主題基金吸金百億、公募密集佈局，紅利策略還能火多久？

在近年來的震盪市下，紅利策略成爲市場熱議的“關鍵詞”，甚至被認爲是今年的主線行情。不僅近九成紅利主題基金年內實現了正回報，資金也在持續流入相關產品。與此同時，公募機構也“趁熱打鐵”加大布局力度，近一年有44只“紅利”新品出現，遠超過去頻率。

在業內人士看來，防禦情緒的背後，紅利走強仍然具備清晰的產業週期邏輯，儘管存在擁擠度和存量博弈的擔憂，但紅利策略的基本邏輯沒有發生改變。不過要警惕“股息率陷阱”和“估值陷阱”。

紅利主題產品受關注

今年以來，A股市場仍在震盪中前行，紅利投資風格在其中持續佔優。數據顯示，截至5月23日，紅利低波、中證紅利等指數年初至今的累計漲幅爲17.86%、14.2%，而上證指數同期僅上漲4.75%，創業板指下跌超過2%。

從業績來看，相關主題產品的表現也可圈可點，近九成產品年內收益爲正。Wind數據顯示，截至5月22日，名稱中帶有“紅利”或“股息”的基金產品共有164只（不同份額合併計算，僅計算初始基金），其中有147只年內回報爲正，佔比達89.63%。

其中，收益表現最高的是永贏股息優選A，爲23.92%；中泰紅利價值一年持有混合發起、中歐紅利優享靈活配置混合A、平安股息精選滬港深股票A等10只基金的年內回報均超過20%；而年內虧損最大的產品浦銀安盛紅利精選混合A，已虧超12%，簡單計算可知，這類產品收尾業績相差超過35個百分點。

與此同時，資金也在持續流入紅利主題基金。截至5月22日，今年以來有超過127億元的資金淨流入紅利相關的指數產品。其中，華泰柏瑞紅利低波動ETF年內“吸金”45.13億元，而天弘中證紅利低波動100ETF、景順長城中證紅利低波動100ETF、易方達中證紅利ETF、南方標普中國A股大盤紅利低波50ETF同樣有超過12億元的資金入場。

除了ETF的資金流入，紅利主題的主動管理型產品也受到關注。一季報數據顯示，在78只主動權益類基金中，有超過四成產品的規模有所增長，其中中歐紅利優享單季度增加12.47億元，前海開源股息率100強、永贏股息優選A、國聯高股息精選A、長盛量化紅利策略A等產品的份額均增加2億元以上。

另一方面，在紅利策略備受關注下，公募機構也持續發力，相關產品發行持續活躍。Wind數據顯示，按基金成立日計算，截至5月23日，近一年來新成立的且名字中帶有“紅利”字眼的基金有44只（僅計算主代碼產品，下同），較前一個時間區間的5只，同比增加了近八倍。

本輪行情有何不同

事實上，從去年8月開始，市場風險偏好開始大幅降低，相對抗跌的高分紅、高股息的紅利資產受到青睞。同時，監管持續引導鼓勵上市公司提高分紅水平和質量，也讓紅利策略的市場關注度提升。

在當前存量博弈的市場下，市場資金總是在不同方向主題中做選擇。而紅利相關行情逐漸走強至今，不僅投資者情緒火熱，板塊的交易熱度、擁擠度也有所提升。那麼，這輪紅利風格的興起展現了什麼特點？

中信保誠基金量化投資部副總監韓依凌告訴記者，一是在情緒上，投資者的情緒被完全調動。市場上宣傳紅利產品的文章、短視頻層出不窮，完全帶起了紅利投資的情緒。二是政策的強力支持，很大程度上將“紅利投資”樹立成了類似另一個強定價邏輯。在這兩個因素的影響下，本輪的紅利行情來得既快又猛，但卻又不超預期。

“短期內紅利投資情緒的上升能很直觀地感覺到。一般情況下，板塊情緒過熱的最終結果就是在價格推高後急速調整，但紅利資產可能會有些區別。紅利風格是反轉策略，股價越高，分紅率卻是越低的，所以交易熱情在一定程度上或會被調倉稀釋。”韓依凌說。

中歐瑾泉混合基金經理劉勇則對記者表示，今年年初，機構投資者普遍對權益市場的回報預期降低，使紅利類股票得到了增量資金的青睞，在一月份，銀行、煤炭等股息率絕對值非常高的行業和個股的估值得到提升，帶來今年紅利股的第一波行情。

“進入5月之後，隨着國家地產放鬆政策的出臺，市場對地產基本面好轉的預期在加強，紅利股票中房地產開發商、建材、鋼鐵等地產產業鏈標的底部反彈，近期帶動了紅利指數的再次上漲。”劉勇說。

同時，劉勇也表示，在弱市環境或10年國債收益率走低的資產荒情況下，紅利策略對追求絕對收益的資金具備較強吸引力；同時在震盪市環境下市場缺乏明確主線的情況下提供防禦屬性，投資價值也隨之受到市場關注。

紅利策略能否延續？

就目前而言，已有多家機構旗幟鮮明地表示對紅利策略的看好，甚至認爲是今年的市場投資主線。站在當前時點，投資者更加關心的是，紅利行情是否已經到達階段性高位？未來紅利風格佔優能否持續？

“紅利策略在今年儘管存在擁擠度和存量博弈的擔憂，從資金面和產業邏輯角度看，紅利策略的基本邏輯沒有發生改變，可以繼續成爲今年的投資主線。”劉勇以資金面角度解釋稱，結構性偏向紅利的趨勢更加明顯。

同時，他也認爲，監管不斷推動上市公司加強分紅力度，鼓勵一年多次分紅，多次分紅將更有利於保險賬戶平滑投資收益，進一步提高此類機構增加投入資金規模的意願；從存量資金的角度來看，主動偏股型基金長期來看有迴歸業績基準、控制偏離誤差風險的趨勢，這也有助於存量資金持續從高估值成長板塊向紅利板塊流動。

“紅利策略能否延續的本質在於分子端國內經濟基本面修復情況以及分母端無風險利率的改善情況。”劉勇認爲，從這兩個維度看紅利策略佔優遠遠沒有結束，甚至紅利策略將會成爲近兩年的主流投資話題。

“投資者對於配置紅利需求的上升，纔是導致紅利資產長期受到關注的核心原因，因此未來市場風格的變化主要取決於投資人認知與需求的變化。”在韓依凌看來，紅利投資在當下能處於一個較受關注的時期，是市場改變的過程中的一環。伴隨着經濟進入高質量發展階段，紅利資產已從牛熊切換當中的防禦策略變成一種長期配置的配置思想。

“紅利資產可能本身並不存在超額收益的概念，而是一種BETA。所以我們會從紅利風格有望獲得穩健的分紅這一角度上認爲其未來有望持續，但並不能斷言這一風格未來會比其他風格表現得更強或更弱。”興證全球紅利混合型基金擬任基金經理張曉峰說。

在他看來，紅利策略更重要的關注點應該是規避價值陷阱，對於掏空式分紅、“跌出來”的高股息、週期性高股息等現象需保持警惕；對於高槓杆高股息公司的可持續性也應該保持關注。