中郵證券：大元泵業業績短期承壓，熱泵收入逐季度修復

財中社11月15日電 中郵證券發佈研報稱，基於大元泵業（603757）三季度業績表現調整盈利預測，預計公司2024-2026年營業收入爲17.50、19.68、22.15億元，同比增速爲-6.85%、12.41%、12.59%；歸母淨利潤爲2.31、2.50、2.94億元，同比增速爲-18.92%、7.98%、17.71%。公司2024-2026年業績對應PE分別爲14.95、13.84、11.76倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。

中郵證券主要觀點如下：

營收、業績短期均承壓，熱泵收入逐季度修復。分季度來看，2024年前三季度分別實現營收2.77、5.65、4.54億元，同比增速分別爲23.51%、4.30%、-11.54%；實現歸母淨利潤0.41、0.99、0.54億元，同比增速分別爲-32.23%、-7.09%、-34.72%。分產品看，受市場環境波動影響，傳統農泵類產品銷售受到影響；家用屏蔽泵內銷收入同比實現增長，外銷收入降幅逐季度收窄，熱泵配套產品收入呈現逐季度改善的趨勢，單三季度已經恢復增長；工業泵受化工行業資本開支影響，亦存在一定壓力。

毛利率有所下降，費用率有所上升。2024年前三季度，公司毛利率同減2.46%至30.31%，其中單三季度毛利率同減2.63%至29.50%，原因包括：毛利率較高的業務收入佔比下降；大宗商品的價格波動。費用率方面，公司2024年前三季度期間費用率同增3.59%至16.49%，其中銷售費用率同增1.29%至5.70%；管理費用率同增0.43%至5.63%，與新廠房轉固的折舊費用有關；財務費用率同增0.93%至-0.15%，與可轉債利息費用化處理導致的利息支出相關；研發費用率同增0.94%至5.31%。

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