大重倉股，管理睿遠成長價值後仍作爲重要部分出現在前十大持倉股中，在基金成立前期兩隻個股也曾貢獻過不少收益。
值得一提的是吉利汽車。2021年2季度，新能源車正在經歷第一次爆發後的回調，吉利汽車股價從36.08港元跌至17.16港元，傅鵬博將其買成睿遠成長價值的第9大重倉。
可是，吉利汽車並非投資熱門標的，在新能源車領域，投資者對比亞迪、寧德時代、贛鋒鋰業等公司更情有獨鍾。同期比亞迪上漲幾近翻倍，股價屢創新高，但吉利汽車雖然也跟隨行業上行超過47%，但很快就顯現頹勢。2021年11月份開始，吉利汽車跌跌不休，並最終在今年2月跌破前期低點。傅鵬博逐季加倉攤薄成本，但卻進一步加大了該公司股價下跌對基金淨值回撤的影響。
在2021年四季報中，傅鵬博表示，上市公司所處行業的景氣度，中長期發展空間和確定性，以及成長過程中可利用資源等是篩選個股的重要指標。即，傅鵬博更加關注一家公司是否是成長性公司，且處於景氣度高的賽道。
傅鵬博所設置的選股標準，也符合近兩年市場的審美。在2020年，量化寬鬆的市場環境助推成長股投資風潮，“不差錢”的A股願意給這些公司更高的估值。
但市場風格轉變只在一瞬間，2022年開年，市場將殺估值演繹到了極致。從創業板指跌幅遠大於上證指數就可以看出，近期的市場風格不利於成長股。當前形勢下，僅憑持倉估值高就爲大幅回調埋下了伏筆。
不擇時的傅鵬博，在市場風格不站在他這一邊的時候，所管基金大幅回調的命運已經註定。
02、去年跑輸近六成同行
作爲睿遠基金髮行的第一支公募基金，睿遠成長價值在發售時的盛況曾被人津津樂道。
2018年末，睿遠基金成立時賺足了眼球，傅鵬博、陳光明兩人的明星光環讓睿遠成長價值在發售之初就成爲了市場中的“明星基金”。彼時，爲管理睿遠基金的首隻公募產品，傅鵬博自願將董事長一職讓與他人，掛職副董事長鏖戰一線。
2019年初，該基金上線就有超過700億元的資金申購，並最終在配售的情況下募集58.74億份。上線不到4個月，睿遠基金爲控制規模實行限購，單個賬戶單日申購上限設置在1000元。儘管如此，也擋不住基民的熱情，隨着時間的推移，睿遠成長價值A類和C類份額持續攀升，至2021年末，合計份額172.81億份，規模達到365.69億元。
但睿遠成長價值的淨值卻沒有能夠和份額一樣穩步增長。
2022年3月16日，有投資者曬出定投持有睿遠成長價值的收益圖，並喊話傅鵬博：“傅老師，定投的微笑曲線還會出現嗎？”截圖顯示，在定投的721天裡，這位基民持倉收益-23.88%。另有投資者回復：“你不覺得你的定投曲線不是0v0而是0∧0嗎？”
2022年淨值大幅回撤讓投資者對傅鵬博的基金管理提出疑問，事實上，這位明星基金經理去年全年收益僅至及格線。
圖中可以看到，在2021年的運行中，睿遠成長價值走勢如同過山車，在經歷起起伏伏之後，最終收益有限。
2021年一季度，睿遠成長價值呈現出大漲大跌的走勢，主要原因是傅鵬博重倉的核心白馬股走勢兩極反轉。當時，傅鵬博重倉持有茅臺、五糧液等食品飲料龍頭，春節前期，這些標的推動市場加速上漲，後期則有較大幅度的下跌。
睿遠成長價值從2021年2月18日開始跟隨茅臺等核心白馬股下跌，至2021年3月24日跌幅達到17.9%。
爲應對回撤，傅鵬博作出改變。通過兩個季度的調整，食品飲料板塊淡出睿遠成長價值的投資組合，TMT、化工材料、新能源和建築建材等板塊被升至重倉。
2021年一季度末時，基金前十大持倉大換血。2020年末重倉的五糧液、福耀玻璃、三諾生物和貴州茅臺退出，接棒的則是中國移動、衛寧健康、萬華化學，2季度又加入了吉利汽車和三安光電。
這些持倉在短時間內起到了刺激的作用，但整體未能對淨值作出有力貢獻。萬華化學和吉利汽車等標的，在2季度雖有短暫上漲，但之後就跌回原有水平；衛寧健康則是一路下跌。相反，在2021年2季度被調出持倉的隆基股份則迎來兩個季度的上漲。
年初大幅波動，中途調倉未果，睿遠成長價值超越了業績比較基準但是跑輸了大部分同行，在2021年勉強交了一份及格卷。
2021年，睿遠成長價值的收益爲2.6%，對應同類基金排名爲946/1665，超越43.18%的同類基金，相對業績比較基準的超額收益率爲5.02%。
03、下一個“長跑”基金？
儘管在近段時間表現較差，資深基民對傅鵬博的長期實力仍然保持認可。
有投資者對傅鵬博的評價是：“選股能力強，長期業績優，熊市回撤較大。配置上長期高倉位，行業很分散，個股適當分散。”
長期業績優，熊市回撤較大在基金業績中有直觀的體現。
傅鵬博從2009年1月17日開始管理興全社會責任，至2018年3月21日卸任時，取得434.13%的任職回報，年化回報達到20.01%。任期最大回撤47.37%，發生在2015年熊市階段。
行業分散及個股分散也是傅鵬博持倉組合的特徵之一。
睿遠成長價值2021年中報顯示，該基金持倉佔比超過10%的行業僅有兩個，2020年末僅有一個行業。個股層面，2020年初至2021年末，睿遠成長價值的前十大重倉股佔基金資產的比重基本保持在50%左右。行業和個股分散對於持倉組合來說能夠減少行業風險和個股暴雷對基金的整體影響。
選股能力強也是傅鵬博的鮮明特點。
立訊精密是傅鵬博的經典投資之一。從傅鵬博2013年堅定選擇立訊精密開始，這家公司股價上漲超過13倍。
2013年年底，傅鵬博開始買入立訊精密，到2018年傅鵬博從興全離職時，該公司仍在其前十大重倉之中。從2013年到2018年，立訊精密漲幅超過300%。2019年三季度，傅鵬博掌管睿遠成長價值後，其又在第一時間將該公司買成第一大重倉股，並持有至今。
也正是從傅鵬博買入的當季開始，立訊精密開啓業績與估值雙升的戴維斯雙擊行情，至2020年10月股價最高漲至63.77元，漲幅再次達到300%。即便是股價觸頂回調，至今仍有150%的漲幅。
傅鵬博更傾向於擇股而非擇時，與他的工作履歷相關。在傅鵬博的職業生涯中，人們更多關注他曾經在東方證券以及匯添富基金擔任首席策略師，但很少有人關注到，他踏入金融領域的敲門磚是投行業務。
1992年至1998年，傅鵬博在萬國證券（後重組爲申銀萬國）工作，歷任投資銀行部部門經理和資產管理部負責人，着重於公司基本面的發現與研究。20世紀末，好的上市公司鳳毛麟角，只有基本面紮實的公司才能持續存活，投行經歷讓傅鵬博意識到一定要買好公司。
國瓷材料是傅鵬博在進入睿遠基金後再度堅定選擇的一隻股票。2019年3季度買入該公司後，一直以前十大重倉股的倉位持有至今。在傅鵬博持有期間，這家公司同樣迎來戴維斯雙擊，股價最高攀升至57.9元，較傅鵬博買入時上漲超過200%，至今漲幅80%。
在睿遠成長價值的持倉中，東方雨虹、萬華化學、大族激光和隆基股份等個股同樣是傅鵬博早已重點關注的標的，且均爲其在興全基金任職時就已經重倉的股票。這些公司在近些年經過市場驗證，均爲不錯的成長型公司。
也正是成立時就重倉這些個股，睿遠成長價值在2020年的表現良好。2020年，睿遠成長價值的收益爲71%，對應同類基金排名爲283/992，超越71.47%的同類基金，相對業績比較基準的超額收益率爲53.38%。
不過，兩年時間，睿遠成長價值的表現從良好到平庸，再到短時間內墊底，投資者的心理如同坐過山車。
有投資者表示，如果選擇幾個偏成長的主動基金，其會選擇偏年輕一點的基金經理，放棄歲數太大的經理。“雖然老將經驗很豐富，但接受新興產業新興事物的速度和能力以及敏銳度很可能不如年輕一代。”
傅鵬博生於1963年，至今剛滿60歲；朱璘儘管在加入睿遠之後纔開始擔任基金經理，但是其在1996年已經參加工作。睿遠成長價值的兩名基金經理已經不再年輕。
已經花甲之年的傅鵬博，還能打造自己的又一個“長跑”基金嗎？
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（作者 | 李崢 編輯 | 韓忠強）