友達＋羣創市值全輸它！面板慘業這家靠強項翻身 成全球新霸主

全球電子紙龍頭大廠的元太營運與市值水漲船高。（圖／元太科技提供）

曾經風光的面板雙虎，現在兩家公司總市值加起來，還不如後起之秀的元太，意味着電子紙在利基型顯示技術正獨領全球的風騷，而臺灣的上下游產業鏈可以有無限想像的發揮空間。

過去，臺灣面板產業曾氣吞萬里、並發展出面板五虎，然而，自二○○八年開始，中國面板業者如京東方、華星光電在官方的扶持及補貼之下，製造產能成長了近十倍，一舉躍升全球面板龍頭國家，並造成整個產業供過於求，同時也開啓了全球面板熱戰。多年來，在面板價格壓力沉重之下，已陸續有不少企業選擇退出市場或是放緩投資腳步，臺灣面板產業亦在無法取得優勢之下，被市場視爲「慘業」。

面板淪慘業，業者拚轉型

也因此，臺灣面板廠無不積極尋求轉型，其中，電子紙（E-paper）就是一個全新的應用戰場。近年，隨着全球對ＥＳＧ的重視日益增加，使具有環保節能優勢的電子紙成爲備受矚目的新型顯示解決方案，應用範圍也不斷擴大，從最早的電子閱讀器、電子貨架標籤（ＥＳＬ）到筆記本、室內外廣告刊版、單字機、行李標牌等。

且電子紙應用的趨勢也隨着彩色電子紙的出現而再進一步擴大，因其不僅能夠顯示文字，還能展示圖片和多彩的圖形，在在增加了應用的多樣性和吸引力。如今，電子紙的終端應用可以說端點開花，領域涵蓋閱讀、新零售、教育、交通、醫療、工業與運輸交通、物流、辦公、民航等。

如紙張般輕、薄、軟，還具有電子化，可隨意替換訊息的優勢，是具備低耗能特性的電子紙顯示技術及相關產品成爲市場熱門選項的關鍵原因，對此，商機可以說正蓄勢待發。根據研調機構Trend Force的預測，到二○二六年全球電子紙市場規模有望達到二○三．四億美元，發展前景可觀。

另外，市調機構IMARC Group發表數據顯示，預計二四年電子紙顯示器市場規模爲二六．一億美元，而到二九年將達到五一．四億美元，二四到二九年的年複合成長率爲十四．五四％。另，市調機構Global Market Insights亦指出相似數據，稱電子紙顯示器在二三年價值超過二五億美元，估計在二四至三二年之間的年複合成長超十四．五％。

電子紙成新應用戰場

伴隨電子紙顯示器的市場規模成長，作爲全球電子紙龍頭大廠的元太營運與市值亦水漲船高；近十年來，元太市值從約二○○億元左右，成長至今已突破三○○○億元。而元太的成長茁壯亦是其擺脫面板「慘業」、跳出產業景氣循環的象徵。

回顧元太營運歷程，其成立於一九九二年，從製造薄膜電晶體液晶顯示器（TFT LCD）中小尺寸面板起家，並於○五年跨足電子紙領域，○八年與振曜策略聯盟，由其負責閱讀器的軟硬體整合組裝代工。而元太受惠獨家代工亞馬遜Kindle閱讀器的電子紙模組，因此帶動身價高漲，並在○九年併購專事電子墨水技術、及電子紙研發與量產的美國E Ink公司；一二年再併購友達旗下的達意科技，使其同時掌握了微膠囊型及微杯的電泳技術，也一統了ＥＰＤ（Electrophoretic Display）電子紙的市場。

在多年的併購與投資下，元太終於在二○一六年正式淡出ＬＣＤ業務，專注於電子紙事業後，本業才轉虧爲盈。迄今元太已累積了近六五○○件全球專利，享有全球高達九成的市佔率。

從應用來看，法人指出，目前電子紙出貨仍以ＥＳＬ爲主，佔整體出貨的七到八成。由於店家能以無線的方式即時更新貨架上的標籤內容，不用再重新印刷、人工更換，且可即時針對商品做出價格促銷及提醒，大幅提高了效率，同時減輕了人力需求負擔，故多間研調機構對於ＥＳＬ長期年複合成長率（ＣＡＧＲ）平均達二○％，滲透率亦有望於二六年增加至兩成左右。像沃爾瑪（Walmart）、好市多（Costco）、Ikea、家樂福、全聯等零售企業都已紛紛導入，而且未來的成長空間依然巨大。

摩根士丹利證券就指出，ＥＳＬ的供應鏈庫存問題終於在第二季下旬告一段落，訂單動能可望從下半年開始回溫，與其他主要系統整合商的觀點一致。且沃爾瑪原預計下半年開始大量導入四色電子貨架標籤，也提前於第二季開始拉貨，挹注元太營運動能。而元太亦表示，四色ＥＳＬ良率現在已經接近最佳狀態，且庫存處在低水位，代表未來幾季成長動能應相當可觀。

元太多箭齊發，動能看俏

與此同時，今年包括樂天Kobo、中國文石等多家電子書閱讀器業者均推出新款彩色電子書閱讀器，點燃彩色電子書閱讀器換機潮，銷售表現熱絡。因此在新機鋪貨效應帶動之下，也將成元太營運一大支撐。

值得一提的是，除ＥＳＬ採用率上升及電子閱讀器的換機潮外，多家機構法人亦同步看好數位看板將是下一個焦點市場，亦有外資提及，數位看板的可能市場將比ＥＳＬ大三○％，即使考慮更保守的最高滲透率假設，仍會高出十％左右。野村證券指出，大尺寸產品在二○二五到二六年會產生初步營收；而摩根士丹利看好數位看板將成爲驅動元太明、後年營運成長的第三隻腳；摩根大通則表示，此產品線至二八年更有望成爲元太營運增長的主要貢獻者，且二九、三○年可能進一步成爲元太最大市場。

元太自身也看好，在全球保護主義盛行以及缺工問題日益嚴重的情況之下，服務業加速提升自動化腳步，同步拉昇對ＥＳＬ及廣告看板需求，電子紙以省電及彩色化新產品勝出，需求持續升溫。而在今年四月的Touch Taiwan 2024智慧顯示展上，元太以彩色技術平臺，發展出拼接、極致窄邊框的大型電子紙顯示器，推動室內、戶外看板的解決方案。

綜上，元太在電子紙供應鏈中已佔據關鍵地位，法人也持續看好其後市表現，並給予正向的投資評等，或可說元太長期營運向上成長格局已然確立。

《先探投資週刊2316期》

全文及圖表請見《先探投資週刊2316期精彩當期內文轉載》