一夜蒸發900億美元，特斯拉「大餅」還畫得下去嗎？｜氪金·大事件

作者 |耿宸斐

編輯 |宋婉心

7月23日美股盤後，特斯拉發佈了2024年第二季度的財報。

財報顯示，第二財季特斯拉實現營收255億美元，同比增長2%；淨利潤爲14.78億美元，同比下降45%，近乎“腰斬”；調整後每股收益0.52美元，低於上年同期的0.91美元；毛利率則有所回暖，從一季度的17.4%升至18％。

由於業績表現不及市場預期，特斯拉這份增收不增利的財報公佈後，其盤後股價一度大跌超7%。週三美股收盤，特斯拉股價跌12.33%，報215.99美元/股，創2020年9月以來最大單日跌幅，總市值回落至6888億美元。

高盛和花旗也在財報公佈後下調了特斯拉股票目標價。其中，高盛將特斯拉的目標價從248美元下調至230美元，並維持該股的中性評級。花旗則將特斯拉的目標價從274美元下調至258美元。

01 汽車板塊不及預期，儲能業務成黑馬

雖然特斯拉整體營收同比微幅增長，但作爲最核心板塊是汽車業卻表現得差強人意，汽車產量、交付量和銷售收入同比均有明顯下滑。

具體看，特斯拉第二季度電動汽車銷量較上年同期下降4.8%至44.4萬輛。當季產量下降14%至41.1萬輛左右；汽車銷售收入爲198.78億美元，同比下滑7%。

但需要注意的是，在剔除碳積分帶來的收入後，特斯拉二季度實際汽車銷售收入僅爲185億美元，低於市場預期的187億美元。而在汽車毛利率指標方面，特斯拉二季度該數據已經下滑至14.65%，明顯低於市場預期的16.29%。

汽車業務疲態背後，反映出特斯拉正面臨着日趨激烈的競爭。

從全球範圍看，2021—2023年，特斯拉全球銷量同比增速分別爲87%、40%和38%，今年一季度的交付量則同比下滑8.3%，成爲特斯拉近四年來首次季度銷量同比下滑。

美國市場方面，Cox Automotive發佈的數據顯示，2024 年上半年，競爭對手汽車製造商在美國的全電動汽車銷量同比增長33%，而特斯拉的銷量同期卻下降了9.6%。此外，特斯拉第二季度的美國電動汽車市場份額首次跌破50%的門檻，降至49.7%。

事實上，不僅是在美國，在中國市場，特斯拉同樣面臨不小的挑戰。中國車市的價格戰仍在持續，特斯拉也不能從其中倖免。

爲了帶動銷量，特斯拉在中國和美國提供了降價、免息等優惠政策，但同時也侵蝕了其利潤空間。

例如在中國市場，今年4月，特斯拉在中國大陸地區啓動大規模降價，將特斯拉Model3/Y/S/X全系降價1.4萬元。針對Model Y指定車型，特斯拉還推出了“0首付”或“限時0息”政策。

更爲關鍵的是，特斯拉還需要應對車型週期帶來的挑戰。目前特斯拉在售的幾款車型均已發佈多年，面對造車新勢力層出不窮的新車型和加量減價的無盡內卷，特斯拉顯得捉襟見肘。

摩根士丹利報告稱，特斯拉在電動汽車行業衰退下困難重重。及時推出新車或許將成爲特斯拉目前能夠最快回歸增長的途徑。

但在財報電話會上，特斯拉卻並沒有透露過多，僅僅提到特斯拉仍在努力開發一款“更實惠的車型”，該車型可能於明年上半年投產。特斯拉在財報中表示，這一車型預計將在與特斯拉現有車型相同的生產線上生產。

高盛分析師此前表示，大約一半的汽車購買市場售價低於30000美元，低成本車型可以使特斯拉在與已經生產低於該價格點汽車的中國製造商的競爭中更具競爭力。

財報電話會議上，馬斯克承認，特斯拉在本季度面臨着更多的電動汽車競爭，由於其他電動汽車品牌也在打折，這讓特斯拉的處境“稍微困難了一點”。

儘管汽車業務仍是特斯拉當之無愧的核心營收來源，但能源和儲能業務正成爲其新的增長點。

財報顯示，特斯拉的發電和儲能業務營收從去年同期的15.09億美元增長至30.14億美元，近乎翻倍。其中，儲能產品裝機量達9.4千瓦時，環比增長約132%。

02 Robotaxi再次“跳票”，FSD年底入華

自動駕駛一直是馬斯克用來挑動資本市場神經的招數。

Wedbush分析師Dan Ives在週一發佈的一份報告中寫道：特斯拉估值能否在未來一年內達到1萬億美元以上並最終更高，取決於AI/FSD故事能否在未來幾年實現盈利。

財報電話會上，馬斯克官宣了Robotaxi再次“跳票”的消息，發佈時間定在了10月10日，推遲了兩個月。

而對於FSD，馬斯克透露：“我們馬上就要在歐洲、中國和其他地區申請FSD的監管批准，預計年底前就能獲批。”

但特斯拉的自動駕駛在中國能吃得開嗎？特斯拉又能否靠自動駕駛實現逆風翻盤？答案存疑。

從滲透率看，據第一財經預估，假設未來FSD在中國市場的滲透率能夠達到北美現有的36%水平（此處將滲透率定義爲FSD活躍付費用戶佔全部特斯拉車主的比例），僅考慮存量用戶的情況下，FSD每年在中國市場的創收在6.84億美元左右。

不過，這一估計和一些券商和第三方市場研究機構給出的估值相比，顯得十分樂觀。

據中信證券預估，北美地區特斯拉FSD在Model 3上的滲透率僅爲5%至7%，在Model Y上的滲透率則爲12%至13%。

紐約一家市場研究公司YipitData在訪問了約3500名參與FSD試用的特斯拉車主的信用卡數據後，發現僅50人在試用後購買或訂閱了FSD，即通過試用FSD然後決定購買的特斯拉用戶不足2%。不過馬斯克隨即發文否認，但其並未公佈特斯拉FSD在北美市場的滲透率的具體數值。

而就中國市場而言，特斯拉FSD落地後，複雜的交通環境將成爲其面臨的重大挑戰。中國車輛密集度高，道路狀況和道路場景多樣，何小鵬此前曾表示：“中國城區路況比美國複雜10倍，特別是中國一些大城市。”

另一方面，來自中國的競爭對手已經走在了特斯拉之前。

目前，國內幾乎所有新能源車企都已推出了輔助駕駛和自動駕駛系統，大多都實現了高速NOA（Navigate on Autopilot，自動輔助導航）。更爲重要的是，中國車企推出的智駕系統的定價更爲誘人。

從買斷價格看，據華金證券，特斯拉FSD在中國的買斷價格爲6.4萬元，比問界的ADS 2.0高出43%，另外，包括理想、小鵬、極氪等部分車型已開啓不額外收取智駕包費用的模式。

此外，在中國市場的Robotaxi賽道，已有百度蘿蔔快跑、文遠知行、小馬智行等多個玩家，這也意味着，特斯拉除了要解決數據監管以及各地政府有關自動駕駛出行服務商業化許可問題，還要在車隊規模和市場份額上進行追趕。

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