渣打銀行王昕傑展望2025：超配全球股票，黃金仍有結構性利好

21世紀經濟報道記者 楊希 北京報道

渣打銀行財富方案部日前發佈《2024 年全球市場展望》，主題爲“把握先機，智珠在握”。渣打預計美聯儲會繼續於2025年底前減息至3.75%，歐洲和中國會進一步放寬政策，以應對貿易的不確定性並提振內需。渣打銀行建議投資者在基礎投資組合中超配股票和黃金、低配現金，並關注中國股市的戰術性機會。

12月24日，渣打銀行財富方案部首席投資策略師王昕傑在京進行策略展望並答問。展望2025年的大類資產配置策略，王昕傑表示，渣打銀行將全球股票上調至超配，並預計其表現將優於債券及現金，同時全球債券將仍然是核心持倉。至於黃金，王昕傑認爲其仍然是很好的風險對衝標的，同時各國央行持續購入黃金仍然是長期利好黃金的重要因素。

就國內而言，在貨幣政策方面，王昕傑認爲針對當前的市場環境降準和降息是必要的，並且如果美元進一步降息，國內政策會有更大的操作空間。在談及中國股市時，王昕傑表示，從港股和A股以及中概股對比來看，A股或更有機會在短期內表現。“主要的原因是國內投資人對政策敏感度較高，更相信政策對於市場的帶動作用。相比之下我們看好A股市場明年會有比較好的表現。”王昕傑說道。

將全球股票上調至超配

特朗普的“迴歸”是展望全球經濟時不可忽視的話題。渣打銀行認爲，特朗普的政策可能進一步推動美國的經濟擴張。

“特朗普的勝選因市場預期減稅和放松管制而提振了美國企業的信心，同時加強了關稅的保護主義。儘管關稅及移民限制導致就業市場小幅收緊，初期可能會使通脹持續上升，生產力提高及計劃降低美國能源成本應有助控制通脹預期。我們預期美聯儲將不會理會因關稅而導致的通脹升溫，並最終於2025年底前減息至3.75%。”渣打銀行在《展望》中表示。

王昕傑介紹，渣打銀行將全球股票上調至超配，並預計其表現將優於債券及現金。渣打仍然超配美國股票，因爲最近大選後可能推出的擴張政策，例如潛在的減稅及放寬管制，除了加速盈利增長外，也爲美國公司增添了新動力。渣打低配歐洲（除英國）股票，並視其他地區股票爲核心持倉（中性）。

“在美國股市中，有幾個領域是我們現在比較看好的。比如跟AI相關的硬科技，通信服務，包括平臺或電商。其實從去年下半年到今年，我們都是持續看好AI這個題材。”王昕傑表示，針對特朗普當選後，渣打也對美股的部分領域進行了調升，其看好的收入來源源於美國本土的相關企業會有比較突出的表現，包括小型股和銀行。

在A股方面，王昕傑談及今年低波紅利策略表現突出，“未來一段時間如果有新進資金配置中國資產，我們認爲防禦性的板塊，也就是高股息領域還是會被重視。”

在亞洲股市方面，王昕傑看好的還有印度股市。他表示印度於2024年底舉行邦選舉後政治不確定性減低，並且印度的股本回報率仍然強勁。印度國內資金流入增加及相對不受海外貿易緊張局勢的影響，均爲股市帶來進一步的利好因素。相比中小型股，王昕傑相對更看好大盤股。

有必要進一步降準降息

在債券方面，渣打銀行展望認爲，美聯儲可能減息和通脹得到控制，應有助於限制債券收益率，因此以目前的債券收益率有鎖定收益的機會。渣打視全球債券爲核心持倉，超配發達市場高收益公司債，並基於潛在的外匯和地緣政治風險低配新興市場本幣政府債。

談及對黃金的展望時，王昕傑表示，黃金是主要的對衝風險標的。此外黃金本身具有一個結構性利好，也就是各國央行在持續購入黃金。“央行在黃金價格下跌之後就開始增持，價格上漲過多之後就不增持，但是不會減持。整體上是持續增持的情況。這其實對衝的是美元信用下降的風險。”王昕傑分析道。

在談及境內債券市場近期的極致表現時，王昕傑表示，明年債券要複製過去一段時間的行情是不太有機會的，“客戶的配置意願還是比較高的。不過雖然還有配置價值，但如果是爲了交易，我們其實就不鼓勵客戶去做。我們會比較鼓勵客戶看向海外，分散配置。另外一個層面是，當前再去配債的絕對收益是不高的。”

在談及國內的貨幣政策時，王昕傑認爲針對當前的市場環境，從政策層面看，降準和降息是必要的。並且未來如果美元進一步降息，國內政策的操作空間就會更爲寬鬆。王昕傑進一步表示，降準降息會對資金流動性提供幫助，如果要進一步提振消費，短期看還要關注是否有消費補貼等進一步的政策出臺。