中國銀河：給予惠達衛浴買入評級

2022-04-15中國銀河證券股份有限公司陳柏儒對惠達衛浴進行研究併發布了研究報告《多品類穩健成長，全渠道佈局未來可期》，本報告對惠達衛浴給出買入評級，當前股價爲8.3元。

惠達衛浴(603385)　　事件：公司發佈2021年年度報告。報告期內，公司實現營收38.93億元，同比增長20.98%；實現歸母淨利潤2.35億元，同比降低23.44%；基本每股收益0.62元/股。其中，公司第4季度單季實現營收10.54億元，同比增長6.71%；實現歸母淨利潤0.09億元，同比下降88.63%。　　能源和原材料成本上升，公司毛利率承壓。報告期內，公司綜合毛利率爲27.66%，同比下降3.67%，其中，2021年第4季度單季毛利率爲24.69%，同比下降1.91%，環比下降4.99%。公司毛利率有所下滑，主要是因爲：2021年，公司燃料動力成本、製造費用和原材料成本上升幅度較大，分別同比上升39.12%、36.07%和28.19%。　　費用率微增，淨利率同比大幅降低。公司期間費用率爲20.48%，同比增加0.25%。其中，銷售費用率爲8.29%，同比增加0.06%；管理費用率爲7.38%，同比增加0.59%；財務費用率爲0.52%，同比下降0.51%；研發費用率爲4.29%，同比增加0.1%。淨利率方面，報告期內公司淨利率爲6.11%，同比下降3.75%，其中，21Q4單季公司淨利率爲0.04%，同比下降8.42%，環比下降10.42%。　　多品類穩健成長，內外銷協同發展。報告期內，公司衛生陶瓷/五金潔具/牆地磚/浴室櫃/浴缸淋浴房/其他業務，分別實現營收19.35/6.56/5.95/2.76/1.42/2.34億元，分別同比增長15.57%/22.05%/40.5%/23.04%/36.67%/5.69%。其中，內銷實現營收28.68億元，同比增長18.93%，佔比74.73%；外銷執行聚焦戰略，逆勢而上，截至2021年末，公司獲得美國、加拿大及歐洲等17個國家和地區產品認證，5個工廠認證，實現營收9.7億元，同比增長25.43%，佔比25.27%。　　零售、整裝渠道雙輪驅動，多渠道賦能國內銷售。零售渠道方面，公司通過加快專賣店建設和優化經銷商體系，整合線上線下營銷，提高市佔率，實現營業收入20.02億元，同比增長25.77%，佔比52.14%。2021年，公司新開專賣店350家，升級改造240家，共擁有2,077家境內專賣店，總面積39.98萬平方米，其中衛浴門店1,779家，瓷磚門店298家；整裝渠道方面，2021年，公司與點石家裝、名匠整裝、金煌裝飾、業之峰裝飾、方林裝飾、今朝裝飾等頭部裝企達成合作，未來有望持續成長。　　投資建議：公司研發實力優異，實現高產品力，並持續拓展渠道佈局，優化零售渠道，加碼整裝渠道，具備較強核心競爭力，預計公司2022/23/24年能夠實現EPS1.05/1.26/1.48元/股，對應PE爲9X/7X/6X，維持“推薦”評級。　　風險提示：經濟增長不及預期的風險；市場競爭加劇的風險。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，海通證券馮晨陽研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達82.93%，其預測2022年度歸屬淨利潤爲盈利4.07億，根據現價換算的預測PE爲7.83。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；過去90天內機構目標均價爲14.19。證券之星估值分析工具顯示，惠達衛浴（603385）好公司評級爲2.5星，好價格評級爲4星，估值綜合評級爲3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

以上內容由證券之星根據公開信息整理，如有問題請聯繫我們。