中國基金市場，變天了

11月15日，首批10只A500ETF上市滿月了，合計規模突破1150億元，刷新歷史最快過千億記錄。加之第二批發行上市、場外鏈接基金等，產品總規模逼近2000億元。其中，華夏基金旗下A500ETF基金（512050）已於15日上市，份額超48億，成交相當活躍，換手率排名靠前。

ETF被市場狂熱追捧，而主動基金規模卻持續縮水。A股市場正迎來指數化投資浪潮，中國投資者的偏好變了。

基金市場變天了

2024年以來，以中央匯金爲首的“國家隊”借道ETF積極入市，持有滬深300ETF等寬基規模持續膨脹。截至三季度末，“國家隊”持有股票型ETF市值超9400億元，爲2023年末的800%以上。

此舉有明顯示範效應，帶動散戶、其他類型機構紛紛通過ETF的方式入市交易。

據Wind統計，截至三季度末，A股市場被動權益基金規模達到3.36萬億元，佔比爲47%，相當於美國2018年水平。其中，被動公募基金持股市值高達3.16萬億元（相當於全A自由流動市值的8.4%），超過同期主動公募基金的2.89萬億元。

▲歷年指基和主動基金持有A股總市值變化，來源：Wind

這是一次歷史性超越，ETF規模在近20年時間內翻了600倍。

這3萬多億中，寬基類ETF佔比高達74%。此外，TMT、消費醫藥、金融地產等行業類ETF佔比均超過5%。在寬基類ETF中，投資於滬深300的產品規模超1萬億元，佔比50%左右。投資於上證50、科創50等指數的產品規模多爲1000-3000億元，合計佔比超過20%。A500成立時間很短，但最新規模已破1150億元，未來有希望躋身前兩名。

爲什麼ETF越來越受到投資者的青睞？

首先，近些年，主動公募基金因不盡如人意的業績飽受基民爭議，其整體投資表現跑不贏同類型被動基金已經常態化。

據晨星統計，截至2024年10月，僅有20%的主動基金在過去一年戰勝了同類型被動基金。拉長時間看，過去三年內，有50%以上的主動基金業績不敵被動基金，它們中還有部分基金因沒有撐過三年便清盤了。

▲2020年以來主動基金戰勝率，來源：晨星基金

再者，主動基金業績不佳，手續費率卻顯著高於被動基金。

截至2024年中，主動基金持有一年平均成本（含管理費、託管費、交易費等），約爲2.55%，而被動基金每年持有成本爲1%左右。

如果主動基金相較於被動基金有超額收益，理應收取更高費用無可厚非。但中長期收益回報低於被動基金，收費還更高，投資者自然用腳投票。

此外，被動基金類型豐富，選擇範圍包括股票、債券、商品、貨幣等類型。除國內市場，還可以選擇跨境相關ETF，間接投資美股、日股、歐股等，且不怕踩個股雷，也沒有主動基金風格漂移等弊端。

利用指數覆蓋的一攬子成份股，追求中庸收益率，放棄博取高彈性的策略，也越來越受到普通投資者青睞。成熟的歐美市場如此，A股市場也不例外了。

滬深300 VS A500

ETF在10月份迎來了新成員——A500。它與滬深300，誰更勝一籌，成爲普通投資者很關心的話題。

編制方式上，滬深300指數採用成股份市值規模大小（成交量）作爲主要入選原則，成份股平均市值爲1899億元。

A500指數編制則有升級，採用“規模”與“行業均衡”相結合的方式。此外，還剔除了ESG評級在C及以下的股票，且要求股票屬於滬港通或深港通。

市值層面，A500指數更爲下沉一些。500億元以上的數量爲165只，滬深300指數則有206只。除此之外，A500還有26只市值處於“50-100億”之間，還有2只低於50億元。整體看，A500成份股平均市值爲1099億元，明顯低於滬深300。

兩者行業配置上相差較大。滬深300前三大權重行業爲銀行、非銀金融以及食品飲料，分佈比例爲12.02%、11.36%、9.79%，合計爲33.17%。

A500前三大權重行業則爲電子、電力設備、食品飲料，分佈比例爲10.19%、8.79%、8.23%，合計27.21%。銀行與非銀金融合計爲14.4%，遠低於滬深300的23.4%。

可見，A500指數行業配置更加均衡一些，避免了銀行這類大市值權重佔比過高的情況。

盈利能力方面，滬深300更勝一籌。該指數銷售毛利率爲19.12%，淨利率爲12.3%，淨資產收益率（ROE）爲8.07%，略高於A500的18.29%、10.05%、8.05%。

估值方面，A500長期要略高於滬深300。截至11月18日，A500最新PE爲14.3倍，略低於2004年上市以來估值中位數的14.85倍，要高於同期滬深300的估值表現。主要邏輯是滬深300配置了更多銀行類公司，壓低了估值表現。

從長期業績表現看，基準日（2004年12月31日）至2024年11月18日期間，A500指數累計回報率爲365%，高於滬深300同期的276.5%，年華收益率分別爲8.28%、7.08%。

▲A500與滬深300走勢圖，來源：Wind

整體來看，滬深300與A500在編制方式、行業配置、盈利能力、估值水平等方面各有優劣，但過去A500長期回報率更優一些，作爲未來長期投資可能會是更佳選擇。

具體到標的上，華夏基金旗下A500ETF基金（512050）值得投資者密切關注。該基金髮行首日便售罄，產品規模相對靠前，其管理費、託管費僅爲0.15%、0.05%，均處於同類市場最低水平。

經久不衰的主題ETF

寬基類ETF中長期收益率表現只能算是中規中矩。優秀行業主題類ETF往往能夠跑贏寬基表現，成爲一些投資者的首選。

2004年12月31日至今，申萬31個行業板塊中有21個跑贏了A500指數同期表現。其中，食品飲料遙遙領先，累計漲幅超過100倍，家用電器30.3倍，醫藥生物、計算機、電力設備、國防軍工、建築材料均超10倍。

▲2004年以來A股漲幅靠前的板塊，來源：Wind

這些賽道中，有的長期增長邏輯還在，未來依然有機會領跑大市。而有的因爲政策介入等因素長期增長邏輯發生明顯變化，未來不一定有良好表現，比如生物醫藥。

在市值觀察看來，放眼全球，消費、信息技術可能均會長期存在超額收益的兩大超級賽道。

據Wind統計，2004年12月31日至今，美股回報率靠前的5大行業板塊爲信息技術、可選消費、通訊服務、醫療保健、工業，累計漲幅分別爲198倍、57倍、33倍、14.9倍、12.4倍。

歐洲股市，以德國市場同期表現爲例，排名靠前的5大行業爲可選消費、信息技術、金融、工業、日常消費品，累計漲幅爲16倍、11.3倍、7.4倍、5.7倍、4.7倍。

日本股市，同期排名靠前的依然是信息技術、工業、醫療保健、可選消費、電信業務，累計漲幅分別爲9倍、8倍、7.3倍、6.6倍、6倍。

可見，從全球主流股市表現來看，消費、信息技術均是長期大幅跑贏其他行業或主流股指的好賽道。

這背後究竟是什麼因素在主導？

首先看消費。消費是人類永續需求，且消費企業基本不需要持續投資，沒有太多負債利息，但可以源源不斷賺取大量自由現金流，算是商業模式極佳的行業之一。因此，中國誕生了貴州茅臺，美國誕生了可口可樂，歐洲誕生了LVMH集團，日本誕生了三大商社，均爲消費賽道標杆性的超級牛股。

信息技術賽道，包括半導體、人工智能等細分領域，是驅動全球宏觀經濟的核心動能，長期成長性要優於衆多行業，資本市場給予的估值普遍更高，長期超額回報較爲明顯。

尤其是美股市場的信息技術，成份股包括蘋果、微軟、臺積電、博通、英偉達等核心優秀公司，過去20年累計漲幅高達198倍，超越A股最牛細分賽道——白酒148倍。

市場長期來看是一臺稱重機。信息技術、消費在全球股市表現中遙遙領先於其他行業，已經證明了其本身長期業績增長的可靠性，未來大概率依舊可以領跑市場。因此，其相關行業ETF或值得跟蹤，長期看贏面不會差。