專‧家‧傳‧真－臺灣經濟依然堅挺 但需注意資本外流風險

整體而言，出口和投資增長仍然是臺灣經濟的強勁支柱。由於全球需求旺盛，臺灣出口在2022年第一季較去年同期增長24％。2022年3月，即上海開始封城期間，臺灣出口訂單沒有急劇放緩的跡象，這表明在中國大陸封城的情況下，臺商可以通過在本地和東協國家的生產線應對危機，因此對臺灣經濟的影響相對較小。外國直接投資（FDI）較去年同期反彈124％，反映出歐洲和日本對製造業和風力發電場的投資興趣。

新一輪疫情升溫可能爲消費復甦增添阻力，但政府已經公佈防疫政策轉型，應該不太可能再次大規模限制出行。臺灣將開始按照自己的步伐重新開放經濟，以避免再次衝擊家庭消費。政策變化是結束消費與出口和投資之間分化態勢的關鍵，畢竟，儘管製造業佔經濟的37％，但服務業佔就業的60％。對於民衆出外活動限制的鬆綁，應該有利於零售業和航空業的復甦，但亦取決於這一波Omicron疫情感染和死亡情況是否嚴重，這關係到政府會否調整政策。

未來風險主要在於企業利潤和資本外流。中國大陸封城可能會爲受影響城市的供應鏈帶來風險，上海和長三角就是一個例子，該地區是很多臺灣企業汽車零件和電子產品的生產中心。此外，企業不僅要面對烏克蘭危機導致的進口成本上漲，這一波疫情更爲企業利潤再添阻礙。工業利潤則可能會受到停產或物流延遲的影響，資訊科技可能受到的影響最大，因其90％的出口訂單來自海外，主要是中國大陸。

在避險情緒影響下，臺灣在2022年3月淨資本流出94億美元，已經接近2020年初疫情初期121億美元的峰值。儘管仍有一定的直接投資和海外迴流資金，但2022年3月仍有60億美元的整體資本淨流出。貨幣供給成長率亦進一步放緩，對新臺幣已經造成一定的貶值壓力。新臺幣兌美元年初至4月下旬下跌5.8％，是繼日圓之後亞洲表現第二差的貨幣。消費者物價指數（CPI）年增率從2021年12月的2.63％進一步攀升至2022年3月的3.27％，表明食品和能源價格的壓力更大。不過，同期核心通膨率也從1.84％飆升至2.47％。由於進口價格上漲，我們將2022年的CPI預測從2.2％上調至2.6％。隨着美國聯準會更加鷹派，臺灣央行可能在2022 年剩餘時間內將利率上調最多50個基點，以抑制通膨和房價。

股市方面，在從成長股轉向價值股的過程中，由於資訊科技股佔比較大，臺灣股市面臨的阻力更加嚴峻。截至2022年4月25日，臺灣加權股價指數年初至今下跌8.8％，表現整體上不如澳洲和東協市場，後者受到能源和其他大宗商品需求的支持。

總而言之，由於臺灣2022年第一季經濟成長率放緩至3.1％，我們已將臺灣2022全年經濟成長率預測從4.6％下修至4.2％。在樂觀的情況下，如果臺灣開啓「與病毒共存」模式，並且中國大陸很快結束封城，那麼臺灣經濟受到的負面影響則相對較小。不過，即使經濟前景高於平均水平，也仍需注意企業利潤和資本外流風險。如果中國大陸維持動態清零政策，這些風險將繼續增加。反觀臺灣如果在「清零」和「與病毒共存」間猶豫不決，經濟成本將非常大。Omicron與之前的Delta不同，因此應對政策也需要有所調整。