中國銀河給予有色金屬行業推薦評級：國內政策將持續出臺，利好有色景氣上行

每經AI快訊，中國銀河11月08日給予有色金屬行業推薦評級。

國內一攬子穩增長政策將持續推出，有望驅動有色金屬行業景氣度進一步上行：國內經濟動能有所修復，10月國內製造業PMI上升至至50.10%,自今年4月後首次回至擴張區間。國內經濟動能提升下，有色金屬消費有所邊際好轉，主要有色金屬品種下游加工端開工率環比提升。而在9月底國內中央政治局會議強調經濟穩增長，央行出臺降息降準等一系列政策後，10月國內發改委、財政部、住建部等部門均提出關於助力經濟高質量發展的相關政策措施，後續將有一攬子經濟穩增長政策推出與落地。這將有助於國內經濟形勢預期好轉，有望進一步推動有色金屬價格與有色金屬行業景氣度的上行。

2024Q3A股有色金屬行業業績增速放緩，但行業向好趨勢不改，前三季度行業累積業績增速在2022Q4後首次轉正：2024年第三季度國內經濟復甦的勢頭放緩，作爲有色金屬行業主要下游的房地產市場仍舊下行，主要的有色金屬品種銅鋁等大宗商品均出現累庫的現象，這使三季度的有色金屬價格由二季度的上漲勢頭轉爲下跌。而三季度中下旬美國經濟就業數據超預期下滑，加劇了市場對美國經濟衰退的擔憂，使有色金屬價格進一步下跌。2024Q3有色金屬價格中樞的下降，使A股有色金屬行業上市公司整體業績環比有所下滑，單季度業績同比增速放緩。但在基數效應下，A股有色金屬行業整體業績觸底反彈的趨勢仍沒有改變。具體來看，A股有色金屬行業2024年前三季度營業收入同比增長1.86%,業績同比增長2.37%;有色金屬行業2024Q3單季度營業收入同比增長2.82%,業績同比增長9.98%。

2024Q3A股有色金屬行業整體ROE水平環比下滑，主要因資產週轉率的下降所致：2024Q2A股有色金屬行業整體ROE水平較202402環比下行0.40個pct至2.34%。從杜邦分析的結果來看，A股有色金屬行業整體ROE從2024Q2的2.74%下降到2024Q3的2.34%,環比下行0.40個百分點。其中，資產週轉率從4.54%下降至4.22%,影響ROE下行0.22個百分點，是2024Q3有色金屬行業整體ROE水平下滑的最核心因素。

投資建議：國內鋁土礦礦山復產低於預期，海外幾內亞鋁土礦礦石雨季後恢復運輸出口晚於預期，原料鋁土礦的限制使國內氧化鋁生產供應，且北方進入採暖季後天氣污染也干擾了山東、河南、河北等地的氧化鋁廠生產。國外氧化鋁產能事故頻發，海外氧化鋁亦存在缺口。而需求方面國內電解鋁產量基本穩定，海內外共振下氧化鋁價格有望持續保持強勢。氧化鋁價格的繼續走強也有望帶動下游電解鋁價格的上漲，建議關注天山鋁業、南山鋁業。建議關注稀土永磁龍頭北方稀土、中國稀土、金力永磁、中科三環，鎢行業龍頭中鎢高新、廈門鎢業，以及擁有鍺資料的中礦資源、雲南鍺業。

風險提示：1)有色金屬價格大幅下跌的風險；2)國內經濟復甦不及預期的風險；3)美聯儲降息不及預期的風險；4)全球地緣政治對抗超預期的風險。5)有色金屬下游需求不及預期的風險；6)國內政策出臺不及預期的風險。

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(記者 王曉波)

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