迎向高利率時代 法人：平衡攻守創雙贏

股市/債市相關性(資料來源：晨星、駿利亨德森資產管理；資料日期：截至2022/12/31)

多位Fed官員上週暗示金融情勢的緊俏形同貨幣政策再緊縮，未來升息必要性已經降低，使得2023年固定收益市場面臨巨大壓力，甚至有些投資人擔心投資級債券是否會出現罕見的連續三年負報酬；駿利亨德森投資管理團隊預期殖利率不會再有大幅走揚的空間，即便Fed不排除仍有再升息一碼的可能性。考量現階段的美債殖利率已回到2008年金融海嘯以來高檔，從債息收益的角度，投資吸引力十分巨大，與去(2022)年聯準會暴力升息開始時期相比，對於債市的衝擊將明顯下滑。

駿利亨德森投資管理指出，當前美國投資級債券極具價值面優勢，特別是美國政府機構不動產抵押證券（MBS），從利差角度來看，MBS平均利差已從2022年初的60個基本點快速飆升至目前的175個基本點左右，除遠高於長期均值131個基本點外，更重返2020年3月疫情期間高點；對照現階段美國投資級企業債券利差僅約125個基本點、且低於長期均值152個基本點的利差，MBS可說相當物美價廉，也是捕捉長線資本利得的好機會。

野村投信投資策略部副總經理張繼文進一步指出，目前美國房貸利率雖走高，這無損MBS約當無風險資產的地位，MBS仍有美國政府擔保的AAA信用評級。一般而言，MBS主要的風險爲提前還款風險（Prepayment Risk），不過目前美國MBS房貸餘額的平均利率僅約3.5%，但新增30年期固定房貸利率已飆升至7.5%以上，故基本上不構成催生提前還款風險的條件，也直接助長MBS現階段良好的長線吸引力，這也是近期駿利亨德森投資管理大幅減持美國公債，加碼MBS的主因。

在股票方面，展望2024年，駿利亨德森投資管理研判美國經濟並無衰退風險，預估2024年GDP年增率落在1~1.5%，企業獲利則會開啓中高個位數成長幅度的復甦新局，這足以創造美股2024年不錯的投資前景駿利亨德森投資管理看好科技、金融、生技醫療及非必需消費等四大產業，並認爲四大產業各有其專屬的題材，但共通點是盈餘成長能見度都很高。

此外，張繼文指出，過往都是認爲股票與債券是負相關及低相關，股票在行情上漲時，提供超額報酬，債券能在行情下跌時，管控風險做爲避險資產，統計歷年的股債相關性，發現股債並非一定都是負相關，例如在1990-2022年就呈現正相關性，長期而言，相關係數從負相關變成正相關的情況並非罕見。

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