中航證券：協鑫能科三季度業績大幅提升，新能源業務快速推進

財中社11月14日電 協鑫能科（002015）發佈2024年三季報，2024年前三季度公司實現營收75.52億元，同比下降12.11%；歸母淨利潤6.06億元，同比下降34.57%；扣非歸母淨利潤4.62億元，同比增長60.10%。三季度單季度來看，公司實現收入28.49億元，同比下降3.96%;歸母淨利潤1.95億元，同比增長56.14%；扣非歸母淨利潤1.86億元，同比增長183.74%。

首先，三季度業績大幅提升，盈利能力顯著改善。2024年三季度公司實現營收28.49億元，同比基本持平，環比提升24.46%，歸母淨利潤1.95億元，同比+56.14%，扣非歸母淨利潤1.86億元，同比+183.74%，主要原因爲：1)煤炭等燃料價格同比下降，存量電廠業績同比有所提升；2)分佈式光伏電站、儲能電站等項目持續推進，收入與利潤同比大幅提升；3)成本端融資結構調整帶來財務費用降低。盈利能力方面，2024年三季度毛利率與淨利率分別爲27.18%與7.67%，分別同比增長10.2個百分點與2.71個百分點

其次，優化資產結構，工商業分佈式/戶用光伏業務持續發力。協鑫能科繼續深耕熱電聯供,進一步發展熱負荷用戶,降本增效保持成本領先優勢。截至2024年9月30日，公司併網總裝機容量爲5976.36MW，相比六月底提升20.7%，其中燃機熱電聯產2017.14MW,光伏發電2083.37MW,風電817.85MW,垃圾發電149Mw,燃煤熱電聯產209MW，儲能700MW;可再生能源裝機佔發電總裝機的比例進一步提升至57.81%，相比六月底增長0.98個百分點，其中主要增量來自光伏。2024年前三季度，“鑫陽光”戶用光伏新增發貨1081.62MW，新增併網1015.33MW;工商業分佈式光伏新增建設365.26MW，新增併網199.64MW。

另外，以售電業務爲基礎，“光儲充換算”一體化應用場景不斷完善。公司以“源-網-荷-儲”、“光-儲-充-算”、“源-網-售-用-雲”等能源一體化解決方案，打造綜合能源服務業務轉型升級的多元應用場景的經營模式，培育增長新動能。1)儲能電站：截至24年9月底，公司獨立儲能項目累計備案9.14GW/17.89GWh，納入省級電力規劃的項目2.35GW/4.7GWh；2)虛擬電廠:截至2024年9月底，公司虛擬電廠可調節負荷規模約300MW，在江蘇省內市佔率約20%，需求響應規模約500MW，未來省內及省外市場有望持續拓展；3)綜合能源服務多元應用:以優勢客戶爲基礎持續拓展售電業務，包括配售電、需量管理、需求側響應、虛擬電廠等創新商業模式。2024年1-9月，公司市場化交易服務電量202.68億kWh，配電項目累計管理容量3204MVA；綠電交易3.39億kWh，國內國際綠證對應電量合計4.6億kWh，輔助服務響應電量累計約1400萬kWh。截至報告期末，公司成功投運了超千Р算力資源，同時儲備庫存算力和在途算力，能源+算力協同發展未來可期; 4)終端補能:目前主要面向商用車及無人駕駛電動車，截至24年9月底，公司在運營換電站共計52座。

投資建議方面，中航證券預計公司2024-2026年實現營收106.96億元、118.76億元、135.40億元，歸母淨利潤9.84億元、12.27億元、14.51億元，當前股價對應市盈率爲14倍、11.2倍、9.5倍，維持“買入”評級。

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