債券牛市增厚券商年報 一季度有望再獲豐收

證券時報記者 孫翔峰

隨着上市券商年報陸續披露，多家頭部券商的業績全貌展現在了投資者的面前。

在財富管理、投行等業務全線下滑的背景下，自營收入成爲支撐券商2023年全年業績的關鍵。

“去年雖然權益市場壓力較大，但是債券市場表現較好，給做自營的同行帶來了很多機會。”上海一家券商自營人士對證券時報記者表示，在一季度債市持續走強，權益市場回暖的背景下，券商自營有望繼續豐收。

債牛支撐券商自營

從年報數據來看，頭部券商憑藉高淨資本以及強大的投研能力等優勢，在自營收益上顯著佔優。

證券時報記者通過Wind以“自營業務收入=投資收益-對聯營/合營企業的投資收益+公允價值變動收益”爲口徑，統計出中信證券、華泰證券、中金公司自營業務收入均超過100億元，分別爲218.46億元、116.7億元、105.56億元。國泰君安、申萬宏源、中國銀河、招商證券、中信建投的自營收入均超過50億元。其中，華泰證券和申萬宏源增長迅猛，同比分別增長93.65%和76.58%。

從市場整體來看，券商去年自營收益大幅增長主要得益於債券牛市。2023年，中國債券市場全年表現相對平穩，中債綜合財富指數漲幅4.79%。貨幣政策穩健寬鬆，債券利率全年呈現震盪下行態勢。特別是去年四季度以來，10年期國債收益率持續下行，以城投爲主的信用債也迎來“資產荒”，機構配置需求旺盛，票息資產利差持續壓縮，收益率曲線呈現平坦化走勢，券商自營因此收益多。

“去年伴隨着債券牛市，不少券商自營的槓桿率有顯著提升。”一位券商行業分析師告訴證券時報記者。

Wind數據顯示，已披露年報的上市券商，平均自營固定收益類證券及其衍生品相對淨資本的佔比高達274.28%，顯著高於自營權益類證券及其衍生品22.38%的佔比。同時，去年券商在債券市場的投資明顯加碼。中信證券自營固定收益率證券及其衍生品相對淨資本的佔比從2022年的269.86%增加到了292.66%。整體來看，274.28%這一數據也遠遠高於上年的222.43%。

有望再迎豐收

“這次債券牛市的持續時間夠長，而且我們預計牛市短期不會結束。”前述券商自營人士向記者表示，所在券商一季度債券自營業務在原來的業績上更進一步，有望推動公司業績保持較高水準。

一季度以來，債券牛市持續，10年期國債活躍券到期收益率多次刷新歷史新低，目前仍然維持在2.3%以下的低位。信用債市場“資產荒”短期仍然沒有緩解的情況，新債發行利率持續走低，債券發行的期限也在拉長。

券商自營在此過程中，仍然在積極配置債券。“目前來看，大多數券商自營並沒有大規模縮減頭寸，事實上還有一些券商秉持着回調即買入的策略。宏觀上看，經濟數據並不支撐短期內利率快速上行，債券市場的基本面仍然穩固。”前述券商自營人士表示。