中金：如何交易降息開啓？

智通財經APP獲悉，中金髮布研究報告稱，從目前各資產計入的降息次數和未來空間看，債券和黃金吸引力更高。目前是佈局長債黃金的時機，降息幾次後可以切換至美股。當前美債黃金計入降息預期已經明顯回落，打開了配置窗口。在降息幾次後，由於增長逐步改善，使得後續政策路徑不能線性外推，屆時長端美債和黃金的配置機會在需求改善後可能逐步減小，逐步轉向由分母端切換到分子端邏輯的美股。

前言：

回顧1月，在美聯儲再度鷹派、經濟數據走強等因素影響下，降息預期反覆造成了資產的“折返跑”。展望2月，當前情況下降息方向比時點重要，投資者倉位比節奏重要。在降息開啓之前，資產如何配置?

▌中金主要觀點如下：

一、本輪降息交易的節奏：3月過早、5月不遲;“前半段”確定性高於“後半段”

無論是3月還是5月降息，對資產不會造成實質影響。相比降息開啓時點，開啓後的路徑變數可能更大。目前美國各部門承受的融資成本實際並不算高，利率小幅調整後需求就有復甦可能。測算若美債利率回落至3.5%至3.8%，2024年成屋銷售可能反彈1%，利率下行幅度越大銷售反彈越高;企業投資預期也在磨底。也正因此，後續降息反而不需要那麼多，交易“前半段”問題不大，但“後半段”不可線性外推。

二、歷次降息前的資產表現：先長債黃金，後美股大宗

覆盤了1994年以來的歷次降息週期，發現債券和黃金交易機會普遍在降息預期階段會更好，美股的漲幅階段更靠後。尤其是與當前情況更爲可比的2019年降息階段顯示，美債長債、黃金在降息預期階段漲幅更高，降息開啓後債券利率回升，黃金持續下跌。美股則由於降息路徑不確定，剛開啓降息還有回調壓力，降息2次後才更確定的走強。

三、如何交易降息開啓?預期“折返跑”給債券黃金提供更好買入機會，美股等波折後再買入

從目前各資產計入的降息次數和未來空間看，債券和黃金吸引力更高。目前是佈局長債黃金的時機，降息幾次後可以切換至美股。當前美債黃金計入降息預期已經明顯回落，打開了配置窗口。在降息幾次後，由於增長逐步改善，使得後續政策路徑不能線性外推，屆時長端美債和黃金的配置機會在需求改善後可能逐步減小，逐步轉向由分母端切換到分子端邏輯的美股。